鴻博股份(002229)：“博股份彩”眾長 推薦買入

主業(yè)突出，“高收益&低風險”性業(yè)內(nèi)第一：熱敏票據(jù)印刷是公司核心業(yè)務，占比70%以上，是全國9 家定點印刷企業(yè)且僅有的2 家上市公司之一。其中體彩市占率40%，業(yè)內(nèi)第一：由于進入壁壘高而享有較高利潤水平，加之高效的運營管理能力，使之獲得了年均高達33.5%的ROIC、29.8%的ROE，且FCFF 平均占主營業(yè)務收入10%以上，均居業(yè)內(nèi)。第一：熱敏票據(jù)印

增長穩(wěn)定、明確：熱敏票證業(yè)務穩(wěn)定性強，但短期增長空間有限；而普通商業(yè)票據(jù)仍具備較大增長潛力，是未來3 年增長主動力。表現(xiàn)為：(1)自建：募投項目2010 年起釋放產(chǎn)能，保守預計2010-2012 年釋放率分別為5%、50%、80%；(2)收購：已成功收購無錫雙龍，將于2010 年全年并表，貢獻收入8000 萬，增長40%。

收購整合蘊含“超預期”：憑借龍頭地位和充裕的現(xiàn)金流，公司或?qū)⒗^續(xù)加大收購整合的力度，以獲得持續(xù)增長，進一步鞏固其龍頭地位。預計未來并購將成為公司業(yè)績增長的重要途徑，超預期大有可能。

戰(zhàn)略調(diào)整駛向新“藍?！?，提升估值水平：在保持主業(yè)穩(wěn)定增長同時，公司也積極探尋印刷領(lǐng)域的新“藍?！保壳罢﹂_發(fā)智能標簽業(yè)務，前景十分看好，此外后期還或?qū)⑦M一步向其他領(lǐng)域拓展業(yè)務

給予“推薦”評級：預計2010-2012 年EPS 分別為0.46 元、0160 元和0.69 元，2011 年P(guān)EG 僅0.94，給予2011 年35XPE，則對應股價為21元，DCF 估值提供的安全邊際為14.25 元，給予“推薦”評級：(興業(yè)證券 雒雅梅)