湘財證券：《水泥行業(yè)準入條件》點評(薦股)

一、11 月30 日工信部網(wǎng)站公布《水泥行業(yè)準入條件》

二、投資者對水泥新增供給是“談虎色變”，唯恐新投產(chǎn)的生產(chǎn)線毀了當下火紅的水泥行情。其實大可不必驚慌。首先，“38 號文”仍在執(zhí)行，到期日還沒有確定。其次，

1、以900 公斤/人為控制線，目前控制線以下的省份全部達到900 公斤/人的控制線，只會增加1.4 億噸水泥供給。

2、“等量或減量淘汰”引致的新增供給，目前剩余約2.4 億噸落后產(chǎn)能。

若分兩年來投產(chǎn)這些產(chǎn)能，2011~2013 年新增水泥供給情形依舊比較樂觀。

若考慮目前擬建項目中有不少是以淘汰落后產(chǎn)能為前提的，則實際新增供給將更小。我們并不需要追求供給的大幅短缺，今年四季度火爆的水泥價格已經(jīng)說明了只需要適量的供給短缺就能造成水泥價格的大幅上漲。

三、華東地區(qū)形勢較為明朗

“等量或減量淘汰”引致的產(chǎn)能可能在2012 年就會相應釋放出來，這增加了區(qū)域供給形勢的些許不確定性。在政策偏向大企業(yè)的情況下，這些新增產(chǎn)能絕大部分會被收納在大型水泥企業(yè)囊中，但這也增加區(qū)域競爭格局的些許不確定性。相應地，江蘇、浙江、安徽、湖北、河南這些省份落后產(chǎn)能較少，供給局面也更為明朗?！稖嗜霔l件》規(guī)定，新建項目需要有30 年的礦山資源。但在大部分競爭態(tài)勢成熟的省份，大儲量、優(yōu)質(zhì)的礦山已經(jīng)被優(yōu)勢企業(yè)瓜分，可供后來者使用的礦山不是儲量太小就是品味太差，沒有競爭力。

在人均干法熟料產(chǎn)能低于900 公斤/人的省份中，我們認為競爭態(tài)勢仍不成熟且自由礦山資源仍然比較豐富的省份主要是遼寧、湖南和貴州。

四、嚴控污染物，鼓勵處置廢棄物

《水泥行業(yè)準入條件》確立了水泥企業(yè)處置城市生活垃圾、污泥、工業(yè)廢棄物可替代原燃料的作用和地位，雖然還需要各主管部門出臺具體細則，但我們相信，水泥企業(yè)在做好嚴控自身污染排放的基礎上，進軍廢棄物處置領域指日可待。

五、投資建議：基于供給格局的確定性，我們推薦“買入”新增產(chǎn)能和落后產(chǎn)能均較少的華東區(qū)域龍頭“海螺水泥”和相鄰受益區(qū)域的“華新水泥”、“江西水泥”。目前擁有較多在建產(chǎn)能的“冀東水泥”、“祁連山”和落天山股份”也是很好的長線“買入”品種。(湘財證券研究所)