2010年2月24日，四家已上市的國有大型商業(yè)銀行之一的交通銀行率先公布A＋H股配股融資方案，2010年2月24日當(dāng)日及至2010年4月14日期間，交通銀行股價及滬深300指數(shù)呈現(xiàn)小幅上漲態(tài)勢，沒有對市場構(gòu)成不利影響。

2008年底以來，為應(yīng)對美國“次貸”危機引發(fā)的全球性經(jīng)濟衰退，我國政府果斷推行適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策。隨著四萬億投資計劃的實施，銀行業(yè)信貸史無前例地在2009年出現(xiàn)爆發(fā)式增長，全年信貸增長超過10萬億元。信貸規(guī)模的高速增長導(dǎo)致商業(yè)銀行資本充足率普遍下降。銀監(jiān)會為確保金融安全，出臺了一系列提高資本要求的監(jiān)管意見，促使商業(yè)銀行在2010年迎來融資潮。在要求銀行提供補充資本的同時，銀監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)積極引導(dǎo)銀行尋求適當(dāng)?shù)娜谫Y方式。隨著銀行融資方案的逐一公布，市場反應(yīng)總體較為平穩(wěn)。尚沒有公布融資方案的銀行融資也已被市場充分預(yù)期，銀行總體融資規(guī)模屬于市場可以接受的范圍。市場上主要機構(gòu)在解讀銀行融資對于市場的沖擊時，普遍認為商業(yè)銀行融資潮已經(jīng)被充分消化，上市銀行再融資對A股市場的壓力大大低于先前市場的預(yù)期。

商業(yè)銀行迎來融資潮

2009年8月份至今，已有3家銀行完成股權(quán)再融資(民生銀行港股融資260余億元，浦發(fā)銀行定向增發(fā)150億元，招商銀行配股220億元)，有6家銀行公布股權(quán)再融資計劃待批，合計融資規(guī)模1033億元。此外，中國銀行和工商銀行相繼公布了不超過400億元和250億元的A股可轉(zhuǎn)債融資。

此外，華夏銀行于2010年4月13日停牌公告正在籌劃再融資重大事項，市場預(yù)計融資規(guī)模在120-130億元左右；建設(shè)銀行正在籌劃再融資，融資規(guī)模未定；農(nóng)業(yè)銀行A＋H股IPO計劃年內(nèi)完成，分別融資100億美元和200億美元，約合A股融資680億元人民幣；光大銀行和超過5家以上的城市和農(nóng)村商業(yè)銀行已經(jīng)向證監(jiān)會申請IPO。在不考慮光大銀行和城市和農(nóng)村商業(yè)銀行IPO的情況下，如果上述融資均在2010年實施完畢，預(yù)計今年銀行業(yè)股權(quán)融資規(guī)模在1800億元左右。

商業(yè)銀行融資方案充分考慮對市場的影響

在要求銀行提供補充資本的同時，銀監(jiān)會等監(jiān)管機構(gòu)積極引導(dǎo)銀行尋求適當(dāng)?shù)娜谫Y方式，商業(yè)銀行在設(shè)計融資方案時也充分考慮對于市場的沖擊。

監(jiān)管層積極引導(dǎo)銀行尋求適當(dāng)?shù)娜谫Y方式

銀監(jiān)會在2009年10月頒布《關(guān)于完善商業(yè)銀行資本補充機制的通知》時表示，商業(yè)銀行在補充資本時，應(yīng)結(jié)合本行實際，優(yōu)先考慮補充核心資本，強調(diào)股東持續(xù)注資責(zé)任和內(nèi)部積累能力，以及股東承擔(dān)補充核心資本的首要責(zé)任，同時銀行應(yīng)將提高盈利能力，增加內(nèi)部積累作為提高核心資本的重要途徑之一。

中國證監(jiān)會經(jīng)過與銀監(jiān)會、各大銀行溝通后，認為銀行補充資本在留存利潤之外的第二個選擇是向老股東再融資；此外，如果附屬資本還有空間，可發(fā)行次級債和可轉(zhuǎn)債；若還無法滿足，再通過定向發(fā)行和公開發(fā)行募集資金。大多數(shù)銀行選擇了發(fā)行次級債、可轉(zhuǎn)債補充附屬資本，在補充核心資本時基本選擇定向發(fā)行和配股方式減輕對市場的沖擊。

國務(wù)院對大型銀行再融資明確提出“5點”原則

2010年3月30日，國務(wù)院正式批復(fù)了銀監(jiān)會關(guān)于大型銀行2010年補充資本的請示，并確定了“5點”再融資原則，即“A股籌集一點，信貸約束一點，H股多解決一點，創(chuàng)新工具解決一點，老股東增加一點”。從中可以看出兩點重要信息，一是再融資大戶國有大型商業(yè)銀行將盡量多的從香港資本市場進行再融資，從而大大減輕對A股市場的壓力。二是國務(wù)院也向銀行提出了要求，即要注重資本約束，嚴格控制信貸增速，防止各行因信貸過快增長而加大資本缺口。從國有大型商業(yè)銀行已經(jīng)公布的再融資方案看，明顯好于市場對銀行股擴容的預(yù)期。目前交通銀行選擇了同時在A＋H股市場進行配售，中國銀行和工商銀行都只是境內(nèi)發(fā)債，在香港進行股權(quán)融資。市場也普遍預(yù)期建設(shè)銀行將會選擇可轉(zhuǎn)債或定向發(fā)行。

交通銀行融資方案設(shè)計充分考慮減少市場沖擊

交通銀行股權(quán)融資方案充分考慮了股東承擔(dān)補充核心資本的首要責(zé)任，選擇配股方式減輕對市場的沖擊。交通銀行配股融資方案完全按照國務(wù)院要求的“5點”原則，遵照“老股東增加一點”的要求，在A股籌集一點的時候，將部分壓力轉(zhuǎn)移到H股市場，大大減輕了A股市場壓力。

