9.59萬億元！握著2009年這份“天量信貸”的期末考試成績單，中國監(jiān)管層實(shí)在難掩擔(dān)憂：“提高存款準(zhǔn)備金率，市場認(rèn)為是出乎意料，而我們認(rèn)為是實(shí)屬必然。

2009年，在積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策下，全年流動(dòng)性猛增，基礎(chǔ)貨幣投放量比30年來的平均水平高出近30個(gè)百分點(diǎn)。多位專家在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)不約而同地指出：“充裕的流動(dòng)性為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇打下基礎(chǔ)，但長期如此顯然會(huì)出現(xiàn)問題，因此適當(dāng)進(jìn)行政策調(diào)整和收縮是正常的。

不是緊縮標(biāo)志

1月18日，央行“調(diào)高除農(nóng)信社外存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)”的政策正式生效。值此之際，央行研究局局長張健華公開表示，提高存款準(zhǔn)備金率并非貨幣政策收緊的標(biāo)志，而旨在對(duì)沖額外投放的貨幣，避免中國流動(dòng)性泛濫。他稱：“我們認(rèn)為，中國流貨幣供應(yīng)量長期持續(xù)高增長，是危險(xiǎn)的。

到底有多危險(xiǎn)？根據(jù)央行最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，2009年全年人民幣各項(xiàng)貸款增加9.59萬億元，同比多增4.69萬億元。值得注意的是，2009年12月份，當(dāng)月人民幣各項(xiàng)貸款增量為3798億元，超過市場預(yù)期。一位金融監(jiān)管官員告訴記者，2009年上半年的天量信貸主要有三個(gè)特殊因素，其一，政府融資平臺(tái)貸款，表現(xiàn)為中長期貸款中的基建類項(xiàng)目貸款；其二，個(gè)人住房貸款；其三為票據(jù)融資。

全年來看，2009年，居民戶貸款增加2.46萬億元；非金融性公司及其他部門貸款增加7.14萬億元，票據(jù)融資增加4563億元。這也表明，去年上半年猛增1.7萬億元的票據(jù)融資，在下半年生生“壓縮”1425萬億元，票據(jù)融資增蓄水池”功能明顯。

未來貨幣政策猜想

央行數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，貨幣供應(yīng)速度回落，但仍高位運(yùn)行。2009年12月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長27.68%；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)同比增32.35%。M1和M2同比“剪刀差”進(jìn)一步擴(kuò)大至4.67個(gè)百分點(diǎn)。

談到2010年信貸增量預(yù)期，接受采訪的多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，1月份剛剛過半，信貸增速依然驚人。央行仍將加大資金回籠力度。2010年內(nèi)，法定準(zhǔn)備金率可能再提高三次左右。美銀美林證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺預(yù)計(jì)，到年底大銀行的準(zhǔn)備金率將達(dá)到18%。

市場擔(dān)憂，準(zhǔn)備金率上調(diào)和資本充足率、存貸比管理的政策“三管齊下”，對(duì)商業(yè)銀行貸款投放的抑制作用將更為顯著。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析，此次準(zhǔn)備金率上調(diào)約凍結(jié)3000億元資金，對(duì)存貸比不高的大銀行來說，放貸能力不會(huì)受到明顯制約，而存貸比較高的中小銀行將會(huì)受到更顯著的影響；對(duì)絕大對(duì)數(shù)銀行普遍調(diào)高準(zhǔn)備金率，可以比公開市場操作更有針對(duì)性地加強(qiáng)對(duì)小銀行貸款增長的控制力。