-紅周刊《機構(gòu)內(nèi)參》 金鵬

編者按：年底節(jié)日效應(yīng)使消費進入高峰期，這將推動商業(yè)零售公司業(yè)績在四季度的顯著增長。在各子行業(yè)中，我們更看好需求彈性較大的百貨業(yè)個股的市場表現(xiàn)，建議積極關(guān)注。

消費旺季加速業(yè)績增長

從今年市場走勢上看，上半年呈現(xiàn)恢復性單邊上漲，下半年呈寬幅震蕩。而從近期熱點變化情況分析，市場上漲的推動力正發(fā)生改變，從題材概念性炒作逐漸回歸到基本面和盈利，預(yù)計未來上市公司業(yè)績將是推動市場上漲的主要因素。隨著2009年末圣誕、元旦、春節(jié)等節(jié)日高峰的來臨，居民消費意愿會顯著加強，這使得商業(yè)零售進入了傳統(tǒng)消費旺季，相關(guān)企業(yè)的收入和盈利都有望出現(xiàn)大幅增長。預(yù)計至明年2月份，商業(yè)零售個股將成為市場輪番炒作的熱點之一。

2009年居民收入增速較2007和2008年出現(xiàn)了明顯下降，但隨著宏觀經(jīng)濟的逐步回暖，城鎮(zhèn)居民未來收入信心指數(shù)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的恢復。調(diào)查顯示，今年四季度的居民未來收入信心指數(shù)為57.8%，連續(xù)兩個季度實現(xiàn)增長，預(yù)計2010年一季度的收入信心指數(shù)將繼續(xù)增長。消費傾向與居民未來收入信心成正相關(guān)性，因此未來收入信心指數(shù)的提高為零售行業(yè)的回暖形成良好保障。

在商業(yè)零售業(yè)整體向好以及年底消費旺季來臨的情況下，我們認為百貨子行業(yè)將最為受益，這主要因為百貨企業(yè)主要銷售的商品為服裝、金銀珠寶、化妝品等，需求彈性較大，在旺季的推動下，第四季度以及2009年全年的業(yè)績增長有望遠超市場預(yù)期。

明年消費刺激政策延續(xù)

今年以來，我國政府采取了一系列擴內(nèi)需、促消費措施，例如家電下鄉(xiāng)、汽車購置稅減半、汽車下鄉(xiāng)等政策，高端消費呈現(xiàn)較快增長，如家電下汽車購家具、裝潢材料等可選消費品的消費增速明顯高于總體消費增速。前11個月，我國累計實現(xiàn)社會消費品零售總額112733億元，累計增速15.3%，同比回落6.6個百分點，扣除價格因素后，累計實際增速16.2%，同比增速上升0.6個百分點，社會消費品零售總額保持平穩(wěn)較快增長，主要就是得益于消費政策的拉動。

從市場走勢上看，近期商業(yè)百貨股的逆市上漲除受年底旺季的影響外，在很大程度上是因為中央經(jīng)濟工作會議將擴大居民消費確立為明年經(jīng)濟工作重點，拉動內(nèi)需、刺激消費將成為2010年經(jīng)濟發(fā)展的重要動力。在此背景下，預(yù)計消費類行業(yè)在2010年仍然存在較多的投資機遇。

溫和通脹改善消費環(huán)境

歷史數(shù)據(jù)表明，社會消費與通脹水平呈現(xiàn)出較強的正相關(guān)性，溫和的通貨膨脹可以直接影響社會消費水平。在國內(nèi)寬松貨幣政策影響下，2009年第二季度以來國內(nèi)消費逐漸回暖，商業(yè)零售類上市公司的業(yè)績也出現(xiàn)明顯回升。11月CPI轉(zhuǎn)正，預(yù)示著我國將步入溫和通貨膨脹的階段，對商業(yè)零售企業(yè)而言，外部消費環(huán)境更加改善。

商業(yè)百貨投資策略

商業(yè)百貨公司以商業(yè)圈位置、規(guī)模、管理等為核心競爭力，目前國內(nèi)商業(yè)百貨業(yè)正處于外延式擴張階段，因此在個股選擇上，建議重點關(guān)注位于國內(nèi)發(fā)達省份，并具有品牌優(yōu)勢和積極擴張的區(qū)域龍頭，短期內(nèi)關(guān)注東百集團、廣州友誼、歐亞集團的投資機會。

此外，由于上海世博會的臨近，具有世博概念的上海本地商業(yè)百貨公司，如百聯(lián)股份、豫園商城、新世界等個股的未來機遇仍然看好。