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記者 高麗霞 李茵琳

在安信證券的大力包裝下，“史上最貴”的滬市主板個股華銳風電(601558)1月13日盛裝出爐。然而上市首日該股便破發(fā)，跌幅高達9.59%。在接下來的兩個交易日，華銳風電連續(xù)下跌，上市前三日，該股累計下跌18.35%。

把一個面臨競爭加劇，毛利下滑的公司推向投資者，卻又給投資者描繪出一幅美妙的藍圖，然后在定價上極盡取巧之能事，華銳風電的保薦人王鐵銘則是難咎其責。實際上，安信證券就是一個“炮制”高價股、高市盈率個股的“黑手”，除了華銳風電外，昔日的“第一高價股”國民技術(shù)(300077)、百元股華策影視(300133)，以及上市三個月業(yè)績旋即下降七成的南都電源(300068)……在安信證券的“包裝”之下，雖然諸多保薦項目已經(jīng)成功上市，但留給市場的卻是一地雞毛。

華銳風電：“高成長”的鬧劇

1月13日，主板市場20年來發(fā)行價最高的個股華銳風電在安信證券的力薦下在上交所上市。然而讓市場大跌眼鏡的是，該股上市首日開盤87元，收報81.37元，跌9.59%。這也是2009年A股IPO重啟以來，新股上市首日跌幅較大的股票。在這之前，2010年5月，曾有創(chuàng)業(yè)板股票奧克股份(300082)首日跌9.91%。

在安信證券的“盛情包裝”下，華銳風電打著“高成長”的旗號來到了二級市場，盡管依靠發(fā)行機制為自己“圈錢”鋪平了道路，然而上市首日便破發(fā)，其前后反而像是保薦機構(gòu)和公司聯(lián)合導演的一場鬧劇。

問題一：夸大行業(yè)前景

華銳風電主營大型風電機組的制造和銷售，屬于風電行業(yè)，新能源板塊，這是國家“十二五”期間規(guī)劃將重點扶持的七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一。

然而近年來，由于風電產(chǎn)業(yè)處于爆發(fā)性增長階段，利潤空間大，導致各地投資風電產(chǎn)業(yè)的積極性空前高漲。不僅現(xiàn)有的風電企業(yè)迅速擴大產(chǎn)能，產(chǎn)業(yè)外的投資者也紛紛提出要進入風電產(chǎn)業(yè)。目前我國風電機組整機制造企業(yè)超過80家，還有許多企業(yè)準備進入風電裝備制造業(yè)。風電行業(yè)產(chǎn)能已經(jīng)過剩，風電設備也將面臨供過于求的窘境。而華銳風電的良好業(yè)績，或?qū)⑹艿教魬?zhàn)。

中投證券指出，風電投資的高峰已經(jīng)過去。國內(nèi)風機市場04-09年的復合增速高達128%，這也正是公司高速發(fā)展的時期。按新裝機容量計算，09年中國已成為全球最大的風電市場，中金預計今明兩年風機市場增速將放緩至30%。

有私募人士透露，在2008年以前，國內(nèi)兆瓦級的風力發(fā)電機組從制造進入到批量生產(chǎn)能力的時間較長，而由于是大型裝備，它的生產(chǎn)能力不可能一下子提高，就形成了一定市場缺口，也因此形成了暫時的供不應求局面。但是到2008年后，因為看到這樣的利潤和供求缺口，有一定技術(shù)能力的都一擁而上，技術(shù)良莠不齊，現(xiàn)在來看，整個行業(yè)不管是整機還是部件，都是投資過熱的狀況。整機生產(chǎn)企業(yè)已超過80家，賣方市場正在向買方市場轉(zhuǎn)變，大家就開始打價格戰(zhàn)，未來風電機組的毛利率很難樂觀，甚至會下滑。

原本是一個面臨競爭加劇，毛利下滑的行業(yè)，華銳風電居然能以48倍的市盈率發(fā)行。超過10億的總股本，按90元發(fā)行價，相當于900億市值。這幾乎是深發(fā)展截至18日收盤的535億市值的兩倍。與華銳風電不管在業(yè)務結(jié)構(gòu)、市場地位還是在盈利能力方面都十分接近的金風科技，其動態(tài)市盈率只有28.3倍，遠較華銳49倍發(fā)行收益率低得多。