□ 本報(bào)記者 馬玉榮

證監(jiān)會(huì)公告顯示，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)于5月14日審核的山東同大海島新材料股份有限公司的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請(qǐng)未獲通過，至此，今年以來創(chuàng)業(yè)板和中小板總共已有27家未通過發(fā)審會(huì)。

公開數(shù)據(jù)顯示，今年1月1日至5月17日，未通過創(chuàng)業(yè)板發(fā)審會(huì)的公司有山東同大海島、上海金仕達(dá)衛(wèi)寧軟件等。被否公司涉及的行業(yè)有新材料制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、其他制造業(yè)，生物醫(yī)藥和新能源行業(yè)。

分析人士曾表示，同大海島公司成長(zhǎng)性和創(chuàng)新能力的欠缺，或掣肘其上市。保薦人齊魯證券相關(guān)負(fù)責(zé)人話語中流露出情緒，他說：“上市申請(qǐng)被否很正常，一些主觀上的要求——技術(shù)進(jìn)步和成長(zhǎng)性，有人認(rèn)為可以，有人認(rèn)為不行，是需要判斷的東西，我們認(rèn)為該公司挺好的，無論是行業(yè)背景，還是發(fā)展前景都可以，否則我們也不會(huì)推薦它上市。

保薦人辛酸落淚

齊魯證券知情人士說：“我們2007年底就接觸同大海島項(xiàng)目，兩、三年了，經(jīng)常出差到企業(yè)調(diào)研，幾個(gè)月才回家一趟，真是不容易，最后沒完成上市計(jì)劃，風(fēng)險(xiǎn)也挺大，如果順利過會(huì)，我們公司可以有承銷費(fèi)，我們可以得到獎(jiǎng)金。

齊魯證券副總裁孫培國(guó)說，2007年由于受到資質(zhì)限制，公司投行業(yè)務(wù)僅僅切入股票承銷業(yè)務(wù)，當(dāng)年收入只有400余萬元；2008年兩筆公司再融資保薦業(yè)務(wù)使齊魯證券投行收入突破3000萬元；進(jìn)入2009年，隨著IPO時(shí)隔一年后開閘，齊魯證券投行部已有多個(gè)公司債與上市保薦業(yè)務(wù)進(jìn)入實(shí)施階段。

現(xiàn)在看來，同大海島這次為上市做的努力付之東流了，之前付出的很多與上市相關(guān)的支出均打了水漂。據(jù)了解，同大海島本來是準(zhǔn)備登陸中小板的，創(chuàng)業(yè)板的開閘讓他們看到了新的希望。2009年7月31日，同大海島收到證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板上市材料受理函，是105家正式上報(bào)材料的企業(yè)之一。

預(yù)披露材料顯示，同大海島主營(yíng)海島型超細(xì)纖維人工革及基布產(chǎn)品，本次擬發(fā)行1110萬股，發(fā)行后總股本4440萬股，募集資金1.42億元用于300萬平方米生態(tài)超纖高仿真面料擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模項(xiàng)目。

技術(shù)進(jìn)步和成長(zhǎng)性

欠缺成被否軟肋

證監(jiān)會(huì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行監(jiān)管部副主任曾長(zhǎng)虹披露了創(chuàng)業(yè)板首發(fā)申請(qǐng)被否的7大主因：持續(xù)盈利募集資金的使用問題能力問題和成長(zhǎng)性不足、發(fā)行人的獨(dú)立性問題、主體資格問題、信息披露不合理、規(guī)范運(yùn)作和內(nèi)部控制問題和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)存在問題。

據(jù)漢鼎咨詢報(bào)告顯示，未過會(huì)的企業(yè)中，占比最大的原因是企業(yè)的業(yè)務(wù)和技術(shù)，體現(xiàn)在企業(yè)的持續(xù)盈利能力和自主創(chuàng)新能力上。例如：過會(huì)失敗的企業(yè)中，同濟(jì)同捷是因經(jīng)營(yíng)模式發(fā)生重大變化，賽輪股份是因經(jīng)營(yíng)環(huán)境發(fā)生重大變化，蕪湖安得物流和深圳佳訊視訊則是因?qū)我粯I(yè)務(wù)的重大依賴。

而同大海島，受技術(shù)進(jìn)步和成長(zhǎng)性軟肋制約。公司在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)中提示，有無法持續(xù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，和依賴核心技術(shù)人員的風(fēng)險(xiǎn)。公司是目前國(guó)內(nèi)少數(shù)掌握超纖革研發(fā)與生產(chǎn)核心技術(shù)的領(lǐng)先企業(yè)，具有行業(yè)內(nèi)相當(dāng)較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)實(shí)力，但如果公司不能進(jìn)行持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，不能持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品性能升級(jí)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更新，則會(huì)使公司逐漸喪失市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，影響公司盈利能力。工作存在不能持續(xù)創(chuàng)新而可能引致的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

按照《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》的要求和國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向要求，創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)扶持的領(lǐng)域主要是新能源、新材料、信息、生物與新醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、航空航天、海洋、先進(jìn)制造、高技術(shù)服務(wù)等領(lǐng)域的企業(yè)，以及其他領(lǐng)域中具有自主創(chuàng)新能力，成長(zhǎng)性強(qiáng)的企業(yè)。

同大海島產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于制鞋、箱包、服裝、汽車內(nèi)飾、體育用品等領(lǐng)域，通過長(zhǎng)年合作的經(jīng)銷商包括耐克、阿迪達(dá)斯、361度等。世紀(jì)證券高級(jí)分析師呂麗華認(rèn)為，監(jiān)管層窗口指導(dǎo)，核心技術(shù)和未來盈利成長(zhǎng)性很難預(yù)見，產(chǎn)品用途是否真的符合國(guó)家政策，兩周前有關(guān)方面發(fā)布的《補(bǔ)充》規(guī)定申請(qǐng)公司最近一年盈利增速不能低于前兩年，上市考核指標(biāo)跟嚴(yán)了。

實(shí)地創(chuàng)業(yè)“火線入股”

在闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板“前夜”，還有兩位PE“火線入股”。資料顯示，北京實(shí)地創(chuàng)業(yè)投資有限公司于2008年5月投資同大海島，持有536萬股，占比16.11%；青島?？扇鹜顿Y咨詢有限公司持有156.3萬股，占比4.69%。記者注意到，上述風(fēng)投機(jī)構(gòu)均專注于中國(guó)成長(zhǎng)性企業(yè)私募股權(quán)投資(PE)，合計(jì)持有同大海島近30%股權(quán)。

截止2009年 12月 31日 ，實(shí)地創(chuàng)業(yè)的總資產(chǎn)為339139516.15元，凈資產(chǎn)為36394216.65元，2009年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)807890.80元。

自2006年底成立以來，短短兩年多時(shí)間，北京實(shí)地創(chuàng)業(yè)投資有限公司基金管理總規(guī)模增長(zhǎng)30倍，投資總額增長(zhǎng)100倍。前德隆系骨干成員之一的王建軍，目前是本土PE實(shí)地資本高級(jí)合伙人。