寧波韻升(600366)：業(yè)績(jī)超預(yù)期 維持增持評(píng)級(jí)

中期業(yè)績(jī)超預(yù)期。2010 上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.62 億元，較上年同期增加了4.65 億元，上升117%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.26 億元，較上年同期減少47.9%，而扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為0.77 億元，同比增長(zhǎng)303%，2010 年上半年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.32 元，超于我們之前0.23 元的預(yù)期。

日興電機(jī)呈現(xiàn)較好的恢復(fù)性增長(zhǎng)。公司2009 年底收購(gòu)的日興電機(jī)79.1%的股權(quán)，2010 年上半年出現(xiàn)較好的恢復(fù)性增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.92 億元，同比增長(zhǎng)68.5%，為公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)104 萬(wàn)元；同時(shí)，公司上半年盈利超預(yù)期的主要原因?yàn)椋荷习肽陮?duì)日興電機(jī)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估后，其資產(chǎn)價(jià)值遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)0.89億元的收購(gòu)價(jià)格，公司對(duì)其進(jìn)行了負(fù)商譽(yù)0.28 億元的計(jì)入，每股收益增厚0.07元。

磁機(jī)電一體化模式將逐漸凸顯優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為公司主營(yíng)釹鐵硼業(yè)務(wù)未來(lái)將保持快速穩(wěn)定的增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2010 年全年將達(dá)到5000 噸的產(chǎn)量，并且將出現(xiàn)每年10%左右的產(chǎn)能擴(kuò)張的態(tài)勢(shì)；而日興電機(jī)業(yè)務(wù)將會(huì)在恢復(fù)性增長(zhǎng)之后保持較為快速的增長(zhǎng)勢(shì)頭，預(yù)計(jì)2010 年全年將為公司產(chǎn)生5 個(gè)億的營(yíng)業(yè)收入，未來(lái)將保持20%增速；公司參股35%的上海電驅(qū)動(dòng)，未來(lái)將受益新能源汽車快速增長(zhǎng)，所帶來(lái)的投資收益的大幅回報(bào)，我們預(yù)計(jì)2010 年全年將達(dá)到至少1 個(gè)億的營(yíng)業(yè)收入，并且未來(lái)3-5 年的CAGR 將保持50%增速。

盈利預(yù)測(cè)及投資建議：綜合考慮公司主營(yíng)業(yè)務(wù)釹鐵硼的穩(wěn)定增長(zhǎng)，以及未來(lái)日興電機(jī)呈現(xiàn)的較快的恢復(fù)性增長(zhǎng)與上海電驅(qū)動(dòng)爆發(fā)式增長(zhǎng)的可期。我們將公司2010-2012 年每股收益0.4、016、0185 元，分別上調(diào)至0.5 017、100 元，對(duì)應(yīng)目前PE 水平分別為33.8524.3317.10維持公司“增持”評(píng)級(jí)。(申銀萬(wàn)國(guó) 鄭治國(guó))

天通股份(600330)：業(yè)績(jī)符合預(yù)期 關(guān)注新業(yè)務(wù)進(jìn)展

上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期 天通股份(600330)上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.12億元，比上年同期增長(zhǎng)43.30%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2254.19萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)132.67%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)3021.47萬(wàn)元，每股收益0.051元，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。

磁性材料業(yè)務(wù)走出低谷，專用設(shè)備起步 上半年公司磁性材料業(yè)務(wù)隨行業(yè)景氣復(fù)蘇走出低谷，產(chǎn)品量?jī)r(jià)齊升，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.48億元。公司在磁性材料業(yè)務(wù)上的技術(shù)創(chuàng)新與新材料研發(fā)投入初見成效，較高附加值的新產(chǎn)品銷售相應(yīng)增加銷售收入，也提升盈利水平，上半年磁性材料業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到23.33%，為2007年以來(lái)最高水平。公司在鐵氧體軟磁產(chǎn)品之外著力開發(fā)金屬軟磁產(chǎn)品，未來(lái)將受益光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電市場(chǎng)的快速發(fā)展。專用設(shè)備業(yè)務(wù)將環(huán)保設(shè)備、太陽(yáng)能光伏設(shè)備作為重點(diǎn)發(fā)展方向，上半年環(huán)保設(shè)備銷售情況喜人，帶動(dòng)專用設(shè)備業(yè)務(wù)上半年增長(zhǎng)293.11%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8389萬(wàn)元。電子表面貼裝業(yè)務(wù)由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及將運(yùn)營(yíng)方式從帶料加工調(diào)整為來(lái)料加工，上半年?duì)I收同比下滑41.1%，但已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，預(yù)計(jì)今年仍是該業(yè)務(wù)的調(diào)整年。

盈利能力提升，費(fèi)用控制改善 上半年公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率均有較大提升，綜合毛利率達(dá)到23.03%，開工率上升、高附加值產(chǎn)品導(dǎo)入以及成本控制是主要原因。三項(xiàng)費(fèi)用控制情況得到改善，銷售費(fèi)用率與管理費(fèi)用率為4.48%與12.17%，分別同比下降0.36%、5.32%。

關(guān)注新業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)進(jìn)展 公司今年吸收引進(jìn)日本合作伙伴技術(shù)進(jìn)軍LED 藍(lán)寶石基板生產(chǎn)領(lǐng)域。LED行業(yè)快速發(fā)展帶動(dòng)LED藍(lán)寶石基板市場(chǎng)需求，而目前僅有少數(shù)幾家國(guó)內(nèi)企業(yè)具備實(shí)力生產(chǎn)LED 藍(lán)寶石基板，未來(lái)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)口可能性高。同時(shí)公司與股東四十八所簽署合作協(xié)議，切入太陽(yáng)能光伏產(chǎn)業(yè)，布局發(fā)展整條產(chǎn)業(yè)鏈，從事硅片、電池片與組件生產(chǎn)。兩項(xiàng)新業(yè)務(wù)目前仍處于初期階段，未來(lái)實(shí)質(zhì)進(jìn)展值得積極關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)因素 行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，管理風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

盈利預(yù)測(cè) 我們預(yù)測(cè) 2010-2012 年天通股份EPS 分別為0.122、01157、01174元，維持此前的“增持”評(píng)級(jí)。未來(lái)公司股價(jià)驅(qū)動(dòng)因素主要有參股公司博創(chuàng)科技上市、新業(yè)務(wù)LED藍(lán)寶石基板與太陽(yáng)能電池業(yè)務(wù)取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。(湘財(cái)證券 李瑩)