雨氣隨風(fēng)走，風(fēng)聲挾雨行。

繼地產(chǎn)公司借殼被叫停后(參見(jiàn)本報(bào)6月7日的《房產(chǎn)新政又一猛藥：地產(chǎn)公司借殼被叫?！?，公司債成為又一個(gè)對(duì)地產(chǎn)公司擴(kuò)張業(yè)務(wù)嚴(yán)防死守的融資工具。

記者自幾家券商處獲知，證監(jiān)會(huì)正在醞釀新的要求——地產(chǎn)公司發(fā)公司債，和再融資、IPO一樣需要國(guó)土資源部會(huì)簽。

北京一位券商人士告訴記者，6月以后，地產(chǎn)企業(yè)再融資包括IPO的會(huì)簽方式將有所調(diào)整，“可以說(shuō)政策是越來(lái)越嚴(yán)”，發(fā)公司債的會(huì)簽方式趨同于再融資。

雖然融資政策越收越緊，但有地產(chǎn)公司資金運(yùn)營(yíng)部主管聲稱，“地產(chǎn)公司不差錢”。目前的政策，恐怕要3-6個(gè)月后才會(huì)產(chǎn)生影響。

發(fā)債無(wú)門

當(dāng)日歷翻到6月，趙亮(化名)心中的另一只靴子落了地——“領(lǐng)導(dǎo)通知，地產(chǎn)公司發(fā)公司債，也要國(guó)土資源部點(diǎn)頭了”。趙亮為某券商固定收益部人士，專門做債券承銷。

兩個(gè)月前，記者從上述北京券商人士獲得消息，證監(jiān)會(huì)將要求，地產(chǎn)公司發(fā)公司債，也會(huì)和IPO、增發(fā)一樣需要國(guó)土資源部會(huì)簽。當(dāng)時(shí)，記者向趙亮求證時(shí)，他表示不知道此事。

但隨著政策越收越緊，今年以來(lái)，地產(chǎn)企業(yè)公司債的首個(gè)批文遲遲不面世，趙亮開(kāi)始擔(dān)心起來(lái)，但還是在跟一家地產(chǎn)公司接洽，他心存僥幸在于：“地產(chǎn)公司是發(fā)公司債的主力，不讓地產(chǎn)公司發(fā)，那公司債還怎么做起來(lái)？”

6月初，趙亮確認(rèn)了記者兩月前的求證。他沮喪地告訴記者：“現(xiàn)在證監(jiān)會(huì)還在醞釀，雖然沒(méi)出書(shū)面文件，但這期間公司債肯定不會(huì)批；等文件出來(lái)后，又要等好長(zhǎng)一段時(shí)間。

6月7日，上述北京券商告訴記者，“(地產(chǎn)公司)發(fā)公司債要國(guó)土資源部會(huì)簽一事，國(guó)土資源部也未對(duì)此事表達(dá)過(guò)明確說(shuō)法。但可以確認(rèn)的是，適合3、4月包括去年的(再融資)會(huì)簽方式，不一定適用于6月以后。”他解釋，再融資包括IPO的會(huì)簽方式將有所調(diào)整，可以說(shuō)政策是越來(lái)越嚴(yán)。

去年以來(lái)，發(fā)布公告稱將發(fā)行公司債但尚未發(fā)行的地產(chǎn)上市公司有7家。其中，信達(dá)地產(chǎn)(600657.SH)、陸家嘴(600663.SH)和云南城投(600239.SH)都是今年3月4月公告計(jì)劃發(fā)行公司債。

浦東金橋(600639.SH)則早在去年8月便籌劃發(fā)公司債，其董秘代燕妮對(duì)記者說(shuō)：“股東大會(huì)通過(guò)后，我們將發(fā)公司債的申請(qǐng)報(bào)到證監(jiān)會(huì)。現(xiàn)在等待過(guò)程中。

在此之前，公司債這一品種的發(fā)展，與地產(chǎn)公司新增融資渠道，可謂相伴相生。

2009年，資本市場(chǎng)公司債發(fā)行總金額為749.9億元。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，其中，地產(chǎn)上市公司發(fā)債總金額達(dá)303.8億元。如果說(shuō)地產(chǎn)公司占到公司債半壁江山，并不為過(guò)。

事實(shí)上，地產(chǎn)上市公司對(duì)公司債的偏愛(ài)，是因?yàn)椤安坏貌粣?ài)”。另外兩大債券品種——中期票據(jù)只有大型地產(chǎn)央企才能獲批，而企業(yè)債幾乎不對(duì)地產(chǎn)公司開(kāi)放。因此，地產(chǎn)公司如果需要長(zhǎng)期資金，當(dāng)再融資渠道不暢時(shí)，公司債便是首選。

一旦公司債的大門暫停對(duì)地產(chǎn)公司開(kāi)放，這意味著，自此地產(chǎn)公司將“發(fā)債無(wú)門”

地產(chǎn)商不差錢？

除銀行貸款、再融資、發(fā)債被處處收緊外，地產(chǎn)公司獲得信托融資，亦不及以前容易。

一家大型信托公司的人士告訴記者：“銀監(jiān)會(huì)也會(huì)要求信托公司收緊對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的貸款。這是個(gè)政策組合拳，所有渠道都在收緊。一些比較有實(shí)力的、財(cái)務(wù)透明的公司還是借得到的，這個(gè)角度說(shuō)，上市公司比較有優(yōu)勢(shì)。

二季度以來(lái)，地產(chǎn)新政愈見(jiàn)凌厲，在旁人看來(lái)頗有風(fēng)聲鶴唳的意味。然后，身處風(fēng)暴眼的地產(chǎn)公司自身，卻頗為輕松。

華東一家地產(chǎn)公司資金運(yùn)營(yíng)部主管鄭杰(化名)對(duì)記者坦承，“3-6個(gè)月之內(nèi)，政策對(duì)我們不會(huì)有太大影響?，F(xiàn)在的政策，對(duì)于我們不是實(shí)際的壓力，而是心理上的壓力。

鄭杰的底氣在于：“2009年市場(chǎng)很火爆，各家公司的銷售額基本上都增長(zhǎng)很快。銷售額增長(zhǎng)的同時(shí)，各方資金對(duì)房地產(chǎn)很看好，因此地產(chǎn)公司的融資渠道非常寬。那時(shí)候，融資成本比較低，大多數(shù)地產(chǎn)公司在那時(shí)候就已經(jīng)融好了資。短期內(nèi)，手上的資金都能保持公司的運(yùn)作。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2009年商品房銷售額4.40萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)75.5%，住宅銷售額3.68億元，同比增長(zhǎng)80%。這一銷售情況清晰地反映在地產(chǎn)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表中。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2006-2008年，房地產(chǎn)企業(yè)(證監(jiān)會(huì)分列法)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流的算術(shù)平均數(shù)均為負(fù)，2009年破天荒為大額正數(shù)。

過(guò)去四年該項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分別為：-1.17億元、-3.20億元、-3.60億元和3.38億元。2010年一季度，這一數(shù)據(jù)為-3.57億元。從行業(yè)整體看，今年一季度的現(xiàn)金流出，抵消了去年一年的現(xiàn)金流入。