王艷偉

哪駕馬車更重要？

2008年以前拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的是三駕馬車：出口、投資和消費(fèi)，2009年出口這駕馬車卻拖累了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2010年出口的恢復(fù)程度以及對(duì)GDP的貢獻(xiàn)到底如何，這一點(diǎn)基金公司各抒己見。

對(duì)出口最為樂觀的是南方基金。南方基金認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)已經(jīng)確立，預(yù)計(jì)2010年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度有望大幅超過市場(chǎng)預(yù)期，這將為中國(guó)出口恢復(fù)增長(zhǎng)創(chuàng)造良好的環(huán)境。明年隨著美歐經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和補(bǔ)庫(kù)存的強(qiáng)烈需求，出口對(duì)GDP貢獻(xiàn)達(dá)到1%~2%，和今年相比正負(fù)之間達(dá)到4~5個(gè)百分點(diǎn)，并且將成為GDP增長(zhǎng)的新引擎。諾安基金則將出口列為2010年宏觀經(jīng)濟(jì)面臨的五大不確定性之一。出口重回增長(zhǎng)的幅度和凈出口的貢獻(xiàn)有多大，有待觀察。

政策退出存疑

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大背景下，政策調(diào)整是明年市場(chǎng)不得不面對(duì)的問題。但政策退出的時(shí)間、路徑又成為基金爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。

南方基金認(rèn)為，明年財(cái)政政策將持續(xù)寬松，固定資產(chǎn)投資增速居高不下，帶動(dòng)鋼鐵、建材等物資的需求。而貨幣政策的收緊則將早于市場(chǎng)預(yù)期，并且力度大于市場(chǎng)預(yù)期。

長(zhǎng)城基金也預(yù)計(jì)，政策調(diào)整時(shí)間可能會(huì)早于市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)的明年下半年。但是，對(duì)于政策調(diào)整可能的路徑，長(zhǎng)城基金認(rèn)為，先是對(duì)某些行業(yè)的政策調(diào)整，比如針對(duì)房地產(chǎn)的行業(yè)政策、銀行資本金問題、產(chǎn)業(yè)政策等，很可能是政策退出的先行部隊(duì)；然后是量化的調(diào)整措施，如通過多種手段加大公開市場(chǎng)回收流動(dòng)性力度、信貸增量控制、對(duì)外匯資金的檢查、增加市場(chǎng)擴(kuò)容速度等；最后才是價(jià)的調(diào)整，如提高準(zhǔn)備金率、加息等。

板塊投資難統(tǒng)一

基金公司對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)、政策等方面的判斷各有差異，因此對(duì)具體的板塊投資上就更難達(dá)成統(tǒng)一意見。不過綜合來看，金融、煤炭、零售等仍然是基金提得最多的板塊。

大成基金指出，按照目前相對(duì)市凈率與歷史水平的比較， 銀行、交運(yùn)、 鋼鐵、保險(xiǎn)、電子硬件、石化等行業(yè)處于偏低位置。而綜合來看，2010年看好金融、煤炭、航運(yùn)、鋼鐵、化工、零售等行業(yè)及板塊。

諾安基金2010年的投資策略將圍繞一條防守主線和三條進(jìn)攻主線展開。防守主線瞄準(zhǔn)“成長(zhǎng)性確定”，相對(duì)應(yīng)的防守重點(diǎn)行業(yè)為金融、食品飲料、鐵路建設(shè)及水電；三條進(jìn)攻主線鎖定“資源性行業(yè)”、“民間投資加速”和三低碳經(jīng)濟(jì)及出口回升”，相對(duì)應(yīng)的重點(diǎn)行業(yè)為有色金屬、煤炭、化工、科技等。

長(zhǎng)城基金看好的投資主線則有，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張期下的主導(dǎo)行業(yè)、通脹預(yù)期加強(qiáng)下的投資機(jī)會(huì)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整下的消費(fèi)類、出口復(fù)蘇的投資機(jī)會(huì)。

鵬華基金認(rèn)為2010年有三大投資主題。一是消費(fèi)，包括消費(fèi)品、保險(xiǎn)、醫(yī)藥、商貿(mào)等；二是資源品，包括煤炭、有色等產(chǎn)業(yè)鏈上游，以及金融(尤其是保險(xiǎn))、地產(chǎn)；三是地產(chǎn)投資，可能帶來階段性機(jī)會(huì)，包括化工、黑色金屬、建筑建材等。