電力行業(yè)：節(jié)能減排影響初現(xiàn)高耗能用電回落

光大證券 崔玉芹

節(jié)能減排導(dǎo)致高耗能地區(qū)用電增速回落：

1-8月份，全國全社會用電量27949億千瓦時，同比增長19.34%。8月份，全社會用電量同比增長14.69%，增速繼續(xù)回落。受節(jié)能減排影響，內(nèi)蒙古、寧夏、青海等高耗能地區(qū)用電增速回落明顯。

發(fā)電小時繼續(xù)回升。由于新機投產(chǎn)速度放緩，今年成為機組利用小時的轉(zhuǎn)折之年，預(yù)計全年發(fā)電設(shè)備利用小時將回升5%左右。

煤炭價格小幅回落：

9月份全國煤炭價格繼續(xù)小幅下跌，秦皇島動力煤價格下降約5-10元/噸，大同優(yōu)混(6000大卡)車板價達(dá)到730元/噸，比年初下跌約50元/噸。秦皇島和電廠庫存充足，全國重點電廠煤炭庫存可用天數(shù)達(dá)到18天，處于較高水平。我們預(yù)計，在節(jié)能減排和冬儲煤的雙重作用下，煤炭價格將繼續(xù)維持高位運行態(tài)勢，難有大幅波動。

電力公司資本運作風(fēng)起云涌今年以來，電力板塊資本運作頻頻。繼6月份的粵電力、8月份的建投能源和通寶能源之后，9月份九龍電力也發(fā)布增發(fā)收購方案，而華能國際、川投能源也發(fā)布了集團(tuán)關(guān)于解決同業(yè)競爭實現(xiàn)整體上市的承諾書。電力行業(yè)資金需求緊張、解決同業(yè)競爭和關(guān)聯(lián)交易，以及證監(jiān)會和國資委的推動成為電力公司資本運作的主要原因。

建議關(guān)注具有資產(chǎn)注入和整體上市潛力的公司。

節(jié)能減排給予行業(yè)"中性"評級我們認(rèn)為四季度的節(jié)能減排將影響發(fā)電小時，而煤價難以出現(xiàn)大幅下跌，電力行業(yè)盈利難有改善，給予行業(yè)"中性"評級我建議關(guān)注具有高成長、整體上市、低估值的公司，推薦國電電力、內(nèi)蒙華電、深圳能源、長江電力等。

旅游行業(yè)：把握成長政策 重組的三條主線

招商證券 蘇平

消費升級的背景下，旅游行業(yè)的中長期成長態(tài)勢越發(fā)明確，關(guān)注具有長期成長預(yù)期的優(yōu)質(zhì)公司三特、錦江、麗江、中青旅；四季度仍是旅游行業(yè)政策深化和兌現(xiàn)的時期，關(guān)注國民休閑旅游綱要、十二五規(guī)劃動向及存在區(qū)域政策預(yù)期的桂林旅游、中國國旅、黃山旅游等；基本面和政策因素驅(qū)動企業(yè)資產(chǎn)重組，四季度可繼續(xù)期待，關(guān)注東方賓館、云南旅游、首旅股份、金陵飯店等。

消費升級及政策導(dǎo)向推動旅游業(yè)持續(xù)成長、優(yōu)質(zhì)公司發(fā)展空間巨大。我國旅游業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期，在未來30年內(nèi)將保持較快增長；業(yè)務(wù)擴張模式清晰、復(fù)制潛力大的三特索道、錦江股份、麗江旅游、中青旅等優(yōu)質(zhì)公司值得關(guān)注。

四季度仍是政策深化和兌現(xiàn)期，行業(yè)及區(qū)域政策動態(tài)都值得關(guān)注。行業(yè)層面，國民休閑旅游綱要和旅游業(yè)十二五規(guī)劃將是重點；區(qū)域?qū)用?，桂林旅游綜合改革試驗區(qū)、海南國際旅游島、黃山服務(wù)業(yè)改革示范區(qū)等政策綱要之前已經(jīng)出臺，未來有望深化，關(guān)注有關(guān)公司桂林旅游、中國國旅、黃山旅游等。云南、西藏、湖南、湖北、安徽、陜西、四川等地區(qū)也有望出臺區(qū)域政策。

基本面和政策因素驅(qū)動旅游企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)重組。旅游市場的不斷發(fā)展將推動行業(yè)集中度逐步提升、政府積極的扶持和導(dǎo)向?qū)⑦M(jìn)一步加快行業(yè)內(nèi)的資產(chǎn)重組，在張家界、麗江旅游、世博股份(云南旅游)先后進(jìn)行資產(chǎn)重組后，對于集團(tuán)實力雄厚的其他公司的重組應(yīng)給予必要的預(yù)期，重點關(guān)注東方賓館、首旅股份、金陵飯店。

四季度繼續(xù)推薦旅游行業(yè)。重點推薦優(yōu)質(zhì)成長公司三特索道、錦江股份、麗江旅游、中青旅、湘鄂情及存在催化劑事件因素的桂林旅游、麗江旅游、黃山旅游、華天酒店、金陵飯店等。