“破”中取栗 三角度挖掘價值金礦

華泰證券研究所 陳慧琴 徐天柱 徐珊

2010年對于中國股市來說注定是充滿挑戰(zhàn)的一年，震蕩不僅讓投資者感到迷茫，更讓產(chǎn)業(yè)資本大跌眼鏡。從2009年以來，破增發(fā)價、破發(fā)行價和破增持價現(xiàn)象屢見不鮮。數(shù)據(jù)顯示，期間A股共有107家公司跌破增發(fā)價，92家新上市公司跌破發(fā)行價(復權)，大面積破發(fā)不禁聯(lián)想到08年的深幅調(diào)整，連續(xù)破發(fā)帶來恐懼的同時也孕育了新的希望。研究證實，一旦行情轉(zhuǎn)暖，增發(fā)的公司股票尤其是定向增發(fā)公司和有大股東、高管增持的股票走勢往往好于大盤。本文將立足于“三破”公司跌結合低估值、中報預增和高送轉(zhuǎn)預期三個角度挖掘相關投資機會。

定向增發(fā)：盛產(chǎn)“高送轉(zhuǎn)”沃土

定向增發(fā)一般反映公司對其未來經(jīng)營情況的樂觀預期，對提升盈利、改善治理和增加新的盈利增長點都有顯著效果。上市公司通過定向增發(fā)，可獲得大股東資產(chǎn)注入，極大提升公司業(yè)績，資產(chǎn)注入也可解決同業(yè)競爭。市場也一直以定向增發(fā)為主題投資，因此，相關股票得到了更多的關注。在此背景下，如能結合高送轉(zhuǎn)從而降低股票的絕對價格，往往更易獲得資金青睞。數(shù)據(jù)顯示，08年共有132家公司實施增發(fā)，其中94家公司此后有送轉(zhuǎn)方案；09年有186家公司實施增發(fā)，此后有送轉(zhuǎn)方案的公司也高達99家。兩年送轉(zhuǎn)占比分別達到71%和53%，可見實施增發(fā)的上市公司此后高送轉(zhuǎn)的比例較高。個股以蘇寧電器為例，公司近5年曾實施過三次定向增發(fā)，分別是06年以每股48元增發(fā)2500萬股，08年以每股45元增發(fā)5400萬股，09年以每股17.2元增發(fā)1.78億股，增發(fā)后一年的分配方案中公司都進行了高送轉(zhuǎn)，07年、09年有2010年送轉(zhuǎn)比例分別達到10送10、533和5.53類似公司還有華蘭生物。08年8月，公司以每股35元增發(fā)800萬股，09年和2010年業(yè)績立即出現(xiàn)大幅飛躍，分別實現(xiàn)260%和601%的同比增長，同樣，公司09年的分配方案中也出現(xiàn)了高送轉(zhuǎn)，每10股派2元轉(zhuǎn)6股，送轉(zhuǎn)比例達到0.8年從這個角度看，對于部分近三年復合增長率在30%的高成長公司如三維通信、華東數(shù)控和興發(fā)集團等逢低值得配置。