商業(yè)銀行融資潮對資本市場影響低于預(yù)期

市場對銀行融資反應(yīng)總體較為平穩(wěn)

隨著銀行融資方案的逐一公布，市場反應(yīng)總體較為平穩(wěn)。例如，交通銀行2010年2月24日公布A＋H股配股融資方案，總體融資規(guī)模不超過420億元。當(dāng)日，交通銀行股價收于8.29元，小幅上漲0.48%。截至4月14日，交通銀行股價收于8.49元，相比融資方案公布當(dāng)日上漲1.02%；同期滬深300指數(shù)收于3，403.71，上漲1.05%。從交通銀行融資方案公布后的市場表現(xiàn)可以看出，交通銀行等銀行融資方案對資本市場影響總體偏中性。

目前需要融資而沒有公布融資方案的銀行已經(jīng)不多，其融資也已被市場充分預(yù)期，銀行總體融資規(guī)模屬于市場可以接受的范圍。市場上包括中信證券、華泰聯(lián)合證券、光大證券、西南證券、信達證券等在內(nèi)的多家券商，在解讀銀行融資對于市場的沖擊時，普遍認為從已經(jīng)公告的融資方案和監(jiān)管部門對銀行再融資的政策導(dǎo)向看，上市銀行再融資對A股市場的壓力大大低于先前市場的預(yù)期。我們通過滬深300指數(shù)和銀行股指數(shù)走勢圖可以看出，在商業(yè)銀行融資潮面前，市場一直處于震蕩期，總體上保持平穩(wěn)態(tài)勢，并未出現(xiàn)大跌。

投資者看好銀行股，積極參與銀行再融資

在已經(jīng)公布的股權(quán)融資方案中，其中四家選擇了配股，四家選擇了定向發(fā)行。配股和定向發(fā)行的成功實施離不開現(xiàn)有主要股東的支持。可見，銀行現(xiàn)有股東認可銀行再融資。

華泰聯(lián)合證券在研究報告中認為包括交通銀行在內(nèi)的“國有上市銀行目前股價對應(yīng)2010年每股收益測算出的10倍PE以及按照40%分紅率假設(shè)測算的股息率接近4%(以往國有銀行分行率接近50%)，都對產(chǎn)業(yè)資本形成巨大的吸引力”，再融資“對于價值投資者是個難得的參與機會”

在投資者普遍看好銀行股的背景下，我們預(yù)期銀行現(xiàn)有股東將會積極參與銀行融資，同時產(chǎn)業(yè)資本也會通過多種渠道爭取成為銀行的新股東。

商業(yè)銀行融資是進一步發(fā)展的需要

一般而言，上市公司經(jīng)過3年的快速增長，需要擴大資本金水平為進一步發(fā)展打下基礎(chǔ)。銀行業(yè)也不例外。一般認為，銀行補充資本后，將有助于銀行業(yè)務(wù)擴張，提高盈利能力，進而為股東帶來更大回報。

信貸規(guī)模高速增長引致資本充足率下降

2009年，在國家一系列刺激經(jīng)濟增長的計劃和積極的貨幣政策作用下，我國金融機構(gòu)本外幣信貸規(guī)模高速增長。貸款余額由2009年年初的32萬億元猛增到年末的42.56萬億元，同比增長32.99%，增長速度之高前所未有。交通銀行2009年貸款余額18，393.14億元，比年初增加5，107.24億元，同比增長38.44%。如果商業(yè)銀行不及時補充資本金，將會制約其資產(chǎn)規(guī)模尤其是信貸規(guī)模的增長，進而壓制其業(yè)績的增長。

交通銀行融資布局長遠，將給股東帶來更大的回報

對于以凈利息收入為主要利潤來源的商業(yè)銀行而言，資產(chǎn)規(guī)模是重要的利潤驅(qū)動因素。商業(yè)銀行的運營是以資產(chǎn)負債業(yè)務(wù)的規(guī)模不斷擴大為前提，而與之對應(yīng)的就是加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)規(guī)模擴大以及對資本的需求。

近年來，交通銀行保持了較快增長速度，可謂最具成長性的大型商業(yè)銀行之一。2007-2009年期間，交通銀行資產(chǎn)總額、貸款總額、存款總額的復(fù)合年均增長率分別為25.4%、29.0%、23.5%；除貸款總額增速略低于中行外，資產(chǎn)總額、存款總額的增速均高于中行、工行、建行，在大型國有商業(yè)銀行中位居前列。

交通銀行業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展，對擴大資本規(guī)模、夯實資本基礎(chǔ)提出了日益迫切的要求。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，交通銀行的資本充足率在同業(yè)中僅處于中等水平，資本充足率是銀行競爭力的重要標(biāo)桿，銀行的競爭在一定程度上是資本實力的競爭。交通銀行需要補充資本以較高的資本充足水平塑造商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營形象和良好的市場形象，鞏固市場競爭地位。

根據(jù)交通銀行2009年末的資本構(gòu)成情況、貸款規(guī)模和盈利增長水平預(yù)測，本次配股融資將能夠支持交通銀行未來2-3年業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求，支持交通銀行未來網(wǎng)點建設(shè)、機構(gòu)擴張、對外投資，為交通銀行業(yè)務(wù)持續(xù)、穩(wěn)健增長提供強有力的保障，有效提升未來發(fā)展空間，保障交通銀行“走國際化、綜合化道路，建設(shè)以財富管理為特色的一流公眾持股銀行集團”戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)，進而為股東帶來更大回報。