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    媒體再質(zhì)疑海普瑞天價(jià)發(fā)行:行業(yè)高速增長(zhǎng)被指是謊言(2)

    2010年10月17日 13:08
    來(lái)源:證券市場(chǎng)紅周刊 作者:飛雪漫天

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    二問(wèn):產(chǎn)品價(jià)格離奇飆漲是否屬實(shí)?

    公開(kāi)資料顯示,海普瑞肝素納原料藥銷售量由2006年的4.87萬(wàn)億單位上升至2009年的6.31萬(wàn)億單位,年均復(fù)合增長(zhǎng)率為9.05%,這樣的增長(zhǎng)率顯然算不上高增長(zhǎng),這也從另一方面表明,肝素鈉行業(yè)并非是一個(gè)高速增長(zhǎng)行業(yè)。

    然而,雖然其銷售量增長(zhǎng)率并不高,但其銷售收入?yún)s由2006年的2.78億元增長(zhǎng)至2009年的22.24億元、年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)100.05%,由此推動(dòng)其凈利潤(rùn)由2006年的0.48億元增長(zhǎng)至2009年的8.09億元、年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)156.61%!(詳見(jiàn)表2)

    分析顯示,2006年至2009年間,海普瑞肝素鈉原料藥每?jī)|單位銷售均價(jià)由5709元飆升至35248元,價(jià)格漲幅高達(dá)5.17倍,其中普通等級(jí)原料藥價(jià)格漲幅高達(dá)5.94倍!海普瑞業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的最關(guān)鍵因素是其產(chǎn)品售價(jià)的飆升。其價(jià)格離奇飆漲是否屬實(shí)?

    海普瑞給出的理由是,它是國(guó)內(nèi)惟一通過(guò)美國(guó)FDA認(rèn)證的企業(yè),百特事件強(qiáng)化了其地位,因此,使其產(chǎn)品供不應(yīng)求,“公司FDA等級(jí)和CEP等級(jí)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率逐年提高,近年來(lái)兩種等級(jí)產(chǎn)品均呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀態(tài)?!焙F杖鹩纱双@得了提價(jià)的主動(dòng)權(quán)。

    分析發(fā)現(xiàn),海普瑞的FDA等級(jí)肝素鈉原料藥,并非如其招股說(shuō)明書(shū)所稱供不應(yīng)求、并推升其產(chǎn)品銷售價(jià)格。

    數(shù)據(jù)顯示,2008年和2009年海普瑞FDA等級(jí)原料藥的產(chǎn)銷率分別為84.4%和91.9%,實(shí)際上處于供大于求狀態(tài),而并非如海普瑞所稱“供不應(yīng)求”(詳見(jiàn)表3)。

    如前文所述,在海普瑞的下游用戶中,Sanofi-Aventis在全球肝素類藥物市場(chǎng)的占有率高達(dá)74.04%,處于寡頭壟斷地位;2009年海普瑞向Sanofi-Aventis的銷售額占海普瑞當(dāng)年銷售收入的67.7%。因此,Sanofi-Aventis顯然處于相對(duì)強(qiáng)勢(shì)地位,在上下游的價(jià)格談判中,理應(yīng)擁有更大的話語(yǔ)權(quán)。為什么在這種行業(yè)背景下肝素鈉原料藥價(jià)格出現(xiàn)了如此巨幅上漲?

    另外,海普瑞最大的客戶Sanofi-Aventis是一家法國(guó)企業(yè),其產(chǎn)品需通過(guò)歐盟CEP認(rèn)證而不是美國(guó)的FDA認(rèn)證。而海普瑞招股說(shuō)明書(shū)也顯示,國(guó)內(nèi)常州千紅生化制藥公司、南京健友生物化學(xué)制藥公司、煙臺(tái)東誠(chéng)生化公司、河北常山生化公司四家公司均通過(guò)了歐盟CEP認(rèn)證。海普瑞并非是Sanofi-Aventis的惟一供貨商,F(xiàn)DA認(rèn)證也難以為其漲價(jià)提供支撐。海普瑞銷售價(jià)格巨幅上漲的理由似難以成立。

    更何況,海普瑞自2008年暫停了CEP等級(jí)原料藥的生產(chǎn),因此,公司產(chǎn)品漲價(jià)理由完全沒(méi)有依據(jù)。三問(wèn):FDA等級(jí)產(chǎn)品售價(jià)為何遠(yuǎn)低于普通等級(jí)產(chǎn)品?

    2009年海普瑞凈利潤(rùn)8.09億元,同比增長(zhǎng)401%!而上半年其凈利潤(rùn)為2.63億元、下半年凈利潤(rùn)高達(dá)5.45億元,下半年貢獻(xiàn)了全年凈利潤(rùn)的67.4%!海普瑞生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并無(wú)季節(jié)性特征,導(dǎo)致其下半年凈利潤(rùn)暴增的關(guān)鍵因素仍然是價(jià)格上漲:下半年海普瑞銷售量3.28萬(wàn)

    其所謂的行業(yè)“高速增長(zhǎng)”只是一個(gè)真實(shí)的謊言!

    海普瑞稱:“近年來(lái),國(guó)際市場(chǎng)對(duì)肝素原料藥的需求十分強(qiáng)勁,主要是由于其下游產(chǎn)品肝素類藥物市場(chǎng)迅速擴(kuò)容,并保持高速增長(zhǎng)趨勢(shì)?!比欢瑢?shí)際情況也與此大相徑庭。

    招股說(shuō)明書(shū)顯示:全球肝素類藥物市場(chǎng)銷售額2006年為49.15億美元、2008年為59.9億美元,年均復(fù)合增長(zhǎng)率為10.4%;10.4%的年均增長(zhǎng)率顯然稱不上“高速增長(zhǎng)”,只能算是一個(gè)平穩(wěn)增長(zhǎng)行業(yè)。

    海普瑞竟然聲稱自己處于一個(gè)“高速增長(zhǎng)”的行業(yè),其對(duì)于行業(yè)態(tài)勢(shì)過(guò)于樂(lè)觀、明顯偏離事實(shí)的陳述是否有誤導(dǎo)公眾投資人之嫌?在這樣一個(gè)低增長(zhǎng)行業(yè)中,海普瑞竟創(chuàng)造了業(yè)績(jī)火箭般躥升的奇跡,其可信度如何?難道雞窩里真的能飛出金鳳凰?

    [責(zé)任編輯:fujs] 標(biāo)簽:普瑞 肝素 等級(jí) 原料藥 
     

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