主要觀點

1、公司2009年實現(xiàn)凈利潤131.95億元,與市場預期基本相符。在貸款規(guī)?？焖僭鲩L33.03%支撐下,公司2009年營業(yè)收入同比增長5.32%,凈利潤同比增長5.43%,以量補價目標得以實現(xiàn)。

2、資本約束阻礙發(fā)展步伐。公司在2009年6月末資本充足率僅8.11%,逼近8%監(jiān)管標準,三季度貸款規(guī)模有所收縮,由此導致公司營業(yè)收入增速在四季度下降6個百分點至4.15%。9月公司進行一輪定向增發(fā)后貸款規(guī)模恢復增長,但此輪融資對資本充足率提升作用較小。我們測算公司2009年末資本充足率在10.38%,較銀監(jiān)會10%的監(jiān)管要求比較接近。為滿足盈利資產(chǎn)規(guī)模擴張的需要,我們預計公司在2010年會進行新一輪股權融資。

公司貸款規(guī)模受到資本金限制只取得與行業(yè)水平相當?shù)脑鏊?但公司存款增速達到37.94%,高出行業(yè)水平9個百分點。公司2009年末存貸比在71%左右,距離75%的監(jiān)管指標存有空間,當資本金約束問題緩解后,公司盈利資產(chǎn)規(guī)模有望快速擴張。

3、公司2009年三、四季度凈利潤環(huán)比出現(xiàn)下滑,估計是計提費用開支所致。一、二季度公司費用開支低于歷史平均水平,后兩個季度有所增加,預計全年總體費用收入比指標在35%左右,與歷史年份相比沒有太大變化。

4、資產(chǎn)質量進一步趨好。公司不良貸款數(shù)額減少10億元至74.67億元,我們估計是由于公司核銷呆賬貸款所致。2009年末公司不良貸款率為0.80%,撥備覆蓋率達到240%以上,這兩項指標在上市銀行中均處于前列。

5、投資建議維持推薦評級。以公司2009年末收盤價21.69元計算,2010年市盈率11.91倍,市凈率2.35倍,估值水平相對較低,股價有上升空間。公司經(jīng)營風格穩(wěn)健,業(yè)績增長確定性高,給予推薦評級。(華創(chuàng)證券)

浦發(fā)銀行：業(yè)績符合預期資本約束待解推薦

主要觀點

1、公司2009年實現(xiàn)凈利潤131.95億元,與市場預期基本相符。在貸款規(guī)?？焖僭鲩L33.03%支撐下,公司2009年營業(yè)收入同比增長5.32%,凈利潤同比增長5.43%,以量補價目標得以實現(xiàn)。

2、資本約束阻礙發(fā)展步伐。公司在2009年6月末資本充足率僅8.11%,逼近8%監(jiān)管標準,三季度貸款規(guī)模有所收縮,由此導致公司營業(yè)收入增速在四季度下降6個百分點至4.15%。9月公司進行一輪定向增發(fā)后貸款規(guī)?；謴驮鲩L,但此輪融資對資本充足率提升作用較小。我們測算公司2009年末資本充足率在10.38%,較銀監(jiān)會10%的監(jiān)管要求比較接近。為滿足盈利資產(chǎn)規(guī)模擴張的需要,我們預計公司在2010年會進行新一輪股權融資。

公司貸款規(guī)模受到資本金限制只取得與行業(yè)水平相當?shù)脑鏊?但公司存款增速達到37.94%,高出行業(yè)水平9個百分點。公司2009年末存貸比在71%左右,距離75%的監(jiān)管指標存有空間,當資本金約束問題緩解后,公司盈利資產(chǎn)規(guī)模有望快速擴張。

3、公司2009年三、四季度凈利潤環(huán)比出現(xiàn)下滑,估計是計提費用開支所致。一、二季度公司費用開支低于歷史平均水平,后兩個季度有所增加,預計全年總體費用收入比指標在35%左右,與歷史年份相比沒有太大變化。

4、資產(chǎn)質量進一步趨好。公司不良貸款數(shù)額減少10億元至74.67億元,我們估計是由于公司核銷呆賬貸款所致。2009年末公司不良貸款率為0.80%,撥備覆蓋率達到240%以上,這兩項指標在上市銀行中均處于前列。

5、投資建議維持推薦評級。以公司2009年末收盤價21.69元計算,2010年市盈率11.91倍,市凈率2.35倍,估值水平相對較低,股價有上升空間。公司經(jīng)營風格穩(wěn)健,業(yè)績增長確定性高,給予推薦評級。(華創(chuàng)證券)