限售股轉讓征個稅的雙重意義

□ 本報記者 朱寶琛

很長時間以來，“大小非”減持都是市場的一塊“心病”。為緩解限售股減持壓力，財政部去年下發(fā)通知，自今年起對個人轉讓上市公司限售股取得的所得按20%稅率征收個人所得稅。

對這一稅收政策，業(yè)界普遍的觀點是將有效遏制限售股的大規(guī)模減持，有利于緩解市場的壓力和維護市場的穩(wěn)定，是進一步推進資本市場改革發(fā)展的重要舉措。而從更深的意義上去理解，該項政策的重要作用還在于以稅收手段調節(jié)收入，平衡分配機制，應看作是股權分置改革制度的進一步完善，有利于資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展。

“限售股”一直被很多市場人士看作是A股市場的“達摩克利斯之劍”。限售股的到期解禁和拋售往往對股市形成巨大的心理壓力，成為股價忽上忽下的重要誘因。

統(tǒng)計顯示，2010年全年兩市共有688家上市公司合計3830億股的限售股解禁，解禁市值約為58429億元，較2009年的52419億元小幅增加11%，為2005年股權分置改革以來的最大解禁規(guī)模。

目前A股市場的限售股主要分兩種，一種是IPO限售股，另一種是由股改產生的限售股，即一般所稱的“大小非”。而與2008年和2009年“大小非”解禁高峰不同的是，今年將迎來首發(fā)限售股，即一大小限”的解禁洪峰。2010年A股市場共有45342億元的首發(fā)限售股上市流通，占全年總數(shù)的比例達到78%。而股改限售股，即一大小非”的解禁數(shù)量為6465億元，占比僅為11%。

西南證券研發(fā)中心副總經理解學成分析，2010年市場面臨著限售股解禁的較大壓力。解禁期后大非實際減持少，而小非減持比例大，此舉鼓勵小非中的個人投資者更長期地持有股票，進一步參與公司經營管理，促進公司治理結構的完善，通過提高公司業(yè)績而長期獲益。限售股征稅同時是完善資本市場稅收體系的重要一環(huán)。多年以來，股票市場的主體稅收是印花稅，缺少資本利得稅征收，此舉是一個有益的嘗試。

東興證券研究所所長銀國宏評價，這一政策對股票市場的解禁壓力緩解是好事，由于這一稅收政策會擠占一部分投資收益，因此此舉旨在鼓勵戰(zhàn)略配售的投資者長期持有，讓參與配售的投資者真正成為戰(zhàn)略投資者，而不是財務投資者。此政策能讓戰(zhàn)略配售參與人獲得的收益更多來自企業(yè)的增長，而不是IPO后估值變化帶來的一次性收益，因此更能促進戰(zhàn)略配售者在參與配售時充分考慮企業(yè)的質地和發(fā)展前景。

值得注意的是，專家表示，此次政策調整，從更深層次分析，既是對股權分置改革后相關制度的一種完善，也是加快資本市場稅收政策體系建設的一項舉措，體現(xiàn)了國家維護資本市場長期健康發(fā)展的調控意圖。而從稅收自身角度來說，這種政策調整是對資本市場稅收政策體系的改進和完善。

專家表示，經過近20年的發(fā)展，我國資本市場取得了長足的進步。結合改革中出現(xiàn)的一些新形勢、新變化，國家及時對政策作出調整，明確于2010年1月1日起對個人轉讓限售股征稅，起到了對高收入者的稅收調節(jié)作用，有助于維護資本市場的公平和穩(wěn)定，構建有利于資本市場長期穩(wěn)定發(fā)展的政策機制。