警惕消費(fèi)品行業(yè)“去庫(kù)存”壓力

數(shù)字

目前，已有不少企業(yè)將體現(xiàn)在計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備相應(yīng)增加，從而影響當(dāng)期業(yè)績(jī)。如濰柴動(dòng)力2009年計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備是32.63億元，而2010年則增加到37.03億元，增加的4.4億元將直接沖抵當(dāng)期凈利潤(rùn)。

存貨的持續(xù)激增確實(shí)應(yīng)當(dāng)受到重視。一般而言，如果上市公司存貨越大，未來(lái)面臨跌價(jià)損失的可能性越高。如果市場(chǎng)需求發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變，銷售價(jià)格隨之急轉(zhuǎn)直下，則大量的存貨可能通過(guò)計(jì)提減值損失的方式對(duì)上市公司業(yè)績(jī)?cè)斐韶?fù)面影響。

“去庫(kù)存”給上市公司業(yè)績(jī)可能帶來(lái)的潛在影響，與宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境與存貨的總體結(jié)構(gòu)息息相關(guān)。華融證券策略分析師范貴龍表示，如果經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)“軟著陸”，倒可以使“去庫(kù)存”不致于給上市公司業(yè)績(jī)形成太大的沖擊；但如果一旦經(jīng)濟(jì)陷入滯脹狀態(tài)，“去庫(kù)存”給上市公司業(yè)績(jī)帶來(lái)沖擊則不可估量。不過(guò)，從目前宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)情況來(lái)看，經(jīng)濟(jì)處于金融危機(jī)以來(lái)的恢復(fù)期。而作為“十二五”的開(kāi)局之年，各地基礎(chǔ)建設(shè)投資的規(guī)劃較多，總體需求形勢(shì)轉(zhuǎn)折的可能性并不大。此外，當(dāng)前國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)仍在持續(xù)發(fā)展，價(jià)格出現(xiàn)趨勢(shì)性回落的條件并不具備。

同時(shí)，從存貨結(jié)構(gòu)來(lái)看，此次存貨激增過(guò)程中，原材料和產(chǎn)成品幾乎保持了同步增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2010年上市公司原材料和產(chǎn)成品分別增長(zhǎng)了24.6%和29.2%，基本保持了一致的增長(zhǎng)幅度。分析人士表示，這也說(shuō)明存貨激增主要是由于需求旺盛拉動(dòng)，是上市公司主動(dòng)增加存貨的行為。

從上述兩方面來(lái)看，盡管激增的存貨可能給上市公司未來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)隱患，但短期來(lái)看，投資者似乎無(wú)需過(guò)于擔(dān)憂。不過(guò)需要注意的是，存貨的激增是否會(huì)最終演變成為沖擊上市公司業(yè)績(jī)的危險(xiǎn)因素，還要看主要存貨品種的市場(chǎng)需求和價(jià)格變化情況，因此，不同行業(yè)企業(yè)面臨的損益風(fēng)險(xiǎn)各不相同。

投資提醒

“存貨”并非只有負(fù)面影響

分析人士提醒，投資者在選個(gè)股時(shí)，應(yīng)考慮“去庫(kù)存”對(duì)業(yè)績(jī)的影響。對(duì)此，廣州證券給出了以下幾點(diǎn)建議：首先，要具體區(qū)分庫(kù)存形成的時(shí)間，如果是在通脹因素尚未出現(xiàn)之前形成的，那么這部分存貨由于成本較低，基本上不存在損失的問(wèn)題。相反，如果是在通脹因素已出現(xiàn)，特別是在通脹到達(dá)高峰時(shí)期形成的，那么這這部分存貨由于成本較高，存在損失的可能性就較大。

其次，要注意損失在財(cái)務(wù)報(bào)告上反映出來(lái)的時(shí)間。由于“去庫(kù)存”需要3～6個(gè)月的時(shí)間，因此，今年一季報(bào)不會(huì)有明顯的反映，中報(bào)則會(huì)有一定的反映，而三季報(bào)的反映將最為明顯。這些存貨能否被消化，以及是否拖累上市公司今年的業(yè)績(jī)，將成為制約市場(chǎng)上漲的重要原因之一。

值得關(guān)注的是，由于“二次去庫(kù)存”主要是抑制投機(jī)性需求，一些具有金融屬性的商品將會(huì)被抑制。華融證券提醒，中下游的投資品行業(yè)是最早觸底的，下游的消費(fèi)類行業(yè)將滯后回落，而上游行業(yè)則表現(xiàn)反復(fù)特征。