申銀萬國：政策符合預期，推薦歌華

政策內容符合我們預期。我們的判斷是三網融合仍需時間，廣電體系尚有3-5年保護期，短期三網融合格局變化并不明顯。從公布的政策內容看，2013-2015年才能全面實現三網融合，與我們的判斷基本一致。

我們繼續(xù)推薦歌華有線(600037)，維持歌華有線“買入”的投資評級。歌華有線2010年PE(市盈率)40倍和PB(市凈率)3.8倍的水平與歷史均值相當，而其未來發(fā)展預期顯然優(yōu)于過去2年市場預期，估值水平有望進一步提升，上調其目標價至22元(相當于有線行業(yè)2010年PE均值水平，而公司發(fā)展空間優(yōu)于其他兩家有線企業(yè)天威視訊和廣電網絡)。

天威視訊(002238)相對市場整體的PE和PB水平分別高于歷史均值水平40%和60%，廣電網絡(600831)相對市場整體PE和PB水平分別高于歷史均值10%和30%，不建議現價買入。考慮到后續(xù)行業(yè)可能有進一步的政策推動，我們目前仍維持給予這兩只個股“增持”的投資評級。