“十二五”期間，我國將投資超過5000億元，建成“三縱三橫”特高壓交流骨干網(wǎng)架和11項(xiàng)特高壓直流輸電工程。

核心設(shè)備市場(chǎng)較為集中，盈利能力值得期待。我國特高壓供應(yīng)商較為集中，市場(chǎng)基本呈現(xiàn)多頭壟斷局面，預(yù)計(jì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較緩和，相關(guān)設(shè)備制造商的盈利較有保障。此外，相關(guān)設(shè)備制造商在特高壓試點(diǎn)項(xiàng)目中已經(jīng)積累了相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，隨著訂單規(guī)模的上升，盈利能力將進(jìn)一步提升，甚至超過這些企業(yè)的現(xiàn)有業(yè)務(wù)。

量化分析把握相關(guān)投資機(jī)會(huì)：目前市場(chǎng)雖普遍看好特高壓大規(guī)模投資帶來的機(jī)會(huì)，但進(jìn)行量化分析的較少，難以準(zhǔn)確把握相關(guān)公司的估值水平。

我們分別測(cè)算了國家“十二五”規(guī)劃中交流線路和直流線路設(shè)備制造商的受益金額，并結(jié)合其盈利能力測(cè)算了特高壓投資對(duì)相關(guān)公司的年均業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，再結(jié)合相關(guān)公司目前的收益情況，測(cè)算了相關(guān)公司的估值水平。

相關(guān)公司絕對(duì)受益金額比較，根據(jù)特高壓直流和交流各大主要企業(yè)的受益金額合計(jì)后測(cè)算，相關(guān)公司絕十二五”期間，從絕對(duì)值看，受益金額最大的前三位分別為中國西電、特變電工、天威保變；相對(duì)敏感性比較，我們根據(jù)年均受益金額和相關(guān)公司2009年收入比例來比較其業(yè)績(jī)的相關(guān)敏感性，最為敏感的5家依次為平高電氣、天威保變；中國西電、許繼電氣、三普藥業(yè)。

投資建議：通過量化分析，我們發(fā)現(xiàn)，主要涉及特高壓建設(shè)的上市公司，其估值水平并不算高，市盈率在10-20倍左右，但作為高端設(shè)備的制造企業(yè)具備估值優(yōu)勢(shì)。此外，相關(guān)公司未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力除了來自特高壓輸變電外，部分公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)眾多，潛在估值水平可能更低，我們認(rèn)為市場(chǎng)并沒有充分認(rèn)識(shí)到特高壓類公司的投資價(jià)值。建議關(guān)注具備估值優(yōu)勢(shì)的中國西電(601179)和特變電工(600089)、平高電氣(600312)以及業(yè)績(jī)儲(chǔ)備點(diǎn)眾多的許繼電氣(000400)。

(山西證券)