尋找暴跌背后的邏輯

睿智華海基金經(jīng)理、2009年彭博全球?qū)_基金排名第二的張承良博士對(duì)本報(bào)證實(shí)，有內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者在11月12日左右收到高盛的獲利了結(jié)建議，但他認(rèn)為，雖然高盛是一家較有影響力的國(guó)際投行，但他并不認(rèn)為，僅憑高盛一家之力，就會(huì)令A(yù)股暴跌。

“A股暴跌是有其他原因的?！彼f，“比如披露的通脹率超過市場(chǎng)預(yù)期。

從時(shí)間上看，高盛將上述報(bào)告的部分內(nèi)容翻譯并發(fā)給中國(guó)內(nèi)地客戶時(shí)，該報(bào)告早已在境外市場(chǎng)傳遍，該發(fā)生的影響力已經(jīng)發(fā)揮。事實(shí)上，恒生指數(shù)在11月10日當(dāng)天，的確微跌了210點(diǎn)，從前收盤價(jià)24710點(diǎn)跌至24500點(diǎn)，但在11月11日再次微升，倒是在11月12日當(dāng)天，恒指受內(nèi)地A股影響，從24700點(diǎn)猛跌至24222點(diǎn)。從這個(gè)走勢(shì)來看，高盛報(bào)告的威力并不如媒體所言那么巨大。

“在香港，大行經(jīng)常都會(huì)發(fā)布一些投資觀點(diǎn)，但市場(chǎng)未必都買賬?！睆埑辛冀忉屨f。他表示，自己每天會(huì)收到大量的機(jī)構(gòu)報(bào)告，但事實(shí)上很少關(guān)注這些投行報(bào)告。他認(rèn)為，A股下跌應(yīng)該從其他方面尋找根源。

有不愿意透露姓名的對(duì)沖基金經(jīng)理對(duì)本報(bào)表示，11月12日A股暴跌的真正原因是投資者認(rèn)識(shí)到中國(guó)的通脹問題比預(yù)期的要嚴(yán)重，特別是11月10日左右的央行提升存款準(zhǔn)備金比率更是發(fā)出了這種信號(hào)。

“高盛的報(bào)告只是給了市場(chǎng)一個(gè)借口，讓投資者找到拋售的理由。”他說。

他坦承，當(dāng)認(rèn)為一些國(guó)際投行的理?yè)?jù)充分時(shí)，對(duì)沖基金會(huì)跟從投資建議，但他同時(shí)表示，也不應(yīng)該高估任何一家投行的影響力，因?yàn)槭袌?chǎng)上總有意見不一致者。

“機(jī)構(gòu)投資者收到這些投行的研究報(bào)告后，會(huì)客觀進(jìn)行分析與評(píng)估?！彼f，“像我們就有一個(gè)長(zhǎng)期的跟蹤模型，對(duì)各個(gè)投行的目標(biāo)價(jià)進(jìn)行定期評(píng)估，從而篩選出我們認(rèn)為長(zhǎng)期以來與市場(chǎng)最貼近的投行分析。

他透露，在他的團(tuán)隊(duì)評(píng)估中，迄今為止，包括高盛與摩根士丹利等國(guó)際頂級(jí)投行在內(nèi)，沒有一家投行的分析報(bào)告能做到與市場(chǎng)一致?！安灰恢率浅B(tài)，我們?cè)u(píng)估的是它們偏離市場(chǎng)的程度，以及滯后的程度?！彼f，“當(dāng)然有一些投行做得不錯(cuò)，但我不方便透露我們的研究結(jié)果。

不過該對(duì)沖基金經(jīng)理表示，不僅是高盛，近期還有其他一些國(guó)際投行也出具了類似的投資建議，大家對(duì)于新興市場(chǎng)的通脹普遍表示關(guān)注。本報(bào)獲悉，近期摩根士丹利及蘇格蘭皇家銀行等均表達(dá)了類似的對(duì)于新興市場(chǎng)通脹的擔(dān)憂。

高盛中長(zhǎng)期看好中國(guó)

朱悅昨天多次強(qiáng)調(diào)，中國(guó)的通脹可能是近期市場(chǎng)波動(dòng)的焦點(diǎn)，因?yàn)樗鼘⒘钍袌?chǎng)預(yù)期出臺(tái)更多的緊縮政策。

她甚至表示，如果通脹壓力加大，不排除中國(guó)監(jiān)管層年底前再度加息。高盛昨天出具的亞太區(qū)經(jīng)濟(jì)報(bào)告預(yù)計(jì)，明年全年中國(guó)央行可能加息三次，每次提高25個(gè)基點(diǎn)。不過朱悅認(rèn)為，加息并不會(huì)對(duì)中國(guó)銀行業(yè)與房地產(chǎn)業(yè)造成過于嚴(yán)重的影響，總體上銀行業(yè)還可能受惠。

她認(rèn)為，即使中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格在今年高位基礎(chǔ)上下跌20%，也不會(huì)對(duì)銀行造成很大壓力。原因是目前的房?jī)r(jià)處于2007年迄今的均值之上，而只有房?jī)r(jià)下跌至該均值之下，才可能對(duì)銀行形成壞賬壓力。另一方面，由于加息可提升銀行的息差收入，銀行業(yè)反而將從加息中受惠。正是由于這些理由，高盛甚至在昨天出具的亞太區(qū)策略報(bào)告中推薦了中國(guó)的銀行業(yè)，認(rèn)為該行業(yè)目前正處于低估值的狀況。

朱悅表示，中國(guó)央行采取的加息措施可能會(huì)使通脹得到控制，她預(yù)計(jì)到明年第二季度，CPI將達(dá)到最高值，隨后市場(chǎng)將出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。她建議投資者應(yīng)該關(guān)注明年二季度時(shí)調(diào)控的效果，如果有明顯的效果，可以決定入市。

總體來看，高盛認(rèn)為未來三個(gè)月內(nèi)地股市或有波動(dòng)回調(diào)，但從六個(gè)月來看，將會(huì)有超過10%的上升增長(zhǎng)空間，而未來12個(gè)月的上升空間將超過20%。朱悅給出的滬深300指數(shù)的一年目標(biāo)為4300點(diǎn)，恒生國(guó)企指數(shù)(H股指數(shù))則可升至15600點(diǎn)，而對(duì)于恒生指數(shù)，她更為樂觀，認(rèn)為將在一年內(nèi)達(dá)到29000點(diǎn)，比上周五的收盤價(jià)勁升25%。