熱點(diǎn)之二

加息會(huì)否不期而至

⊙記者 周鵬峰 ○編輯 衡道慶

今年的政府工作報(bào)告中提出，全年廣義貨幣（M2）增長(zhǎng)17％左右，新增人民幣貸款7.5萬(wàn)億元左右。就前三季度貨幣政策運(yùn)行來看，接受本報(bào)記者采訪的專家普遍認(rèn)為，2010年實(shí)現(xiàn)年初設(shè)定的目標(biāo)毫無(wú)懸念，不過對(duì)四季度加息與否預(yù)期則不一致。

截至8月末，我國(guó)M2余額68.75萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)19.2%，新增人民幣貸款5.71萬(wàn)億元。M2增長(zhǎng)與目標(biāo)逼近，基本遵守“3322”節(jié)奏管控的銀行信貸投放量也基本符合預(yù)期。建行高級(jí)研究員趙慶明認(rèn)為，貨幣政策目標(biāo)不會(huì)改變，現(xiàn)在看不出監(jiān)管部門有變化的跡象，商業(yè)銀行亦無(wú)改變。

交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平則認(rèn)為，總體來說，今年全年新增人民幣貸款可能稍高于7.5萬(wàn)億元，M1（狹義貨幣）、M2總體會(huì)與目標(biāo)接近，不會(huì)有太大偏差。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則認(rèn)為，貨幣供應(yīng)不會(huì)突破目標(biāo)值。

M2增長(zhǎng)17％左右，新增人民幣貸款7.5萬(wàn)億元左右被認(rèn)定為適度寬松的貨幣政策目標(biāo)，能夠滿足經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的合理資金需求，同時(shí)也有利于管理好通脹預(yù)期、提高金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。

對(duì)于未來貨幣政策會(huì)否迎來方向性拐點(diǎn)的問題，趙慶明認(rèn)為，未來仍處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，發(fā)展趨勢(shì)不會(huì)是直線上升或下降的過程。而從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期貨幣政策不會(huì)發(fā)生急劇的轉(zhuǎn)變，可能會(huì)有溫和轉(zhuǎn)向，未來會(huì)從適度寬松到穩(wěn)健偏緊。連平則認(rèn)為，到明年年初貨幣政策保持穩(wěn)定為好。

魯政委則認(rèn)為，強(qiáng)化資本充足率的管理即是拐點(diǎn)的開始，不過他也表示，拐點(diǎn)不會(huì)是忽然而至的。

實(shí)際上，為對(duì)沖銀行流動(dòng)性，控制信貸投放節(jié)奏，且考慮到外匯占款一度大幅增加等因素，央行分別于1月18日、2月25日、5月10日三度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，可以說，雖然適度寬松貨幣政策方向不改，但從緊的趨勢(shì)也在逐步顯現(xiàn)。

目前市場(chǎng)較為關(guān)注的是，加息這一進(jìn)一步從緊的措施會(huì)否在年內(nèi)出臺(tái)，對(duì)此，市場(chǎng)預(yù)期存在分歧。連平認(rèn)為，第四季度不太可能加息，至少目前不會(huì)加息。中國(guó)利率變動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著密切關(guān)系，連平認(rèn)為，四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能比三季度要低，因此加息要慎重。與此同時(shí)，他預(yù)計(jì)9月物價(jià)可能達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)， 10月之后會(huì)有所回落，因此加在CPI壓力有所緩解時(shí)，加息的可能性也不大。且美、日都在推行更加寬松的貨幣政策，尤其日本最近又調(diào)低了利率。而7月-9月，我國(guó)資本流入步伐加快，這時(shí)提高利率，擴(kuò)大同美國(guó)的利差水平，將進(jìn)一步增加資本流入的壓力，且加息后，人民幣升值的壓力也更大。

趙慶明也認(rèn)為，四季度加息的可能性不大，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)存有隱憂，日本最近則重返零利率。他認(rèn)為，我國(guó)對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的加強(qiáng)，以及節(jié)能減排等對(duì)經(jīng)濟(jì)增速的影響，將在3-4季度顯現(xiàn)出來，所以無(wú)論從外部還是內(nèi)部來看，都不具備加息的可能性。

興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則持有相反的預(yù)期。9月29日，中國(guó)人民銀行召開第三季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)。令人關(guān)注的是，與此前一直強(qiáng)調(diào)“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防通脹”的次序不同，本次貨幣政策委員會(huì)將“防通脹”提到了首位，而且認(rèn)為“任務(wù)依然艱巨”。魯政委認(rèn)為，這很可能暗示如果未來CPI再創(chuàng)新高，則加息可能驟然而至。

他認(rèn)為，對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑擔(dān)憂的消退、消除“負(fù)利率”的輿論壓力、CPI可能持續(xù)3%左右的預(yù)期、匯率回歸彈性對(duì)利率制約的消除，是加息可能在近期出臺(tái)的主要原因。從時(shí)間上來說，如果CPI突破前期高點(diǎn)，加息就可能出臺(tái)，最快可能在三季度數(shù)據(jù)公布前后。