華潤(rùn)錦華

紡織業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.27%

2009年年報(bào)披露，2009年度紡織業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43,404萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)10.27%；錦綸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48,196萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)10.70%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2,094萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)33.61%。公司棉紗、棉布、錦綸絲利潤(rùn)率分別為7.62%、5.39%、18.47%。公司2009年末負(fù)債總額54,111.52萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債52,511.52萬(wàn)元，占97.04%，存在短期償債壓力較大的風(fēng)險(xiǎn)。公司09年比08年同期多開(kāi)發(fā)新品種30多個(gè)，截至09年底公司有兩項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利和6項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利技術(shù)已提交國(guó)家專(zhuān)利局審核。

公司是華潤(rùn)紡織(集團(tuán))有限公司控股經(jīng)營(yíng)的一家港資上市公司，主營(yíng)紡紗、織布，紡織品制造、銷(xiāo)售?，F(xiàn)有紗錠20萬(wàn)錠，氣流紡2560錠，各型布機(jī)1234臺(tái)(其中無(wú)梭織機(jī)266臺(tái))，具有年產(chǎn)紗25000噸(其中高檔精梳紗12000噸)，布4500萬(wàn)米的生產(chǎn)能力。公司總資產(chǎn)逾8億元，是西南地區(qū)規(guī)模最大，設(shè)備最優(yōu)良的棉紡織企業(yè)，國(guó)家大型棉紡織企業(yè)。

“三高一低”技改：擬2008-2010年投資2億元實(shí)施高檔面料技改工程，淘汰落后的有梭織布生產(chǎn)線，引進(jìn)特寬幅噴氣織機(jī)、自動(dòng)絡(luò)筒機(jī)、粗紗機(jī)等設(shè)備319臺(tái)(套)，改造緊密紡細(xì)紗機(jī)等，形成年產(chǎn)1000萬(wàn)米高檔面料的能力。2009年公司將投資2600萬(wàn)元實(shí)施“三高一低”高檔面料紡部改造工程，計(jì)劃實(shí)施改造2萬(wàn)錠細(xì)紗緊密紡、新增10臺(tái)自動(dòng)絡(luò)筒機(jī)、10臺(tái)倍捻機(jī)、1臺(tái)自動(dòng)穿經(jīng)機(jī)、2臺(tái)粗紗機(jī)、4臺(tái)并條機(jī)、4臺(tái)梳棉機(jī)及配套設(shè)備器材。09年12月底該項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)行。2010年投公司將實(shí)施高檔面料織部改造項(xiàng)目，計(jì)劃投資16540萬(wàn)元。淘汰512臺(tái)有梭織機(jī)，新增各型先進(jìn)噴氣織機(jī)190臺(tái)，倍捻機(jī)10臺(tái)以及并紗機(jī)、粗紗機(jī)等設(shè)備和配套設(shè)備器材，新建一條高檔面料生產(chǎn)線。

核心競(jìng)爭(zhēng)力已經(jīng)形成。經(jīng)過(guò)多年的歷練，生產(chǎn)系統(tǒng)在品種調(diào)整方面快速反應(yīng)，適應(yīng)市場(chǎng)和客戶(hù)變化多端的需要，多品種小批量的特點(diǎn)，已經(jīng)成為企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

三安光電

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了60.10%

公司公布2010年一季報(bào)，截止報(bào)告期末，公司營(yíng)業(yè)收入15，100.7萬(wàn)元、利潤(rùn)總額17，295.1萬(wàn)元和凈利潤(rùn)13，301.7萬(wàn)元、與上年同期相比，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)了60.10%、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)了547.03%、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了493.05%。每股EPS0.24元。

公司2010年Q1收入和利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速大大高于收入增速。雖然公司全資子公司安徽三安光電有限公司獲得“科技三項(xiàng)”補(bǔ)貼款124,732,880元。是業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的重要因素，但是由于LED產(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛，公司的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也分別實(shí)現(xiàn)了60.01%和101.49%的增長(zhǎng)。公司自身的成長(zhǎng)能力也是不能忽視，同時(shí)進(jìn)一步驗(yàn)證了LED行業(yè)的快速發(fā)展。

