華工科技(000988)：光器件超預(yù)期 推薦

公司戰(zhàn)略圍繞四大塊業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)：激光設(shè)備制造、光通信器件、激光全息防偽和熱敏元件。激光裝備制造貢獻(xiàn)最大收入，2009 年占總收入的40%；激光全息防偽毛利率最高，2009 年為54%；光通信器件和熱敏元件成長最快，2009 年分別增長73%和68%。

光通信器件與熱敏元件需求旺盛，新產(chǎn)能投放下繼續(xù)超預(yù)期增長。公司光通信器件除基材外購?fù)猓瑩碛袕幕庋由L到芯片制作、成品封裝產(chǎn)業(yè)鏈全套技術(shù)，09 年受益國內(nèi)3G 布網(wǎng)建設(shè)需求爆增，我們認(rèn)為受3G 基站覆蓋完善及FTTX 建設(shè)拉動(dòng)，光通信器件需求未來5 年仍將保持高增長，公司新品投放和產(chǎn)能擴(kuò)張下2010 年成長仍超預(yù)期，但公司產(chǎn)品相對(duì)國外仍屬中低端，毛利率不易提升。公司熱敏元件采取大客戶戰(zhàn)略，跟隨大客戶一同成長，現(xiàn)有產(chǎn)品主要用于空調(diào)，已成為美的和格力的絕對(duì)供應(yīng)商，但受競(jìng)爭(zhēng)激烈因素毛利率同樣不高；此塊業(yè)務(wù)未來看點(diǎn)在于小家電和汽車用產(chǎn)品，公司汽車溫度傳感器已通過部分整車廠的試用認(rèn)證，用于汽車空調(diào)、座椅、發(fā)動(dòng)機(jī)等，預(yù)計(jì)2010 年有少量收入，2011 年開始批量供貨，毛利率遠(yuǎn)高于家電用產(chǎn)品，除溫度傳感器外，公司也正在開發(fā)其他類型傳感器。

激光設(shè)備制造與全息防偽業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長。受金融危機(jī)影響，這兩塊業(yè)務(wù)2009 年增長僅為6.7%和3.3%，公司激光設(shè)備占據(jù)國內(nèi)高功率龍頭地位，2009 年公司配股資金部分用于激光器、特種激光裝備以及半導(dǎo)體材料激光裝備制造等，因此公司激光設(shè)備制造業(yè)務(wù)已完成產(chǎn)品升級(jí)，靜待行業(yè)需求增長及配股項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)；全息防偽業(yè)務(wù)雖然結(jié)合了當(dāng)前熱點(diǎn)RFID 以及物聯(lián)網(wǎng)，但受制于需求我們認(rèn)為將保持平穩(wěn)發(fā)展，短期難以有大的進(jìn)展。

未來繼續(xù)享有一定投資收益。公司2009、2010Q1 年分別獲得投資收益為1.0101031 億元，主要是出售長江證券及子公司股權(quán)所得，未來的投資收益將來自于華工創(chuàng)投，公司持有華工創(chuàng)投32%的股權(quán)，華工創(chuàng)投旗下天喻信息和華中數(shù)控即將上市，預(yù)計(jì)公司未來兩年投資收益不低于2009 年。

公司前景值得期待，給予“推薦”評(píng)級(jí)。從市銷率的角度來看，公司激光設(shè)備制造、光通信器件、敏感元件和激光全息防偽四大塊業(yè)務(wù)，考慮2010 年增長分別為6.73、7315、3、72、2001 億元，按同行業(yè)公司市銷率分別為2-3、4-5、2-3、2-3 倍來計(jì)，可比市值在53.52-73.13 億元之間，估值在13.13-17.94 元之間；從業(yè)績來看，我們預(yù)計(jì)公司2010-2012 年收入分別為21.33、25.71、29.92 億元，凈利潤分別為2.99、3、36、4-06 億元，EPS 分別為0.73、0182、0199元，扣除投資收益后的EPS 分別為0.49、0166、0185 元，考慮激光設(shè)備及光通信前景可期，給予2011 年業(yè)績25-30 倍PE 估值為16.5-19.8 元，我們認(rèn)為可按上限估值，給予“推薦”評(píng)級(jí)。(財(cái)富證券 王群)

高德紅外(002414)：國內(nèi)外市場(chǎng)將共同支撐業(yè)績 增持

收入同比微增，由于去年同期基數(shù)較高。公司10年中期實(shí)現(xiàn)營收1.87億，同比增長6.56%；營業(yè)利潤0.81億元，同比增長2.41%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤0.69億，同比增長3.94%；基本每股收益0.31元，同比增長3.33%。紅外行業(yè)具有一定季節(jié)性，一般下半年收入明顯高于上半年，而公司09年存在特殊情況，去年上下半年收入相近，10年收入微增由于去年上半年基數(shù)較高。

投資評(píng)級(jí)。 預(yù)計(jì)公司國內(nèi)軍品及海外市場(chǎng)的增長將持續(xù)，預(yù)測(cè)2010年-2012年公司的eps分別為0.69元，0183元，0195元，考慮到國內(nèi)軍品進(jìn)入高速增長時(shí)期，給予11年40倍PE，目標(biāo)價(jià)格33.2元，增持評(píng)級(jí)。(東海證券 袁琤)

光迅科技(002281)：靜待產(chǎn)能釋放 推薦

專網(wǎng)市場(chǎng)發(fā)展初露端倪。公司上半年在安全監(jiān)控領(lǐng)域以及電力系統(tǒng)招標(biāo)當(dāng)中均有所斬獲。長期來看電力、鐵路、石油等領(lǐng)域都將建設(shè)獨(dú)立于電信的光網(wǎng)絡(luò)，其市場(chǎng)空間與發(fā)展?jié)摿薮?。未來專網(wǎng)的發(fā)展將對(duì)傳統(tǒng)電信市場(chǎng)帶來有益補(bǔ)充。

目前公司產(chǎn)能瓶頸問題成為業(yè)績提升的最大阻礙。募投項(xiàng)目目前進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)將于明年初順利投產(chǎn)，并有望于明年下半年達(dá)產(chǎn)。屆時(shí)產(chǎn)能將大幅提升，子系統(tǒng)類等部分產(chǎn)品產(chǎn)能將實(shí)現(xiàn)翻倍，產(chǎn)能釋放有助于公司抓住光網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)爆發(fā)的歷史機(jī)遇，大幅提升業(yè)績。

我們預(yù)計(jì)公司公司10 年-12 年每股收益0.81 元，1017 元和1.34，對(duì)應(yīng)市盈率分別為40.34倍、28.01 倍和24.40 倍。我們給與公司“謹(jǐn)慎推薦”投資評(píng)級(jí)。(民族證券 隋陽)