1.事件

泛太平洋運(yùn)價(jià)穩(wěn)定協(xié)議組織(TSA)近日在其網(wǎng)站宣布：2011年5月北美航線運(yùn)費(fèi)在年度換約時(shí)，美西航線年度運(yùn)價(jià)，每FEU上調(diào)400美元，上漲幅度接近20%；美東等其它航線，每FEU上調(diào)600美元，調(diào)幅在15%左右。

2.我們的分析與判斷

(1)集裝箱運(yùn)力供給偏緊是TSA提價(jià)的主要原因。

TSA認(rèn)為，2011年貨運(yùn)需求增長(zhǎng)接近10%，而同期集裝箱船舶的供給增速則略低于需求增長(zhǎng)速度，集運(yùn)市場(chǎng)略微呈現(xiàn)供不應(yīng)求的狀況(圖1)。

另?yè)?jù)Clarkson的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2011年的干散貨和油輪運(yùn)力供給均創(chuàng)下歷史高峰，但集裝箱運(yùn)力交付從2011年開始逐步下降，如果短期內(nèi)不出現(xiàn)大規(guī)模的訂單，2012年以后集裝箱航運(yùn)市場(chǎng)的形勢(shì)將更加樂觀(圖2)。

(2)提價(jià)信號(hào)預(yù)示航運(yùn)企業(yè)對(duì)2011年下半年的集運(yùn)市場(chǎng)頗為樂觀。

TSA(泛太平洋運(yùn)價(jià)穩(wěn)定協(xié)議組織)的成員包括集裝箱航運(yùn)龍頭馬士基航運(yùn)和其它14家經(jīng)營(yíng)遠(yuǎn)洋航線的船東組成，全球20家主要集裝箱班輪公司的15家是這個(gè)組織的成員，該組織控制著全球90%以上的集裝箱運(yùn)力份額，因此，TSA制定的航線費(fèi)率，在一定程度上會(huì)影響航線的運(yùn)費(fèi)水平。

每年年底之前，TSA會(huì)照例宣布下一年度新簽合約的運(yùn)價(jià)變化情況，按照本次宣布的2011年運(yùn)價(jià)超過15%的上調(diào)幅度來看，航運(yùn)企業(yè)對(duì)2011年下半年集裝箱運(yùn)輸旺季的市場(chǎng)狀況相當(dāng)樂觀，顯示航運(yùn)企業(yè)對(duì)成功漲價(jià)信心十足。值得注意的是，TSA公布的費(fèi)率修訂方案僅供組織內(nèi)成員參考，并不具有強(qiáng)制效力。

(3)提價(jià)將使中國(guó)遠(yuǎn)洋(601919)和中海集運(yùn)(601866)受益。

中國(guó)遠(yuǎn)洋(601919)和中海集運(yùn)(601866)跨太平洋航線的收入比例分別占其集裝箱業(yè)務(wù)收入的41%和36%。

2010年上半年，由于新年度跨太平洋航線運(yùn)價(jià)大幅度提高，亞歐航線年初運(yùn)價(jià)成功恢復(fù)，中國(guó)遠(yuǎn)洋和中海集運(yùn)集裝箱運(yùn)輸收入分別同比增長(zhǎng)88%和71%。

如果2011年5月份跨太平洋航線新年運(yùn)價(jià)能夠?qū)崿F(xiàn)TSA宣布的漲幅，中國(guó)遠(yuǎn)洋和中海集運(yùn)將是國(guó)內(nèi)航運(yùn)公司的最大受益者(具體結(jié)論見隨后推出的公司分析報(bào)告)。

3.投資建議

根據(jù)運(yùn)力供需及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)狀況綜合分析，國(guó)際航運(yùn)集裝箱市場(chǎng)景氣度最高，將呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升局面；油運(yùn)市場(chǎng)將呈現(xiàn)運(yùn)量增長(zhǎng)而運(yùn)價(jià)穩(wěn)定格局；而干散貨市場(chǎng)，預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)運(yùn)價(jià)和運(yùn)量徘徊不前的局面。我們看好集裝箱市場(chǎng)，看平油運(yùn)市場(chǎng)，看淡干散貨市場(chǎng)。個(gè)股方面，推薦中海集運(yùn)(601866)。

(具體內(nèi)容請(qǐng)見附件)