null這周在麗江，離天很近，離股票很遠(yuǎn)。

在這個(gè)夏天不到23℃，被稱為“中國(guó)最美的地方”，很多人和我一樣，不再想起股票。

但這種沉下心來(lái)過(guò)的日子可能會(huì)很短暫。有什么方法讓這種日子長(zhǎng)些嗎？——當(dāng)然有。買上一些好公司——前提是你必須買進(jìn)那些可以放兩年、三年的公司——特別提醒：是買公司而不是買股票。

這期要告訴你的是剛進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板的國(guó)騰電子。在研究完國(guó)騰電子后，我持續(xù)了兩個(gè)月的研究課題——地理信息產(chǎn)業(yè)——就接近尾聲了，下周要做的是對(duì)所涉及的6家公司進(jìn)行比較分析，并形成一個(gè)完整的公司價(jià)值及投資報(bào)告。

國(guó)騰電子圍繞北斗衛(wèi)星導(dǎo)航應(yīng)用的“元器件-終端-系統(tǒng)”產(chǎn)業(yè)鏈提供產(chǎn)品，是唯一能夠提供全系列基帶、射頻、天線、功率放大器、低噪放等北斗終端關(guān)鍵元器件的最大供應(yīng)廠商。

提醒你注意的是，國(guó)騰電子的核心競(jìng)爭(zhēng)力并非構(gòu)建在國(guó)騰電子自身體系上，而是在它控股56.84%的國(guó)星通信上。2007年底，本與國(guó)騰電子是兄弟公司、核心技術(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)在國(guó)騰電子之上的國(guó)星通信，在幾個(gè)主要股東股權(quán)倒騰后，被國(guó)騰電子蛇吞象。

2000年國(guó)星通信成立時(shí)，主要股東有四川國(guó)騰控股、中國(guó)電子科技集團(tuán)第十研究所、第十三研究所和電子科技大學(xué)。成立的第二年起，國(guó)星通信就開(kāi)始產(chǎn)生不菲的收入，是“國(guó)騰系”的現(xiàn)金奶牛。

而國(guó)騰微電子的情況就糟糕得多，2003年成立時(shí)確定的幾個(gè)項(xiàng)目基本不了了之，創(chuàng)立前幾年始終虧損，直到并購(gòu)國(guó)星通信后業(yè)績(jī)才突飛猛進(jìn)——2007年國(guó)騰微電子營(yíng)業(yè)收入才6273萬(wàn)，凈利潤(rùn)1641萬(wàn)，然而在并入國(guó)星通信后，2008年?duì)I業(yè)收入猛增至13718萬(wàn)，凈利潤(rùn)4100萬(wàn)。2009年?duì)I收17569萬(wàn)，凈利潤(rùn)5359萬(wàn)，其中國(guó)星通信貢獻(xiàn)的收入和凈利潤(rùn)就有12554萬(wàn)和3091萬(wàn)。

2007年國(guó)騰微電子的營(yíng)收中，有23%是向當(dāng)時(shí)的兄弟企業(yè)國(guó)星通信銷售獲得，主要是提供上游的設(shè)計(jì)服務(wù)和元器件，而最主要產(chǎn)品“北斗系統(tǒng)終端”的收入(占總收入超過(guò)70%)本來(lái)完全屬于國(guó)星通信。從這個(gè)角度看，似乎用國(guó)星通信收購(gòu)國(guó)騰微電子更合理。

我們需要想一個(gè)問(wèn)題，為什么不以掌握了核心競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)星通信為主體上市呢？大股東是基于何種考慮呢？一個(gè)可能較貼近事實(shí)的理由是，國(guó)星通信中有較多國(guó)有股份，而國(guó)騰微電子創(chuàng)立時(shí)的主要股東為國(guó)騰集團(tuán)和道亨軟件，這兩個(gè)公司都是實(shí)際控制人何燕的嫡系。

我很害怕國(guó)騰電子與關(guān)聯(lián)公司的關(guān)系像神秘的玉龍雪山猶抱琵琶半遮面。它的關(guān)聯(lián)公司達(dá)到了26個(gè)，有25個(gè)是控股股東或?qū)嶋H控制人控制的公司，有12個(gè)在與國(guó)騰電子發(fā)生關(guān)聯(lián)交易。很多隱形關(guān)系根本看不清楚。

是否可以投資這家公司，還有許多信息需要與實(shí)際控制人何燕一一核實(shí)。