提要：經(jīng)濟及盈利景氣的回落依然將是未來一段時間內(nèi)主導(dǎo)市場的主要矛盾，市場將維持繼續(xù)震蕩尋底的過程。

本刊記者 張學慶

2010年上半年A股市場的連續(xù)下挫，使得A股市場成為2010年以來全球表現(xiàn)最差的股市之一。2010年上半年A上證綜指下跌了26.82%，深成指下跌31.48%，兩大指數(shù)跌幅僅好于希臘股市32.61%的跌幅，為全球第二差市場。

從全球股市看，上半年，美國道瓊斯指數(shù)、納斯達克指數(shù)和標普500指數(shù)分別下跌了6.27%、7%05%和7.57%。歐洲跌幅最大的法國巴黎CAC40股指下跌12.54%。亞洲地區(qū)的日本東京股市日經(jīng)225指數(shù)跌幅為11.04%，中國香港恒生指數(shù)下跌7.97%。

從A股市場的行業(yè)表現(xiàn)看，上半年23個申萬一級行業(yè)集體下挫。其中黑色金屬跌幅最大，為38.8%；跌幅居前板塊還包括采掘，下跌36.22%；化工下跌36.14%；房地產(chǎn)下跌34.29%；金融服務(wù)、交通運輸、交運設(shè)備等8板塊跌幅均超20%。醫(yī)藥生物表現(xiàn)最好，但仍下跌4.96%，電子元器件下跌6.36%。

從主題投資上看，上半年跌幅最小的主題投資主要是智能電網(wǎng)、低碳經(jīng)濟、環(huán)保新能源、物聯(lián)網(wǎng)、分拆上市等，跌幅均不超過10%。

在個股方面，上半年上漲家數(shù)僅318家，占比17%。除了在今年2月份借殼上市的廣發(fā)證券漲幅超過200%之外，德賽電池、東方園林、愛爾眼科、魚躍醫(yī)療、廣晟有色、歌爾聲學、信立泰等個股漲幅超過60%，德賽電池以97%的漲幅成為明星股。上半年漲幅居前的個股，集中在生物醫(yī)療、電子元器件等行業(yè)和新能源概念。

跌幅居前則是鋼鐵、地產(chǎn)行業(yè)的個股，如凌鋼股份、鞍鋼股份、三鋼閩光、華菱鋼鐵上半年跌幅超過50%，房地產(chǎn)板塊的大龍地產(chǎn)、新黃浦、ST東源、上實發(fā)展、魯商置業(yè)等個股也居跌幅榜前列。

在股市的大跌下，上半年基金投資也幾乎全軍覆沒。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，166只標準股票型基金平均業(yè)績?yōu)?18.51%，21只標準指數(shù)型基金平均業(yè)績?yōu)?26.38%，股票上限95%的偏股型基金平均業(yè)績?yōu)?16.39%，股票上限95%的靈活配置型基金平均業(yè)績?yōu)?17.10%，股債平衡型基金平均業(yè)績?yōu)?14.24%。初步計算，今年上半年基金行業(yè)資產(chǎn)凈值縮水幅度超過5000億元。

在國內(nèi)基金業(yè)12年的發(fā)展歷史中，2010年上半年的基金業(yè)績僅優(yōu)于2008年同期，為歷史上第二差。

上半年偏股型基金僅嘉實主題精選取得了正收益，凈值增長率為6.34%。之前一直保持正收益的兩只基金華商盛世和東吳雙動力基金，因為最后幾個交易日的持續(xù)下跌而轉(zhuǎn)負。寶盈泛沿海增長以-31.12%的業(yè)績成為上半年最差的偏股基金。

多種因素構(gòu)成壓力

對于持續(xù)下跌的市場，大部分機構(gòu)看法仍然保持謹慎。雖然市場在短期的快速下跌之后不排除出現(xiàn)短暫反彈的可能，但可參與度不高，中期弱勢仍將持續(xù)。

招商基金策略分析師李恭敏認為，從國內(nèi)基本面來看，工業(yè)增加值和發(fā)電量指標向下與物價指數(shù)同比趨勢向上出現(xiàn)經(jīng)濟滯脹跡象。從中遠期來看，對未來中國經(jīng)濟增速和轉(zhuǎn)型過程多空分歧較大，預(yù)計三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈小幅通縮局面。從國外宏觀經(jīng)濟來看，歐洲主要國家削減赤字和美國保增長政策之間的矛盾增加全球經(jīng)濟二次探底的風險。這些因素構(gòu)成對近期市場較大的壓力。

中金公司表示，經(jīng)濟及盈利景氣的回落依然將是未來一段時間內(nèi)主導(dǎo)市場的主要矛盾，維持市場將繼續(xù)震蕩尋底的判斷。

“近期來看，股票投資相對收益率和部分技術(shù)面指標等顯示市場向下動力已有所不足?！崩罟舯硎?，“預(yù)計在農(nóng)行上市之前將維持整理的格局，前期成交密集的平臺將對市場構(gòu)成較大的阻力。高估值中小盤股繼續(xù)回落的風險仍然較大。一方面源于對下半年逐漸到來的解禁潮的擔憂；另一方面，中報業(yè)績不及預(yù)期對部分股票形成較大的壓力。

中金公司也認為，中小板估值的回歸將是市場繼續(xù)調(diào)整的體現(xiàn)方式，政策并不像市場預(yù)期的那樣“進退自如”

精選成長股

分析師建議，繼續(xù)保持倉位靈活性，配置上，銀行等前期下跌較多的權(quán)重股以及估值壓力相對小的消費相關(guān)板塊(如食品飲料)將具有相對收益，農(nóng)業(yè)、傳媒、電子元器件以及智能電網(wǎng)等估值較高的中小板板塊或概念股依然面臨補跌的風險。

