歐陽(yáng)曉紅

日元大跌，美元指數(shù)疲軟，歐元、英鎊大漲；4月6日的亞洲匯市早盤，風(fēng)云生變；或許暗示一場(chǎng)悄然醞釀的暴風(fēng)雨即將來(lái)臨。

4月6日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)創(chuàng)下歷史新高；沖破6.55關(guān)口，達(dá)6.5496。在隨后的兩個(gè)交易日里，人民幣對(duì)美元又連續(xù)刷新高點(diǎn)，報(bào)收6.5420，一周累計(jì)升幅已達(dá)225個(gè)基點(diǎn)。在人民幣升值預(yù)期背景下，創(chuàng)新高或成為人民幣匯率的一種常態(tài)。

而在4月1日，人民幣中間價(jià)曾沖高至6.5527；這天也是中國(guó)正式推出人民幣對(duì)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的第一天。據(jù)悉，推出人民幣外匯期權(quán)或旨在為匯率加大“波動(dòng)”空間及人民幣可兌換等預(yù)熱。

建行高級(jí)研究員趙慶明認(rèn)為，近期外貿(mào)數(shù)據(jù)有助緩解人民幣升值壓力，但年內(nèi)人民幣升值幅度并不會(huì)減小。

第一天

4900萬(wàn)美元是人民幣對(duì)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)交易首日的名義本金總量。當(dāng)天共達(dá)成人民幣對(duì)美元期權(quán)交易10筆，期限覆蓋一至六個(gè)月。

“即使這4900萬(wàn)美元都是風(fēng)險(xiǎn)敞口，對(duì)參與的銀行來(lái)說(shuō)，也都微不足道?！币晃汇y行外匯專家坦言。

而4900萬(wàn)美元相對(duì)全球外匯市場(chǎng)日均40000億美元的交易量來(lái)說(shuō)，更如滄海一粟。

中國(guó)外匯交易中心方面表示，該交易在其外匯交易系統(tǒng)掛牌和交易；開市后，銀行報(bào)價(jià)和詢價(jià)活躍。截止到上午11點(diǎn)，工行、中行等中外資銀行共達(dá)成七筆人民幣對(duì)美元期權(quán)交易，期限覆蓋一到六個(gè)月，名義本金達(dá)到4190萬(wàn)美元。

在4月1日下午只有三筆交易，名義本金達(dá)719萬(wàn)美元。值得關(guān)注的是，交易中心將于每個(gè)交易日下午16點(diǎn)15分公布市場(chǎng)平均水平隱含波動(dòng)率曲線。

外管局表示，該曲線反映了市場(chǎng)對(duì)未來(lái)匯率波動(dòng)程度的整體判斷，便于銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理、盯市以及Delta頭寸計(jì)算，也有利于促進(jìn)我國(guó)外匯市場(chǎng)基準(zhǔn)指標(biāo)體系的建立。

一位參與交易的銀行知情人士說(shuō)，第一天的交易更多還是配合監(jiān)管部門，估計(jì)距離常規(guī)交易量還有一個(gè)過(guò)程，此工具相對(duì)復(fù)雜；他透露，包括外資銀行德意志、匯豐在內(nèi)只有7家銀行有交易資格。有意思的是，當(dāng)天，中行與工行都想拔得外匯期權(quán)第一筆交易的頭籌。

但這位人士并不清楚，銀行參與的交易中有多少代表了企業(yè)避險(xiǎn)保值意愿。

而在工行與中行的表述中，似乎亦隱含“捧場(chǎng)”之意，對(duì)于兩家銀行首日即成功敘做人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易的示范意義，工行稱，標(biāo)志著人民幣對(duì)外匯期權(quán)交易正式進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段，同時(shí)為下階段開展對(duì)客戶的人民幣對(duì)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)奠定了基礎(chǔ)。

“事實(shí)上，就企業(yè)實(shí)需原則而言，外匯遠(yuǎn)期工具就足矣，且無(wú)需支付任何費(fèi)用。若參與外匯期權(quán)則需支付買入期權(quán)的相關(guān)費(fèi)用?！壁w慶明說(shuō)。

在趙慶明看來(lái)，企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，期權(quán)不如遠(yuǎn)期，因遠(yuǎn)期沒(méi)有成本，其只要與銀行簽協(xié)議即可；最主要還是實(shí)需原則背景下，遠(yuǎn)期產(chǎn)品交易不太活躍。銀行的小試一把，即使有風(fēng)險(xiǎn)頭寸，也可以忽略不計(jì)?！斑@與匯率是否處于均衡狀態(tài)有關(guān)，單邊預(yù)期太強(qiáng)，遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)已經(jīng)包含了升值預(yù)期。

其實(shí)，就國(guó)際市場(chǎng)的主要貨幣交易量而言，遠(yuǎn)期是即期的好幾倍。而且參與者多為投機(jī)商，而非有實(shí)際避險(xiǎn)需求的企業(yè)。

