每經(jīng)記者 湯白露 發(fā)自北京

中國(guó)社科院6月8日發(fā)布的《2010年金融藍(lán)皮書(shū)》警示，到2012年，地方政府融資平臺(tái)償債率將超過(guò)20%警戒線，達(dá)到26.6%。該藍(lán)皮書(shū)指出，地方融資平臺(tái)應(yīng)該引入民營(yíng)資本參與優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目建設(shè)。

隨著地產(chǎn)政策調(diào)控日漸嚴(yán)厲，地方融資平臺(tái)的還款資金來(lái)源也在下降。如何化解這一難題，成為監(jiān)管層的心頭大患。

6月8日，中國(guó)社科院發(fā)布《2010年金融藍(lán)皮書(shū)》。該藍(lán)皮書(shū)指出，地方融資平臺(tái)應(yīng)該引入民營(yíng)資本，夯實(shí)資本充足率。

上述報(bào)告指出，到2012年，地方政府融資平臺(tái)償債率將超過(guò)20%警戒線，達(dá)到26.6%。更讓人擔(dān)憂的是，一直到2014年才能回落到警戒線。

“未來(lái)幾年償債率持續(xù)擴(kuò)大，說(shuō)明地方債務(wù)的總額度仍在增加，其潛在危機(jī)并沒(méi)有消除，必須嚴(yán)格防范風(fēng)險(xiǎn)。”社科院金融所一位研究人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

地產(chǎn)調(diào)控?cái)U(kuò)大償債率

據(jù)介紹，地方政府償債率是指地方融資平臺(tái)貸款償還本息金額/當(dāng)年地方政府可用收入。該項(xiàng)指標(biāo)數(shù)值越大，說(shuō)明償債能力越弱。

社科院金融所金融實(shí)驗(yàn)研究室主任劉煜輝認(rèn)為，本身具有穩(wěn)定現(xiàn)金流還款的融資平臺(tái)較少，大部分融資平臺(tái)依賴第二還款來(lái)源，即土地轉(zhuǎn)讓或財(cái)政補(bǔ)貼。同時(shí)，社科院在藍(lán)皮書(shū)中指出，造成地方政府償債率持續(xù)擴(kuò)大的關(guān)鍵原因在于受地產(chǎn)調(diào)控政策的影響。

據(jù)記者了解，地方融資平臺(tái)貸款中的75%與土地掛鉤，剩下25%靠財(cái)政支持。地方融資平臺(tái)貸款政府的普遍做法是，先注冊(cè)成立一家融資平臺(tái)公司，然后把土地注入其中作為核心資產(chǎn)。通過(guò)土地開(kāi)發(fā)，該融資平臺(tái)公司獲得收益，然后才能還債。

“也就是說(shuō)，部分地方融資平臺(tái)公司是一個(gè)空殼公司，除了土地資產(chǎn)之外，并沒(méi)有其他實(shí)體資產(chǎn)與業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)?！鄙缈圃阂晃徊辉妇呙难芯咳耸客嘎丁?/p>

在采訪中，多位研究人士指出，部分地方融資平臺(tái)公司過(guò)多依賴土地拍賣、土地開(kāi)發(fā)獲得收益，在遭遇地產(chǎn)調(diào)控政策以來(lái)，其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變得難以控制。正因?yàn)槿绱?，地方?cái)政收入正在大幅度減少，并影響到地方融資平臺(tái)的還債能力。

按照原來(lái)的設(shè)想，部分地方融資平臺(tái)公司不僅可以通過(guò)土地抵押擔(dān)保，還可以通過(guò)土地開(kāi)發(fā)作為未來(lái)的收益來(lái)源?！跋纫酝恋叵蜚y行借債，進(jìn)行城市建設(shè)和土地開(kāi)發(fā)儲(chǔ)備，從而產(chǎn)生土地收益用來(lái)還債和投入新的開(kāi)發(fā)儲(chǔ)備，如此循環(huán)獲利的土地經(jīng)營(yíng)模式在去年成為風(fēng)潮?！币晃汇y行業(yè)人士說(shuō)。