在行業(yè)快速發(fā)展和國(guó)家政策鼓勵(lì)下，公司面臨良好的內(nèi)外部環(huán)境，業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)能夠持續(xù)。

毛利率保持穩(wěn)定，營(yíng)運(yùn)能力提高.公司營(yíng)運(yùn)能力相比09年同期相比，營(yíng)運(yùn)能力有明顯改善，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率明顯增加。而從盈利能力看公司期間費(fèi)率有所上升。毛利率較4季度有所下降但高于去年同期，維持在40%以上。

整體來(lái)看公司經(jīng)營(yíng)情況良好，隨著公司募投項(xiàng)目的投產(chǎn)，公司的經(jīng)營(yíng)情況有望進(jìn)一步提升。

光伏電站值得期待。公司將有關(guān)已研發(fā)的化合物太陽(yáng)電池、組件、高倍聚光發(fā)電系統(tǒng)等光電能量轉(zhuǎn)換產(chǎn)品逐步轉(zhuǎn)化為地面應(yīng)用研發(fā)有所重大突破，并取得一定成果。公司在德令哈3MWP并網(wǎng)光伏電站項(xiàng)目由于相關(guān)條件尚不成熟，改為在青海省格爾木興建3MWP電站項(xiàng)目。公司力爭(zhēng)于2010年6月30日之前完成1MWP，2010年12月31日之前完成2MWP。

雖然3MW電站的建設(shè)晚于預(yù)期，公司在新能源領(lǐng)域的開(kāi)拓值得期待。

陸家嘴

首季凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)388.64%

陸家嘴2010年1季報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.88億元；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.5億元，合每股收益0.51元，好于預(yù)期，期內(nèi)結(jié)算中石化地塊批租收入是業(yè)績(jī)超預(yù)期的主要原因。

營(yíng)業(yè)收入大幅上升1172%至16.88億元，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入僅1.93億元，預(yù)收賬款大幅減少73%至5.54億元，以此推測(cè)，期內(nèi)結(jié)算中石化塘東地塊批租收入是營(yíng)業(yè)收入大幅上升的主要原因。負(fù)面：財(cái)務(wù)費(fèi)用上漲282%至2047萬(wàn)元，主要因銀行貸款增加，利息支出較多所致。期末凈負(fù)債率上升2個(gè)百分點(diǎn)至12.6%，銀行貸款占公司總負(fù)債比重提升5.2個(gè)百分點(diǎn)至28.0%。

發(fā)展趨勢(shì)： 2010年公司的租賃收入有望隨2009年底竣工項(xiàng)目出租率的逐步提升以及收購(gòu)的浦項(xiàng)廣場(chǎng)全年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。往后看，公司近期收入還是主要依靠土地批租收入逐步結(jié)算，商業(yè)地產(chǎn)租金收入增長(zhǎng)難以在短期內(nèi)彌補(bǔ)土地批租收入逐年減少對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐傻臎_擊，未來(lái)兩年業(yè)績(jī)可能存在較大波動(dòng)。

機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)：中金公司認(rèn)為：公司1季度超預(yù)期表現(xiàn)主要在于預(yù)收土地批租賬款提前結(jié)算，而公司目前經(jīng)營(yíng)狀況依然符合預(yù)期，暫維持對(duì)于公司2010/2011年盈利預(yù)測(cè)為每股0.62元及每股0.65元。目前經(jīng)公司A股股價(jià)對(duì)應(yīng)2010/2011年市盈率分別為30.7、29.4倍，對(duì)2010年底凈資產(chǎn)有1%的溢價(jià)，估值并不便宜，維持對(duì)中性”的投資評(píng)級(jí)。而目前B股股價(jià)對(duì)2010年底凈資產(chǎn)值仍折讓46%，維持對(duì)推薦”評(píng)級(jí)及2.25美元目標(biāo)價(jià)。