研究表明，成分股長(zhǎng)期做多和做空的動(dòng)能是均衡的，交易性的因素不會(huì)影響到成分股長(zhǎng)期股價(jià)的表現(xiàn)，因素不會(huì)影股指期貨推出而會(huì)對(duì)成分股估值帶來(lái)提升的結(jié)論是沒(méi)有依據(jù)的

□ 本報(bào)記者 張曉峰 特約撰稿 肖玉航

告別單邊市，開(kāi)啟雙向交易時(shí)代

3月26日中金所公布，股指期貨上市啟動(dòng)儀式將于4月8日舉行，首批四個(gè)滬深300股票指數(shù)期貨合約將于4月16日上市交易。

3月19日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布，國(guó)泰君安、國(guó)信證券、中信證券、光大證券、海通證券、廣發(fā)證券作為融資融券首批6家試點(diǎn)證券公司。3月24日 ，融資融券業(yè)務(wù)邁出關(guān)鍵性一步，部分投資者在中信證券、國(guó)信證券、海通證券等券商營(yíng)業(yè)部成功開(kāi)設(shè)信用賬戶(hù)，并將使用真實(shí)的賬戶(hù)參與本周末的全網(wǎng)測(cè)試。由此推算，3月31日 融資融券交易將正式開(kāi)啟第一單，這對(duì)于中國(guó)的資本市場(chǎng)而言，這意味著A股將告別單邊市，將進(jìn)入雙向交易時(shí)代。

隨著各項(xiàng)準(zhǔn)備工作的快速推進(jìn)，融資融券、股指期貨進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。對(duì)境外的投資者來(lái)說(shuō)，有著400余年歷史的融資融券、股指期貨是再尋常不過(guò)的一種業(yè)務(wù)，從世界第一家證券交易所——阿姆斯特丹證券交易所成立之時(shí)就已相伴而生。然而對(duì)于國(guó)內(nèi)的投資者來(lái)說(shuō)，卻是一項(xiàng)全新事物，并具有劃時(shí)代的重大歷史意義。

指數(shù)短期波動(dòng)加大，長(zhǎng)期均衡

光大證券做了一種最簡(jiǎn)單的金融資融券成分股對(duì)指數(shù)影響作用的分析認(rèn)為，短期波動(dòng)加大，長(zhǎng)期均衡。

他們認(rèn)為，未來(lái)多空雙方都會(huì)利用更為復(fù)雜精深的模型甚至心理戰(zhàn)術(shù)來(lái)企圖以較小的成本達(dá)到自身的目的。但是，無(wú)論他們采取怎樣的方法，都將最終落實(shí)到動(dòng)用資金買(mǎi)股票或者融券賣(mài)股票上，動(dòng)用多少資金，影響指數(shù)多少點(diǎn)，這就是“彈性” ，也就是未來(lái)所有可能的多空博弈戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)中最最根本的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。 ，

上漲彈性與下跌彈性不等顯示：在同一時(shí)間，一定存在一些股票適合做空或者一些股票適合做多，甚至更多時(shí)間是同時(shí)存在適合做多與適合做空的成分股，他們分別為多頭或者空頭所掌握，成為多空博弈中最基本的戰(zhàn)略武器，這樣的結(jié)果直接導(dǎo)致這些彈性不對(duì)稱(chēng)的成分股成交活躍度的增加和短期波動(dòng)的加劇。從這個(gè)角度看，其實(shí)， “彈性與也提示了成分股的短期交易性機(jī)會(huì)所在。 “

而從長(zhǎng)期看， “彈性”會(huì)變化的結(jié)論顯示：不同時(shí)間段， “彈性”可能是不同的，這就可能意味著，某一時(shí)間適合做多的成分股會(huì)在另一些時(shí)間段轉(zhuǎn)換成并不適合做多，而某一時(shí)間適合做空的成分股也會(huì)在另一些時(shí)間段轉(zhuǎn)換成不適合做空，合理的推斷是，足夠長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)看，不考慮長(zhǎng)期基本面因素，一只成分股適合做多和適合做空的時(shí)間大體是均等的；另一方面，多頭和空頭的觀點(diǎn)與力量也是不斷在轉(zhuǎn)化的，這兩點(diǎn)的綜合考量就是：成分股長(zhǎng)期做多和做空的動(dòng)能是均衡的，交易性的因素不會(huì)影響到成分股長(zhǎng)期股價(jià)的表現(xiàn)，因股指期貨推出而會(huì)對(duì)成分股估值帶來(lái)提升的結(jié)論是沒(méi)有依據(jù)的。 “

分析結(jié)論認(rèn)為：一、2000-5000萬(wàn)的資金可以使得滬深300指數(shù)變動(dòng)一個(gè)指數(shù)點(diǎn)；二、通過(guò)買(mǎi)賣(mài)“上漲彈性”與“下跌彈性”不等的成分股，操縱指數(shù)具有可行性；三、多空雙方基于“彈性”的博弈，會(huì)顯著提升成分股短周期的波動(dòng)性和活躍度，但是，長(zhǎng)期來(lái)看，多空力量是均衡的，股指期貨不會(huì)提升對(duì)成分股估值水平。