券商謀劃用考核制度和新項目服務(wù)控制保代流動，提升督導(dǎo)質(zhì)量

保代與券商簽約后，組建自己的團隊在外延攬業(yè)務(wù)，從前期的項目延攬﹑公司調(diào)研至后期上市輔導(dǎo)﹑材料申報等工作均由該團隊一手承包。這種“團隊包干”的模式降低了券商對于保薦代表人的控制力。

更令人擔(dān)憂的是，目前保代跳槽行為正呈現(xiàn)由過去的個人行為向著團隊行為發(fā)展的趨勢。

證券時報記者 邱晨

2010年，保薦代表人流動加劇，這給上市企業(yè)的持續(xù)督導(dǎo)工作帶來影響。部分大型券商通過考核制度，醞釀以新項目服務(wù)來控制保代流動，從而提升督導(dǎo)質(zhì)量。

據(jù)統(tǒng)計，2010年約有75家上市公司刊登了《更換持續(xù)督導(dǎo)保薦代表人》的公告，同比增長47%。保代的“換崗”已對上市企業(yè)的持續(xù)督導(dǎo)工作造成影響。對此，有部分券商開始對保薦人的督導(dǎo)工作設(shè)立考核制度，也有部分券商提出將督導(dǎo)工作與后續(xù)服務(wù)結(jié)合起來，在完善督導(dǎo)工作的同時，為上市企業(yè)的再融資和并購重組計劃提供輔導(dǎo)，創(chuàng)造新的收益機會。

頻繁跳槽使督導(dǎo)難為繼

有業(yè)內(nèi)人士指出，造成目前保薦人高流動性的主要原因與目前多數(shù)投行實施的“團隊包干”模式分不開。保薦代表人與券商簽約后，組建自己的團隊在外延攬業(yè)務(wù)，由前期的項目延攬﹑公司調(diào)研至后期上市輔導(dǎo)﹑材料申報等工作均由該團隊一手承包。

“這種‘團隊包干’的模式降低了券商對于保薦代表人的控制力?！蹦迟Y深投行人士表示，激烈的行業(yè)競爭引發(fā)的高薪挖角行為，導(dǎo)致了部分保薦人熱衷于“跳槽”所帶來的高補償性收入。

而更令人擔(dān)憂的是，目前這種“跳槽”行為正呈現(xiàn)由過去的個人行為向著團隊行為發(fā)展的趨勢。

“上市企業(yè)相關(guān)保薦人離職以后，督導(dǎo)工作通常由團隊內(nèi)其他保薦人‘接棒’?！鄙虾Ｄ炒笮腿掏缎胁控?fù)責(zé)人表示，“接棒’保薦人無論對企業(yè)了解程度，還是與管理層的交流，均不及原保薦人，因此開展持續(xù)督導(dǎo)工作的連續(xù)性和深入度將受到一定的影響。

設(shè)置門檻限制保代流動

對于部分保薦人來說，持續(xù)督導(dǎo)工作帶來的收益遠(yuǎn)不及新項目的收益吸引力大，因此無法將大部分的精力投入到上市督導(dǎo)當(dāng)中。

這種上市前齊心，上市后各分東西的情況非常普遍。深圳某投行負(fù)責(zé)人表示，保薦人與企業(yè)在上市前有著共同奮斗的目標(biāo)，因此關(guān)系緊密。但通常在完成上市工作后，雙方在歡慶以后，保薦人又要匆匆趕往下一個企業(yè)，繼續(xù)開展新的IPO項目。

針對這種情況，有券商為保代的持續(xù)督導(dǎo)工作設(shè)立了被動的考核機制。據(jù)了解，北京某大型券商已對其保代設(shè)立考核制度。該制度規(guī)定，保代在完成上市項目后，其應(yīng)得的獎金并不在當(dāng)年全部兌現(xiàn)，而是將其中30%的獎金扣留，待3年后完成對其保薦上市企業(yè)的督導(dǎo)工作后，再將其返還。同時規(guī)定，如在督導(dǎo)期間保代離職或上市企業(yè)出現(xiàn)重大違規(guī)問題，這部分獎金將被扣減，甚至完全扣除。

督導(dǎo)結(jié)合服務(wù)力求雙贏

另一方面，企業(yè)在上市以后對保薦代表人的依賴度也逐漸降低，保代開展督導(dǎo)工作所受到的阻力也會相應(yīng)增加。

“很多企業(yè)在上市幾年以后變得‘不聽話’了?！蹦橙掏缎胸?fù)責(zé)人表示，隨著上市后保代的角色由輔導(dǎo)性合作伙伴變?yōu)楸O(jiān)督者，部分企業(yè)管理者與保代接觸的積極性減少，間接加大了保代督導(dǎo)工作的開展難度。

據(jù)了解，針對這種情況，有部分大型券商提出將服務(wù)與督導(dǎo)工作結(jié)合，即在完善督導(dǎo)工作的同時，保代繼續(xù)為上市企業(yè)提供進一步的后續(xù)服務(wù)，拉長投行業(yè)務(wù)條線。

業(yè)內(nèi)人士表示，部分大型券商投行近年IPO項目較多，因此儲備的上市公司資源比較充裕。通過為相關(guān)企業(yè)提供再融資、并購重組等業(yè)務(wù)的輔導(dǎo)工作，可以將投行業(yè)務(wù)由單一的IPO服務(wù)向深層拓展。

更重要的是，相關(guān)保代在為企業(yè)提供“二次”輔導(dǎo)服務(wù)時，不僅有利于開拓新業(yè)務(wù)機會，也能為上市企業(yè)創(chuàng)造新的價值，從而使得企業(yè)更愿意配合保代的督導(dǎo)工作。

“‘跳槽’同時意味著放棄過往累積的上市企業(yè)資源。”某資深保薦代表人表示，2到3年前上市的企業(yè)首發(fā)融資已大部分投入企業(yè)發(fā)展當(dāng)中，因此對再融資的需求比較強烈，再加上并購重組熱潮的到來，未來保代的持續(xù)督導(dǎo)工作或許能得到上市企業(yè)更多的支持，而一批目光長遠(yuǎn)的保代也將更加珍惜對該類資源的維護。