但是，這一經(jīng)營(yíng)模式給地方債務(wù)帶來(lái)了巨大的還款壓力?；谶@一情況，社科院在報(bào)告中指出，應(yīng)該對(duì)現(xiàn)有的債務(wù)和投資進(jìn)行梳理，對(duì)日后追加的貸款嚴(yán)加控制。

在具體做法上，上述藍(lán)皮書(shū)建議“分類處理”，一方面是區(qū)分投資項(xiàng)目的優(yōu)劣。針對(duì)符合當(dāng)?shù)亻L(zhǎng)遠(yuǎn)需求的基建項(xiàng)目，應(yīng)盡可能地加以保護(hù)，因?yàn)榉艞壍拇鷥r(jià)可能更大；但對(duì)于違規(guī)的、高耗能和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的投資，應(yīng)清理整頓。

引民資注入優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目

清理整頓上述項(xiàng)目為民營(yíng)資本介入提供了較多機(jī)會(huì)。據(jù)記者了解，銀行在放貸時(shí)已經(jīng)嚴(yán)格進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)排查，已經(jīng)針對(duì)單個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行了調(diào)研。其中80%屬于優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，并獲得了啟動(dòng)資金。

在后續(xù)配套資金方面，仍然急需資金扶持。在這一環(huán)節(jié)上，民營(yíng)資本有機(jī)會(huì)參與進(jìn)來(lái)。因?yàn)楹罄m(xù)資金不一定是行政性的貸款，也可以是其他社會(huì)資金通過(guò)持股的方式進(jìn)入。

另一方面，社科院金融所在報(bào)告中建議，針對(duì)數(shù)千家遍布全國(guó)各地的地方融資平臺(tái)公司也要進(jìn)行“分類處理”。對(duì)于現(xiàn)金流量好的融資平臺(tái)，可以引入民營(yíng)資本，夯實(shí)其資本充足率；而以公益項(xiàng)目為主的融資平臺(tái)，需要落實(shí)或加強(qiáng)第二還款來(lái)源，提前進(jìn)行貸款重組。

“具體說(shuō)來(lái)，可以直接進(jìn)入地方融資平臺(tái)公司，可以通過(guò)資金注入獲得股份。”一位社科院金融所研究人士解釋說(shuō)，但是目前還沒(méi)有出現(xiàn)這一趨勢(shì)。

據(jù) 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者獲悉，為全面摸清全市各類政府投融資平臺(tái)基本情況，江蘇鹽城國(guó)資委正在開(kāi)展地方投融資平臺(tái)的債務(wù)調(diào)研。調(diào)研發(fā)現(xiàn)，政府投融資平臺(tái)公司存在一些矛盾和問(wèn)題，主要表現(xiàn)在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、基礎(chǔ)管理薄弱等。

目前，鹽城市國(guó)資委正積極研究制訂相關(guān)管理制度，促進(jìn)投融資平臺(tái)健康發(fā)展。其中，不排除將部分國(guó)有融資平臺(tái)公司或者項(xiàng)目公開(kāi)掛牌，征集社會(huì)資本以股權(quán)的方式進(jìn)入。

“自從新36條頒布以來(lái)，民營(yíng)資本進(jìn)入地方融資平臺(tái)公司的玻璃門被打破了，剩下的是看民營(yíng)資本是否愿意進(jìn)入的問(wèn)題?！鄙缈圃阂晃谎芯咳耸空f(shuō)。

同時(shí)該人士指出，關(guān)于民營(yíng)資本如何介入地方融資平臺(tái)，目前還有待于進(jìn)一步觀察。其關(guān)鍵原因在于，民營(yíng)資本希望通過(guò)介入地方融資平臺(tái)公司獲得收益。這一點(diǎn)如何從政策上得到保證，國(guó)家應(yīng)該出臺(tái)相關(guān)細(xì)則進(jìn)一步予以明確。