東軟集團(tuán)(600718)： 下半年關(guān)注 目標(biāo)價32元

公司本期實現(xiàn)每股經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)的4.9億元,主要原因是員工獎金在一季度支付,同時采購商品增加較多。歷史上看,公司Q1現(xiàn)金狀況都不理想。隨著國內(nèi)解決方案業(yè)務(wù)的逐步結(jié)算,我們認(rèn)為公司現(xiàn)金流最遲到Q4將恢復(fù)正常。

小幅調(diào)低盈利預(yù)期,短期觀望,維持長期“買入”評級。基于更低的毛利率假設(shè),我們將公司2010~2012年EPS 預(yù)期分別小幅調(diào)低至0.70元、0192元和1.18元(原來分別為0.72元、0196元和1.23元)。我們?nèi)蚤L期看好公司外包業(yè)務(wù)的增長潛力以及競爭實力,認(rèn)為長期來看公司有成為IT 藍(lán)籌的潛力。正如我們預(yù)期,在三年業(yè)績承諾期過后,公司今年上半年特別是Q1存在較大的業(yè)績壓力。我們相信下半年隨著外包形勢的明朗,公司業(yè)績壓力有望得到緩解。尤其是2011年,公司費用增長的壓力將減小,而外包業(yè)務(wù)將有更好的增長預(yù)期,加上股票解禁帶來的業(yè)績釋放意愿,我們判斷公司2011年業(yè)績快速增長的不確定性更小。我們認(rèn)為公司短期股價面臨壓力,建議短期觀望、下半年關(guān)注、長期買入。從長期角度,我們維持公司“買入”的投資評級,6個月目標(biāo)價為32.2元和對應(yīng)約35倍的2011年市盈率。(原來分別為海通證券 陳美風(fēng))

生意寶(002095)：差異化服務(wù)帶來業(yè)績高增長

公司主營網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)服務(wù)，目前經(jīng)營的專業(yè)網(wǎng)站主要包括中國化工網(wǎng)、全球化工網(wǎng)、中國紡織網(wǎng)等，采用會員+廣告的商業(yè)模式，通過提供專業(yè)信息增值服務(wù)來吸納入網(wǎng)會員，在該領(lǐng)域占據(jù)重要地位。

近期公司成功打造的"小門戶+聯(lián)盟"(B2B電子商務(wù))模式，已吸引了200多萬個生意旺鋪，達(dá)到每天130多萬條的信息發(fā)布量。新增業(yè)務(wù)行業(yè)網(wǎng)站聯(lián)盟"生意寶"網(wǎng)站收入和生意通電子商務(wù)服務(wù)收入增長較快，逐步成為公司網(wǎng)站收入來源之一。

目前國內(nèi)大多數(shù)B2B網(wǎng)站的最初建立都缺乏行業(yè)屬性，多為綜合性電子商務(wù)模式，而公司以垂直行業(yè)電子商務(wù)模式起家，行業(yè)網(wǎng)站在本行業(yè)領(lǐng)域以專業(yè)化、產(chǎn)業(yè)鏈全面等獲得客戶的認(rèn)同。在產(chǎn)品提供上，公司也是大力拓展深度領(lǐng)域，除了為供應(yīng)商和采購商提供信息平臺之外，還對專業(yè)信息平臺進(jìn)行升級。2010年公司開始進(jìn)入收獲期，未來三年業(yè)績有望保持50%的增長。

二級市場方面，該股除權(quán)后橫盤整理兩個月，股價走勢相對獨立于大盤，眾多基金參與其中，周二該股全日保持紅盤，走勢異常堅挺，建議投資者逢低關(guān)注。(華融證券 沈剛)

同洲電子(002052)：借助三網(wǎng)融合東風(fēng) 率先受益

投資要點：

國家三網(wǎng)融合協(xié)調(diào)小組會議通過了試點方案，相關(guān)文件近日將正式公布。深圳廣播電影電視集團(tuán)與深圳市同洲電子股份有限公司在深圳簽署三網(wǎng)融合戰(zhàn)略合作協(xié)議。廣東省廣播電視網(wǎng)絡(luò)股份有限公司創(chuàng)立大會暨首次股東大會在廣州召開。

報告摘要：

國家三網(wǎng)融合協(xié)調(diào)小組會議通過了試點方案，相關(guān)文件近日將正式公布，試點城市選拔賽也將由此打響。據(jù)悉，方案要求各地于本月18日前上報試點申請，本月25日批準(zhǔn)開始實施。

從短期看，目前最現(xiàn)實的情況是通過機頂盒等設(shè)備實現(xiàn)三網(wǎng)融合建設(shè)的初步目標(biāo)，因此近期內(nèi)頒布的三網(wǎng)融合方案(包括試點城市發(fā)布)，終端廠商能夠得到最大收益，其中數(shù)字電視機頂盒行業(yè)的上市公司無疑受益巨大，機頂盒將迎來發(fā)展良機。

深圳廣播電影電視集團(tuán)與深圳市同洲電子股份有限公司在深圳簽署三網(wǎng)融合戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方分別作為深圳最具實力的廣播電視媒體和全國數(shù)字電視領(lǐng)域頗具影響力的高新技術(shù)企業(yè)，具有很強的互補優(yōu)勢和良好的合作基礎(chǔ)。

深圳市政府宣布正式向國家相關(guān)部門申請作為試點城市。

市場占有率方面，同洲電子在雙向型數(shù)字機頂盒市場中以其16%的市場份額占有率最高；高清型數(shù)字機頂盒市場中，同洲電子以20%的市場占有率占據(jù)第一位。

鑒于國內(nèi)機頂盒市場開始快速增長的情況，結(jié)合公司前3年的市場成長速度，我們預(yù)計同洲電子2010年的收入增長可能達(dá)到10%左右。(宏源證券)