事件：中國(guó)央行(People's Bank of China)周二公布，將把存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率上調(diào)50 個(gè)基點(diǎn)，這是中國(guó)政府自2008 年11 月采取適度寬松貨幣政策以來(lái)首次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

直接影響：國(guó)際資產(chǎn)價(jià)格普遍大跌。美國(guó)股市(標(biāo)普500)下挫1%，歐洲股市下挫超過(guò)1%，商品價(jià)格全線下跌，全球商品指數(shù)(CRB)下挫近2%，油價(jià)跌幅超過(guò)2%，鋁和鋅價(jià)下跌2.1%和3.8%，銅和鎳價(jià)下跌在1%和1.5% 之間，金價(jià)下跌超過(guò)20 美金。美國(guó)債收益率則大幅下滑，10 年期國(guó)債收益率下降9 個(gè)基點(diǎn)至3.74%。

市場(chǎng)分析：市場(chǎng)認(rèn)為繼中國(guó)上周連續(xù)上調(diào)1 年期和3 年期央票參考收益率和此舉顯示出中國(guó)政府收緊貨幣政策的態(tài)度。目前市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)中國(guó)央行的下一步將提高基準(zhǔn)利率，也有可能伴隨著人民幣升值出組合拳。這對(duì)大宗商品等受中國(guó)需求影響較大的資產(chǎn)來(lái)說(shuō)是明顯的負(fù)面消息。當(dāng)然，美國(guó)鋁業(yè)(Alcoa)以令人失望的業(yè)績(jī)?yōu)榈谒呢?cái)政季度業(yè)績(jī)公布期拉開(kāi)帷幕也給歐美市場(chǎng)以沉重打擊，Alcoa 的股價(jià)當(dāng)日下挫11%。而美國(guó)商務(wù)部(Commerce Departmen) 公布，因油價(jià)上漲導(dǎo)致進(jìn)口增幅高于出口增幅，美國(guó)11 月份貿(mào)易逆差擴(kuò)大幅度高于預(yù)期，此數(shù)據(jù)也令投資者人氣受挫。

政策分析：中國(guó)央行選擇在傳統(tǒng)春節(jié)前提高銀行存款準(zhǔn)備金率出乎市場(chǎng)預(yù)料，但卻和其在上周的舉措步調(diào)一致，同時(shí)，央行對(duì)經(jīng)濟(jì)的措辭在上周也有明顯變化：“既要保持足夠的政策力度，支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，同時(shí)又要穩(wěn)定價(jià)格水平，有效管理通脹預(yù)期?！彪m然央行對(duì)此舉并沒(méi)有提供詳細(xì)的原因，我們認(rèn)為主要有兩點(diǎn)：

(1)今年1 月初的新增貸款數(shù)額大大超出央行的預(yù)期。僅1 月的第一周，中國(guó)新增人民幣貸款總額就達(dá)到了人民幣6,000 億元，該數(shù)據(jù)已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)去年10 月和11 月份不到人民幣3,000 億元的月新增貸款額。也很有可能超過(guò)尚未公布的12 月份貸款額。

(2)中央政府擔(dān)心外資流入的加速。雖然我們還未看到4 季度外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)，但國(guó)際市場(chǎng)熱持續(xù)涌入中國(guó)毫無(wú)疑問(wèn)還在繼續(xù)。雖不能說(shuō)是未雨綢繆，但早做準(zhǔn)備，控制貨幣供給的失控也無(wú)可厚非。

(3)在政策刺激下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后，中國(guó)的外貿(mào)情況也有了明顯的改善，外資投資活動(dòng)也在加速，這給中央政府逐步，小幅收緊銀根提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

政策展望：我們認(rèn)為中國(guó)央行的近期政策將在很大程度上取決于商業(yè)銀行對(duì)這兩周來(lái)的政策“緊縮”行為的反應(yīng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然在為保增長(zhǎng)而努力，因此我們雖然認(rèn)為持續(xù)的“緊縮”政策在春節(jié)以后還會(huì)出臺(tái)，但幅度不會(huì)很大。央行下一步顯然是要提高基準(zhǔn)利率，一季度末和二季度初是最有可能的時(shí)點(diǎn)。而依照目前央行提前反應(yīng)來(lái)看，在節(jié)后推出進(jìn)一步的緊縮政策也很有可能。而就幅度而言，按照目前的經(jīng)濟(jì)格局，3 到4 次，每次27 個(gè)基點(diǎn)的提高利率是合理的判斷。當(dāng)然隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程在2010 年的演變，我們也會(huì)及時(shí)做出利率預(yù)期的調(diào)整。 到4 次，