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世聯(lián)地產(chǎn) 2010年業(yè)績鎖定性高

2010年一季報(bào)：公司預(yù)計(jì)2010年1-3月凈利潤為8000萬元至8200萬元之間。業(yè)績變動(dòng)的原因：公司2010年第一季度的營業(yè)收入受到2009年第四季度房地產(chǎn)市場成交活躍的影響比去年同期有大幅度的增長。上年同期凈利潤：88.93萬元。

2009年年報(bào)：公司的總目標(biāo)是主營業(yè)務(wù)規(guī)模實(shí)現(xiàn)13億元，同比增長77%。凈利潤1.79億元，同比增長18.58%。公司在2008年至2009年期間相繼完成收購原世聯(lián)中國持有的世聯(lián)行等8家子公司25%的股權(quán)，亦引致2009年凈利潤同比大幅增長。2009年年報(bào)披露，前十大流通股東中，以個(gè)人機(jī)構(gòu)投資者為主，上期康人壽旗下三個(gè)賬戶均已退出。

業(yè)績鎖定性高：今年1-3月房地產(chǎn)成交異?；钴S，特別是3月下旬至今房地產(chǎn)市場量價(jià)齊升，即使下面進(jìn)入嚴(yán)厲的行業(yè)調(diào)控，公司2010年凈利潤也至少應(yīng)有1.8億元，公司2010年業(yè)績鎖定性高；公司2009年代理業(yè)務(wù)收入占比為73.32%，較2008年再度上升12個(gè)百分點(diǎn)，珠三角區(qū)域業(yè)務(wù)收入占比在經(jīng)歷了2年的下降后今年再度上升，為68.9%，較上年增加近3個(gè)百分點(diǎn)。區(qū)域和業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)出集中度增強(qiáng)的趨勢，體現(xiàn)出公司在全國化擴(kuò)張進(jìn)程中阻力仍然較大。

在原有異地?cái)U(kuò)張模式遇到壓力的情況下公司2009年嘗試通過收購異地代理公司實(shí)現(xiàn)全國化擴(kuò)張，并實(shí)現(xiàn)對青島信立怡高公司的收購。華泰聯(lián)合認(rèn)為通過收購來切入外地市場無疑是一個(gè)更為有效且可以更充分利用公司上市帶來的資金和品牌優(yōu)勢的手段，但公司能否在未來，特別是房地產(chǎn)市場不一定會再度出現(xiàn)嚴(yán)重調(diào)整的情況下持續(xù)找到可供整合的公司資源將是這種擴(kuò)張模式能否延續(xù)的重要關(guān)鍵因素。

公司2009年代理費(fèi)率從2008年的1.09%下降至0.88%，為2006年以來的最低水平，華泰聯(lián)合證券認(rèn)為隨著競爭的加劇以及市場整體穩(wěn)定向上更利于開發(fā)商擁有更多選擇權(quán)，代理費(fèi)率的下降會是一個(gè)趨勢性的方向，公司近年新簽約面積增速呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，今年僅為8.7%，低于2009年僅16個(gè)百分點(diǎn)，在代理費(fèi)率下降以及全國化擴(kuò)張未見明確推進(jìn)動(dòng)力的情況下，公司將不可避免地面臨維持高成長的壓力。