招商基金認為，下半年市場將震蕩向上，但以結(jié)構(gòu)行情為主。政策面來看，下半年緊縮力度有所趨緩，在經(jīng)濟指標持續(xù)向下情形下，不排除決策層出臺刺激居民消費等利好政策，但預(yù)計整體政策思路仍以調(diào)結(jié)構(gòu)為主。

另外，三季度中后期，在歐洲銀行壓力測試完畢以及削減赤字等政策得到市場信任后，歐元對美元可能會走出修復(fù)行情，人民幣兌美元上行步伐有所加快，市場流動性有涌向新興市場的可能，這將對市場構(gòu)成利好。前期超跌的銀行、地產(chǎn)等板塊具備一定的安全邊際；而未來個股選擇方向仍將選擇符合經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，真正具備成長性，盈利可期的消費品、商業(yè)百貨及新興產(chǎn)業(yè)等板塊的股票。

南方基金投資部副總監(jiān)李源海表示，在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中，投資者要追尋受益的行業(yè)和公司，精選持續(xù)成長性的個股。

李源海提出，主要把握幾個投資方向，第一是受益于人口老齡化背景下醫(yī)療改革的醫(yī)藥行業(yè)；第二是政府扶持的行業(yè)，如節(jié)能減排和新能源，以及中西部區(qū)域經(jīng)濟板塊；第三是受益于提高工資水平的中低端消費和服務(wù)，包括食品、零售、旅游等行業(yè)。

市場有估值支撐

在一片悲觀聲中，相對樂觀的聲音較為微弱。“2300點應(yīng)該是底部區(qū)域了。南京世通投資管理公司總裁常士杉對記者說。作為陽光私募的新軍，截至6月4日，常士杉管理的世通一期今年已經(jīng)取得了14.5%的收益，大大跑贏了同期大盤。

“真正底部點位沒人能預(yù)測，市場走勢也往往與大多數(shù)人的預(yù)期不同。”常士杉表示。就在6月29日股市暴跌之際，常士杉還在買入，“有很多被市場錯殺的股票，大跌正是買入良機”

常士杉認為，即使以最悲觀的預(yù)期，2010年凈利潤增速可能下調(diào)至15%。從A股市場歷史經(jīng)驗來看，市場動態(tài)估值的下調(diào)極限在15倍左右。而假設(shè)動態(tài)PE下調(diào)至14倍，對應(yīng)上證指數(shù)為2342點。到目前的點位，市場是有一定估值支撐，這也是投資的唯一依據(jù)。

常士杉認為，在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型中，新的經(jīng)濟增長點將逐步出現(xiàn)，結(jié)構(gòu)性投資機會將持續(xù)存在。物聯(lián)網(wǎng)、信息產(chǎn)業(yè)、高科技行業(yè)、生物制藥、新能源、低碳等，行業(yè)前景非常好，增長空間比較大。

在精選個股方面，常士杉認為，可從四方面考慮，主營業(yè)務(wù)能力、行業(yè)地位優(yōu)勢、市場份額和總股本在5億股以內(nèi)。由于今年市場較為震蕩，所以，需要采取靈活的操作策略?！氨┑鴷r會買進，而一旦大漲就及時賣出。而如果買錯了，就認輸，及時平倉，控制風險”

上半年全球股市表現(xiàn)一覽表

基金動態(tài)

華商雙利債券基金發(fā)行

華商穩(wěn)健雙利債券型基金于7月5日起發(fā)行，廣大投資者可通過華商基金直銷中心以及建行、工行、農(nóng)行、招行、華龍證券、國信證券等各大銀行和券商銷售渠道進行認購。該基金是二級債基，其投資組合中債券等固定收益類資產(chǎn)的投資比例不低于基金資產(chǎn)的80%，股票等權(quán)益類品種投資比例不高于基金資產(chǎn)的20%。

天弘“深成指”基金獲批

天弘深成指基金(LOF)已獲證監(jiān)會批文，并將于近期正式發(fā)行。這也是該公司旗下的首只指數(shù)基金。該基金以深證成份指數(shù)作為跟蹤標的。

嘉實業(yè)績持續(xù)領(lǐng)跑

今年上半年，嘉實主題以6.34%的凈值增長率高居偏股型基金榜首，超越上證指數(shù)33個百分點，也是上半年唯一一只實現(xiàn)正收益的偏股型基金。除此之外，嘉實服務(wù)、嘉實增長、嘉實多元收益?zhèn)疉等6只基金進入銀河統(tǒng)計的各類型基金排行榜前五名，此外，嘉實優(yōu)質(zhì)企業(yè)、嘉實研究精選也進入同類型基金的前1/10。

易方達基金5年漲4倍

易方達旗下2只成立超過5年的基金保持了收益超4倍的好業(yè)績。易方達策略成長自成立以來(2003年12月9日-2010年6月28日)累計凈值收益率高達427.5%。易方達積極成長成立5年半以來累計凈值增長率達400.03%?？茀R成立以來累計凈值增長率為520.6%、科翔成立以來累計凈值增長率為515.4%。

華夏旗下三債基分紅

華夏基金旗下三只債券型基金近日分紅，華夏債券基金每10份派發(fā)紅利0.20元，權(quán)益登記日和除息日為7月2日；華夏希望債券基金每10份派發(fā)紅利0.30元，權(quán)益登記日和除息日為7月5日；中信穩(wěn)定雙利債券基金每10份分紅0.29元，權(quán)益登記日和除息日為6月29日。