消費占GDP70%支撐經(jīng)濟

高失業(yè)率導致消費低迷

胡一帆：因為美國這個增長，最重要的就是它的需求和它的消費。因為它的消費占到GDP的70%，它消費需求的提升是對美國經(jīng)濟至關重要的，所以現(xiàn)在消費是比較低迷，比較不振。最主要的還是由于高失業(yè)率，大家對今后沒有信心，所以不敢消費，現(xiàn)在美國它的儲蓄率在攀升到5%之后，有一段時間下跌，現(xiàn)在又開始回升。

去杠桿化影響美國市場

信貸受制居民借貸困難

胡一帆：另外一方面，還是由于去杠桿的因素。因為在以往的金融危機之中，實際上到了這個階段，就是復蘇式的后期階段。實際上大家又開始慢慢消費，因為銀行就給你信貸鼓勵你消費，把銀行的信貸就繼續(xù)擴張，但是，這一回金融危機我們也知道一個很深刻的根源，就是信貸過度擴張。所以現(xiàn)在美國居民債務占GDP的比重基本上已經(jīng)達到GDP的100%，最高的時候到98%，現(xiàn)在慢慢降下來到94%、95%，但是還是非常高的。

所以在這樣的水平之下，居民不能再去借債，再來消費，而且現(xiàn)在信用卡的違約率，房貸的違約率都非常的高，銀行也不太敢借貸。在這樣的情況下，由于信貸的制約，還有失業(yè)率奇高不下，收入的制約，所以大家不敢消費。

料今年三季度美經(jīng)濟轉(zhuǎn)好

刺激政策或三季后退出

胡一帆：所以我們覺得在奧巴馬不斷的促進就業(yè)，提升消費的過程當中，美國經(jīng)濟我們預測是從三季度開始，大家覺得又開始慢慢向好，企業(yè)的預期也會好。

曾?s漪：您說的三季度是今年，還是去年？

胡一帆：今年三季度。

曾?s漪：今年三季度開始向好。

胡一帆：對，就是企業(yè)的業(yè)績也慢慢隨著消費的需求的增加，它的利潤又開始上升，因為它銷售這一塊可能開始慢慢的上升。所以這也是我們在探討美國政策什么時候開始退出的點上面，我們認為三季度之前退出的可能性很小，可能要到三季度，就是整個經(jīng)濟開始平穩(wěn)，雖然GDP沒有像去年三四季度那么好看，那么大幅度的跳躍，但確實是能呈現(xiàn)出一個比較平穩(wěn)的態(tài)勢。

曾?s漪：也就是說，你們判斷美國的退出是不會在三季度之前就加息的，對吧？

胡一帆：對。

美國信用卡違約率情況？

曾?s漪：您剛才提到信用卡違約率的問題，在幾個用前，它曾經(jīng)被認為可能是金融海嘯當中，另外一個非常大的風險存在，到目前為止，都還沒有看到，好像信用卡的違約率在美國造成更進一步的傷害。可以幫我們解釋一下，目前先用卡的違約率到底是個什么樣的情況？

美信用卡違約率攀升

規(guī)模小于房貸不會立即崩盤

胡一帆：美國的信用卡現(xiàn)在的違約率，也是攀升到7%到8%，然后，房貸的違約率是到10%，但是它跟房貸有一個非常不一樣的。就是說，它的規(guī)模還是小的多，它大概是房貸債務規(guī)模的1/4。所以從規(guī)模上來說，它小的多。

第二，信用卡跟房貸還不太一樣，本來它設計的，你可以每個月只還很小的一部分，當然你的債務可能越滾越大，但不會出現(xiàn)馬上立刻崩盤的情況。房貸就不一樣，房貸違約有固定還款的數(shù)量。

如果你30天、60天、90天不還之后，銀行理論上可以收回你的房子，就是我們叫做自贖了，就是馬上從違約變成自贖，所以它的性質(zhì)是非常短的，可能在3個月當中迅速轉(zhuǎn)換，并且由于房貸做了很多衍生產(chǎn)品，所以打包的不斷賣出去也是危機到全球。

我們也是一致認為，信用卡的風險是存在，但是并沒有像大家想象的那么可怕。所以我們一直認為信用卡爆發(fā)二次金融危機的可能性是非常小的。