申銀萬國：2011年煤炭板塊投資策略(薦股)

十二五隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型投資驅(qū)動力的減弱，煤炭行業(yè)收入增速將降至11%左右，利潤增速將回落至15%，全行業(yè)集中度將繼續(xù)提升，西煤東運(yùn)調(diào)運(yùn)結(jié)構(gòu)將發(fā)生變化，主要增產(chǎn)區(qū)將從山西轉(zhuǎn)戰(zhàn)蒙陜地區(qū)。我們從需求、供給、運(yùn)力三個維度測算十二五末煤炭需求量將從34億噸增加至44億噸，東部沿海需求量將從14億噸擴(kuò)大到16億噸，西煤東運(yùn)運(yùn)力與東部需求將匹配增長，隨著陜蒙調(diào)出量的增多，調(diào)運(yùn)量增量略快于東部需求增長，預(yù)計凈進(jìn)口量將從1.1億噸降至5000-6000萬噸左右，但整體凈進(jìn)口格局不改。11年供需基本平衡，新增運(yùn)力6000-7000萬噸，較10年明顯減少，山西整合產(chǎn)能最快從11年底開始釋放，預(yù)計明年上半年供給壓力不大，預(yù)計11年行業(yè)利潤增速20%，當(dāng)前行業(yè)估值水平基本合理，建議精選具備內(nèi)生高成長和資產(chǎn)注入預(yù)期的個股：蘭花科創(chuàng)、潞安環(huán)能、冀中能源、中煤能源。(申銀萬國證券研究所)

太平洋證券：通脹來臨 凸現(xiàn)煤炭價值

今年以來，煤炭行業(yè)繼續(xù)保持較快增長，今年1-10月，原煤產(chǎn)量達(dá)到27.47億噸，同比增長16.44%；煤炭進(jìn)口量達(dá)到1.34億噸，同比增長38.4%；凈進(jìn)口量達(dá)到1.18億噸，同比增長50.87%；國內(nèi)煤炭價格保持堅挺，截至12月6日，秦皇島大同優(yōu)混價格達(dá)到850元/噸，前期最高達(dá)875元/噸，創(chuàng)出兩年來的新高；煤炭行業(yè)景氣維持高位，三季度，煤炭行業(yè)繼景氣指數(shù)達(dá)到156.8；上市公司業(yè)績繼續(xù)保持高增長，三季報顯示，全部煤炭上市公司營業(yè)收入同比增長49.63%，凈利潤同比增長33.43%；

美元超發(fā)是全球通脹的根源，美聯(lián)儲發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣目前達(dá)到20000億美元，是全金融危機(jī)前的2.35倍，而且還要進(jìn)行第二輪、第三輪的“量化寬松政策”，美元貶值是大勢所趨；其他國家超發(fā)貨幣的情況也比較嚴(yán)重，貨幣超發(fā)必然導(dǎo)致通貨膨脹，全球可能進(jìn)入一個大的通脹周期；

未來，通脹成為影響大宗商品價格的主導(dǎo)因素，其他因素退居其次，全球流動性泛濫情況將比2007年更盛，可能會出現(xiàn)規(guī)模更大的大宗商品投機(jī)和價格泡沫;

在中國政府的價格干預(yù)下，中國煤炭存在隱性通脹；由于我國煤炭進(jìn)口量日益增加，輸入型通脹不可忽視，國際煤價對國內(nèi)煤價的心理影響也不可小覷；總體來看，在通脹的大背景下，我國煤炭價格也將步入一個長期上升的通道，煤炭資源價值得以持續(xù)提升，煤炭行業(yè)直接受益于通脹；

在十二五期間，煤炭資源整合將進(jìn)一步深化，煤炭行業(yè)資產(chǎn)注入和整體上市事件將會大大增加，整合煤礦陸續(xù)投產(chǎn)，資源整合的收益也將逐步兌現(xiàn)；

在重新審視了通脹因素之后，我們將煤炭行業(yè)的合理估值提升至28倍市盈率，目前行業(yè)市盈率僅為17.66倍，離合理估值水平尚有較大空間，繼續(xù)維持煤炭行業(yè)“看好”的投資評級；

鑒于煤炭行業(yè)基本面情況良好，目前面臨一個大的通脹周期，目前正在通脹周期的初期階段，投資煤炭股是較好的選擇，我們在看好煤炭行業(yè)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)維持許多煤炭上市公司“買入”的投資評級。(太平洋證券研發(fā)部)