廣電運(yùn)通(002152)：高鐵拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)想象空間巨大

事件

我們于近日對(duì)公司進(jìn)行了調(diào)研,并參觀了公司總裝生產(chǎn)線(xiàn)。

高鐵AFC設(shè)備、技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)是主要看點(diǎn)

公司作為國(guó)內(nèi)一線(xiàn)的ATM品牌,市場(chǎng)占有率在近兩年排名國(guó)內(nèi)第一。海外市場(chǎng)拓展方面,聘請(qǐng)了資深外籍人士,而土耳其的大訂單也標(biāo)志著海外市場(chǎng)的突破。我們認(rèn)為雖然上半年來(lái)自海外市場(chǎng)的收入有所減小,但是公司拓展海外業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略方針不變,人員配備和大訂單的獲得有利于公司海外業(yè)務(wù)的順利拓展。公司的AFC收入來(lái)自于2部分,高鐵和地鐵。根據(jù)鐵道部的規(guī)劃,未來(lái)3年高鐵投資將超過(guò)9000億元。一般來(lái)說(shuō),AFC占投資總額的1%左右,意味著未來(lái)3年僅高鐵AFC市場(chǎng)就達(dá)90億元。目前,高鐵AFC設(shè)備僅有本公司、鐵科研和新北洋在做,公司的市場(chǎng)份額達(dá)到60%以上。未來(lái)AFC業(yè)務(wù)將成為公司的又一重要增長(zhǎng)點(diǎn)。2009年,我國(guó)出臺(tái)了《保安服務(wù)管理?xiàng)l例》,要求各地公安部門(mén)不能參與保安公司,必須由國(guó)有企業(yè)實(shí)施控股。公司是國(guó)有控股公司,在ATM安保服務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中具有天然的優(yōu)勢(shì)。從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,隨著單純的ATM銷(xiāo)售市場(chǎng)趨于飽和,ATM配套相關(guān)的技術(shù)服務(wù)、清鈔、安保押運(yùn)等市場(chǎng)正在崛起。公司的ATM服務(wù)業(yè)務(wù)面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇。

自產(chǎn)進(jìn)出鈔模塊逐漸替代采購(gòu)品,毛利率有提升的空間

ATM機(jī)中的核心部件出鈔模塊技術(shù)一直掌握在日系廠商如日立、OKI等手中。公司一直致力于上述技術(shù)的研究開(kāi)發(fā),目前已有部分產(chǎn)品使用自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的出鈔模塊。相信在通過(guò)銀行測(cè)試和廣泛接受后,基于自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)出鈔模塊的ATM將成為公司的主力機(jī)型,毛利率有上升的空間。

盈利預(yù)測(cè)與估值

公司近3年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)動(dòng)力主要是高鐵帶動(dòng)和技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。我們預(yù)測(cè)公司未來(lái)3年的EPS為1.34、1.69、2.42元,賦予公司35倍PE,6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)59元,給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議:2010年,公司的業(yè)績(jī)有三個(gè)動(dòng)力,一是傳統(tǒng)強(qiáng)項(xiàng)E-POS的持續(xù)增長(zhǎng),二是金融自助服務(wù)終端教去年相比有明顯放量,三是新增LED路燈項(xiàng)目的實(shí)施。經(jīng)過(guò)測(cè)算,我們預(yù)測(cè)公司2010年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)將超過(guò)50%。預(yù)計(jì)公司10、11、12年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.76、101和1.4億元,EPS分別為0.59、0184和1.09元.,對(duì)應(yīng)PE分別為40.7628.5和21.8倍,給予公司“增持”評(píng)級(jí)。(湘財(cái)證券 李瑩)