至于外匯期權(quán)交易對(duì)人民幣匯率彈性的影響，趙慶明認(rèn)為，并非單純一個(gè)工具就能實(shí)現(xiàn)。

不過(guò)，至少目前來(lái)看，人民幣外匯期權(quán)工具對(duì)即期市場(chǎng)的影響甚微，并未如業(yè)界預(yù)期——外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的開啟有助減緩人民幣單邊升值預(yù)期。自4月1日起，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)持續(xù)單邊走高。

匯率變盤

縱觀4月6日的亞洲匯市早盤，日元兌主要貨幣全線下滑，兌歐元和澳元觸及11個(gè)月新低，而美元兌日元也突破85.00關(guān)口，創(chuàng)6個(gè)月新高。有“日元先生”之稱的前日本財(cái)務(wù)省財(cái)務(wù)官神原英資(EisukeSakakibara)4月4日表示，日元在未來(lái)數(shù)月將繼續(xù)走軟，美元兌日元可能突破90.00關(guān)口，

國(guó)內(nèi)匯市也不平靜。近日的中國(guó)外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，人民幣對(duì)外匯掛牌匯率，除對(duì)美元升值外，兌歐元、英鎊等匯率均大幅走低。

“的確，從技術(shù)判斷看，美元指數(shù)正處于反彈底部，有可能會(huì)走出一波行情；可擇機(jī)介入?！币恢芮?，一位銀行資金交易員說(shuō)。

這位交易員還觀察到，目前看日元趨勢(shì)很微妙，全球貨幣處于加息預(yù)期過(guò)程中，日本不可能改變其貨幣政策，日元中長(zhǎng)期將是弱勢(shì)，這意味著屆時(shí)美元指數(shù)將有著多輪反彈。

香港沃德資產(chǎn)管理公司董事局主席盧麒元說(shuō)，這是國(guó)際金融大鱷典型的“借禍沽空”投機(jī)性操作。

而隨著日本核危機(jī)事件的惡化，日元可能大浮下跌，屆時(shí)引起美元反彈。據(jù)悉，在中國(guó)決策層中，此觀點(diǎn)或成為一種共識(shí)。

現(xiàn)在，盧麒元及其周圍不少的朋友亦在匯市進(jìn)行類似投資操作，拋日元買入美元。

不過(guò)，有意思的是，處于底部美元并未如期反彈，一些提前看多美元建倉(cāng)的投機(jī)客損失頗慘。

“之所以沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)期強(qiáng)勢(shì)，是因?yàn)槊绹?guó)國(guó)會(huì)的爭(zhēng)吵。”盧麒元說(shuō)，他認(rèn)為，美元尚未反轉(zhuǎn)是在等待一個(gè)臨界點(diǎn)，美國(guó)依然進(jìn)一步推進(jìn)量寬，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的爭(zhēng)論亦使得美元走弱。美元繼續(xù)輸出通脹，加之一系列事件的疊加，屆時(shí)將導(dǎo)致各國(guó)通脹上升?！翱赡苊涝呐R界點(diǎn)就不遠(yuǎn)了。

但臨界點(diǎn)對(duì)美國(guó)人壓力也很大，如果美元擊穿歷史低位，也可能會(huì)影響美國(guó)的信用評(píng)級(jí)，而美元作為國(guó)際貨幣如果不能維持強(qiáng)勢(shì)的話，也不利于美國(guó)國(guó)債的發(fā)行。

趙慶明說(shuō)，盡管美元指數(shù)近期反彈，仍有可能觸及前期72的低點(diǎn)，并階段性地觸底反彈。此時(shí)點(diǎn)或許是買入窗口，但美元并不會(huì)一直反轉(zhuǎn)下去?！凹词姑涝l(fā)生反轉(zhuǎn)，人民幣升值趨勢(shì)也很難改變?！彼A(yù)計(jì)今年人民幣對(duì)美元匯率升值幅度7%左右。

4月7日，一位銀行資金交易員稱，全球央行升息背景下，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度暗示加息還有待時(shí)日，美元指數(shù)跌破前期底部也是可能的，而人民幣不斷創(chuàng)新高的趨勢(shì)已定。

美國(guó)金融注冊(cè)分析師湯新宇說(shuō)，此時(shí)點(diǎn)美元并不至于反轉(zhuǎn)。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)部看有經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)跡象。然而，目前的各種全球性事件都可以左右貨幣走勢(shì)，且影響因素呈相反作用，如此之多的變量交織其中，加之事件尚在進(jìn)行之中，很難判斷美元是否到了反轉(zhuǎn)拐點(diǎn)。

而今年以來(lái)，人民幣兌美元已經(jīng)升值0.7%；而自去年6月份中國(guó)放棄持續(xù)兩年的人民幣盯住美元的政策之后，人民幣兌美元累計(jì)升值了4.3%。

或許某種意義上，外匯期權(quán)交易只是人民幣匯率創(chuàng)新高過(guò)程中的一個(gè)小插曲。囿于近期驟變的內(nèi)外各種經(jīng)濟(jì)因素，看似“隔岸觀火”的人民幣對(duì)美元匯率屢屢“被”升值。