種子行業(yè)專題報告:中國種業(yè)開辟新紀元

農(nóng)林牧漁類行業(yè)

研究機構(gòu)：中信證券 分析師：毛長青，施亮 撰寫日期：2011-02-23

中央政府提高種子行業(yè)重視程度:“加快良種培育、做大做強種業(yè)”首次上升至“戰(zhàn)略舉措”地位。農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，良種對糧食增產(chǎn)的貢獻率已由2003年的36%提高到目前的40%。種子安全實際上就是糧食安全。中央農(nóng)村工作會議首次提出，切實把“加快良種培育、做大做強種業(yè)”作為戰(zhàn)略舉措來抓。我們預計，2011年開始，中央政府對扶持民族種業(yè)發(fā)展的一系列政策措施有望陸續(xù)落實到位。

未來政策展望:l)通過提高國內(nèi)各種子企業(yè)最低注冊資本金(農(nóng)業(yè)部可能將兩雜種子生產(chǎn)企業(yè)最低注冊資本金由3000萬提高到1億元)等各項措施，提高行業(yè)進入壁壘，并淘汰一大批中小種子公司;2)進一步加強種子市場執(zhí)法，應用DNA鑒定等先進技術(shù)手段對抽檢和巡檢種子進行品種確認，保護具有合法品種經(jīng)營權(quán)的企業(yè)的知識產(chǎn)權(quán)，重建市場公平競爭秩序;3)增加財政投入，鼓勵企業(yè)作為創(chuàng)新主體參與良種培育工作，扶持相關(guān)企業(yè)及科研院所開展轉(zhuǎn)基因種子研發(fā);4)鼓勵有實力的國內(nèi)龍頭種業(yè)公司實施外延式擴張或并購。5)進一步提高良種補貼。

行業(yè)景氣進入持續(xù)2一3年的回升周期。我們預計，2010/11年度全國“兩雜”(雜交水稻和雜交玉米)種子總供給量繼續(xù)下降，庫存銷售比處在較低水平，行業(yè)景氣有望進入持續(xù)2一3年的回升周期;最大的亮點是新品種銷售超預期，同時減產(chǎn)與成本提高也將擴大2010/11年度“兩雜”種子提價空間。例如，隆平高科的Y兩優(yōu)1號水稻種子已經(jīng)由2009/l0年度的50元/公斤左右，上漲至本年度的70元/公斤左右，登海種業(yè)的超試玉米每袋的價格漲幅達到了12%左右。我們預計，未來2年行業(yè)景氣有望持續(xù)回升。

風險提示:自然災害;種子價格下跌;產(chǎn)業(yè)整合進度低于預期。

看好種子板塊，重點推薦隆平高科、登海種業(yè)等。我們維持種子行業(yè)“強于大市”的投資評級，維持種種子領(lǐng)漲農(nóng)業(yè)”的基本觀點。我們認為，在業(yè)績高增長與產(chǎn)業(yè)整合的共同推動下，種子板塊行情有望繼續(xù)深入。我們維持隆平高科、登海種業(yè)等豐樂種業(yè)、敦煌種業(yè)、大北農(nóng)的“買入”評級;重點推薦隆平高科、登海種業(yè)等大北農(nóng)的看好荃銀高科的外延式擴張，以及豐樂種業(yè)、敦煌種業(yè)的業(yè)績增長，建議關(guān)注萬向德農(nóng)等。

豐樂種業(yè):種子業(yè)務將迎來跳越式成長

豐樂種業(yè) 000713 農(nóng)林牧漁類行業(yè)

研究機構(gòu)：上海證券 分析師：郭昌盛 撰寫日期：2011-04-14

報告背景

日前，國內(nèi)種業(yè)龍頭之一的豐樂種業(yè)發(fā)布2010年年報。公司營業(yè)收入、歸屬母公司凈利潤增長分別同比增長43.78%、42.79%，且每股收益0.37元。還給出了年度分配預案10股派0.5元。在此予以點評。

主要觀點

主業(yè)增長速度加快，盈利能力尚穩(wěn)定。

公司營業(yè)收入、凈利潤的增速在加快，且種子各類產(chǎn)品的增長較均衡。

同時，綜合盈利能力尚穩(wěn)定。下半年置出的房地產(chǎn)業(yè)務也有所貢獻。

但當年經(jīng)營現(xiàn)金凈流入為“負”，營運效率能否真正提高仍需關(guān)注。

行業(yè)政策環(huán)境良好，公司擴張勢頭或更猛。

新版《農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營許可管理辦法》不久即將出臺，作為我國雜交稻“兩系”制種業(yè)的龍頭，公司也在醞釀更大的擴張，以及通過對外強強合作以實現(xiàn)超常發(fā)展，加之其已內(nèi)列入全國重點支持的種子企業(yè)名單，募集資金項目于明年完成，都將奠定主業(yè)騰飛基礎(chǔ)。

未來中長期業(yè)績可實現(xiàn)跨越式增長。

預計公司于2011~2013年將實現(xiàn)每股收益依次為0.35元、0141元、0160元，相應地遞增10%、17%、45%。2011年因填補房地產(chǎn)業(yè)務置出后的業(yè)績空缺，全年所形成的增速暫不大。

估值與建議

于未來六個月內(nèi)，對該股維持評級為“跑贏大市”

鑒于其種業(yè)及農(nóng)化業(yè)務的中長期成長性，以及當前適中的估值，暫維持對其現(xiàn)有評級，可酌情尋低買入。