銀河證券：中國聯(lián)通短期業(yè)績影響有限

三網(wǎng)融合從技術(shù)層面而言，主要指電信網(wǎng)、有線電視網(wǎng)和計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)融合，通過技術(shù)改造，互聯(lián)互通，能同時提供報刊語音、數(shù)據(jù)、圖像等綜合多媒體的通信業(yè)務(wù)。從業(yè)務(wù)層面而言，主要指有線網(wǎng)絡(luò)和電信運(yùn)營商可以互相進(jìn)入對方的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，電信運(yùn)營商可以經(jīng)營IPTV業(yè)務(wù)，有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商可以從事寬帶接入等電信增值業(yè)務(wù)和語音業(yè)務(wù)。

電信和有線網(wǎng)絡(luò)主要通過牌照(電信增值業(yè)務(wù)牌照和IPTV牌照)來限制對方進(jìn)入本行業(yè)所經(jīng)營的領(lǐng)域，但實際上近幾年政策早就出現(xiàn)了松動：寬帶接入方面，華數(shù)傳媒和天威視訊已分別在杭州和深圳的寬帶接入市場占有較大的市場份額，歌華有線和廣電網(wǎng)絡(luò)也發(fā)展了5-10萬戶寬帶接入用戶；IPTV方面，廣電總局共發(fā)布了6張牌照，其中中國電信與上海文廣合作推出的IPTV服務(wù)已經(jīng)在上海發(fā)展了100萬用戶，在深圳和陜西，中國電信也已經(jīng)在開展IPTV業(yè)務(wù)，并對天威視訊和廣電網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生壓力。

三網(wǎng)融合產(chǎn)業(yè)鏈主要涉及有線網(wǎng)絡(luò)商、電信運(yùn)營商、內(nèi)容提供商和通訊設(shè)備商，其面臨的挑戰(zhàn)如下：

●有線網(wǎng)絡(luò)：絕大部分有線網(wǎng)絡(luò)公司都是事業(yè)單位體制，轉(zhuǎn)企改制到適應(yīng)市場化競爭不是一個短期的過程；在跨省整合收購問題上，地方保護(hù)主義依然很難克服。

●電信運(yùn)營商：電信運(yùn)營商目前需要與持有牌照者合作才能經(jīng)營IPTV。

●通訊設(shè)備商：競爭加劇推動接入網(wǎng)光纖化。

我們長期看好視頻節(jié)目內(nèi)容提供商和光通訊廠商，提醒注意有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商的短期股價風(fēng)險。廣電網(wǎng)絡(luò)、歌華有線和天威視訊近兩周股價都有30%以上的漲幅，我們認(rèn)為三網(wǎng)融合實質(zhì)上打破了這些公司在視頻領(lǐng)域的壟斷，有線網(wǎng)絡(luò)行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)大于機(jī)遇，建議投資者關(guān)注這些公司股價短期回落的風(fēng)險。

視頻節(jié)目內(nèi)容提供商將日益受益于渠道多樣化，在產(chǎn)業(yè)鏈中的話語權(quán)將不斷提升。三網(wǎng)融合對華誼兄弟和中視傳媒等視頻內(nèi)容提供商是長期利好，但短期而言對業(yè)績影響有限。

光通訊廠商將把業(yè)務(wù)范圍從電信運(yùn)營商拓展到有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營商，光纖入戶的進(jìn)程將隨寬帶接入市場競爭加劇和視頻數(shù)據(jù)流量的高速增長而加快，看好烽火通信、中興通訊、中天科技和光迅科技。

中國聯(lián)通在推廣IPTV方面面臨的政策壁壘將會減弱，但由于IPTV基數(shù)較低，對該公司短期業(yè)績影響有限。