A股拂了巴菲特的面子。

比亞迪(002594.SZ；01211.HK)回歸A股之路遭受冷遇：6月22日，在向50家詢價(jià)機(jī)構(gòu)、79家配售對(duì)象進(jìn)行初步詢價(jià)之后，比亞迪將其A股IPO價(jià)格鎖定在18元/股，對(duì)應(yīng)市盈率為20.47倍，低于此前主承銷商瑞銀證券預(yù)計(jì)的21.08-30.81元。這使其募資規(guī)模比預(yù)期的21.92億元大幅“縮水”35%，至14.22億元。

相比已經(jīng)被拉低的18元/股定價(jià)，更多機(jī)構(gòu)甚至在詢價(jià)中給出了低于10元/股的申報(bào)價(jià)格，比如給出9元申購(gòu)報(bào)價(jià)的有中信證券債券優(yōu)化集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、中信證券債聚寶盆”傘形集合資產(chǎn)管理計(jì)劃、北京星石投資管理有限公司星石22期；給出8元/股報(bào)價(jià)的有長(zhǎng)江證券自營(yíng)賬戶、國(guó)泰君安證券自營(yíng)賬戶。還有很多網(wǎng)下申購(gòu)未獲配售機(jī)構(gòu)只給出了10-14元/股的申購(gòu)價(jià)格。

這與比亞迪H股在2008年9月-2009年10月期間由8.4港元躥升至85.5港元的盛況形成強(qiáng)烈反差。2008年9月26日，巴菲特旗下中美能源以8元/股價(jià)格入股比亞迪，至今持有比亞迪H股約9.89%股票。

機(jī)構(gòu)看低

把一切都?xì)w結(jié)于A股市場(chǎng)近期的弱勢(shì)，并不能完全解釋投資者此次對(duì)“股神”的冷淡。

對(duì)于這只由巴菲特身先士卒參與的股票，買還是不買，看高還是看低？——機(jī)構(gòu)內(nèi)部也很糾結(jié)。

多家證券公司研究報(bào)告顯示，在參與詢價(jià)過(guò)程中，機(jī)構(gòu)自營(yíng)部門偏于保守，給出的報(bào)價(jià)遠(yuǎn)低于研究部門給出的詢價(jià)參考。以國(guó)泰君安證券為例，該公司6月16日的詢價(jià)報(bào)告以“譜寫黑馬傳奇”為標(biāo)題給出了17.27-20.73元的建議詢價(jià)區(qū)間，其理由是比亞迪旗下?lián)碛袃纱蟆靶屡d產(chǎn)業(yè)”，即獲得國(guó)家政策補(bǔ)貼的新能源汽車，以及電池產(chǎn)業(yè)向光伏、太陽(yáng)能全產(chǎn)業(yè)鏈等核心技術(shù)環(huán)節(jié)延伸。但是國(guó)泰君安證券自營(yíng)部門最終只愿意給出8元/股的報(bào)價(jià)。

長(zhǎng)江證券6月14日的詢價(jià)報(bào)告則相對(duì)保守，該公司分析師張樂(lè)以“傳統(tǒng)退一步，新興進(jìn)一步，站在轉(zhuǎn)型大拐點(diǎn)上”作為標(biāo)題，顯示對(duì)比亞迪旗下IT和汽車兩大產(chǎn)業(yè)群未來(lái)的復(fù)雜情緒。

張樂(lè)分析認(rèn)為，盡管身披新能源等“新興產(chǎn)業(yè)”戰(zhàn)衣，但是比亞迪的業(yè)績(jī)正在受到公司傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)的拖累，利潤(rùn)呈現(xiàn)下滑壓力。比亞迪在2009年的營(yíng)收上升48%、利潤(rùn)上升220%，但短暫高增長(zhǎng)之后，2010年即明顯放緩，凈利潤(rùn)下滑了28%；其2009年毛利率為21.8%、2010年即下滑至17.8%、

業(yè)績(jī)下滑來(lái)源于兩個(gè)方面：首先，國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入周期性的低迷階段，加之2010年采取的激進(jìn)市場(chǎng)策略導(dǎo)致的經(jīng)銷商壓力，這說(shuō)明比亞迪自主品牌產(chǎn)能大幅投放正在遭遇市場(chǎng)冷淡，“對(duì)比亞迪的傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)在未來(lái)兩年左右的時(shí)間里持有比較謹(jǐn)慎的態(tài)度”；其次，張樂(lè)對(duì)比亞迪手機(jī)部件及二次電池也并不看好，手機(jī)部件業(yè)務(wù)2008-2010年的毛利率已經(jīng)從18.4%下降至13.9%，“已經(jīng)處于較低水平”，而傳統(tǒng)二次充電電池由于“競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇”，向上空間也不是很大。

比亞迪財(cái)報(bào)顯示，2010財(cái)年，其手機(jī)部件、二次充電池、汽車三大主業(yè)占公司營(yíng)收比分別為42.9%、10財(cái)3%、46.7%。張樂(lè)認(rèn)為，比亞迪身上糾結(jié)了“新”“舊”兩類產(chǎn)業(yè)的身影，在其傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)面臨下滑之時(shí)，“新能源”的光環(huán)又一時(shí)令人無(wú)法割舍。

至于比亞迪的汽車動(dòng)力電池，根據(jù)《2010年中國(guó)汽車工業(yè)年鑒》的數(shù)據(jù)，其主要國(guó)內(nèi)廠家中領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)比較明顯，特別是在電池容量和循環(huán)壽命兩項(xiàng)指標(biāo)上。但張樂(lè)認(rèn)為，隨著比亞迪對(duì)磷酸鐵鋰電池的不斷投入，其產(chǎn)能爬坡在穩(wěn)步推進(jìn)，但張單單技術(shù)指標(biāo)上的領(lǐng)先是不夠的，比亞迪的鐵電池目前還面臨著發(fā)展上的瓶頸，其中最重要的就是產(chǎn)能的限制和過(guò)高的成本”

新舊產(chǎn)業(yè)糾結(jié)

投資者的糾結(jié)在于，其對(duì)比亞迪未來(lái)新能源戰(zhàn)略的樂(lè)觀，遠(yuǎn)抵扣不了他們對(duì)比亞迪眼下傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。

打動(dòng)巴菲特的“新能源”概念，為什么沒(méi)有打動(dòng)中國(guó)的投資者？

事實(shí)上，繼2010年國(guó)家頒布《關(guān)于開展私人購(gòu)買新能源汽車補(bǔ)貼試點(diǎn)的通知》，表明對(duì)新能源汽車的積極扶持以來(lái)，比亞迪的“新能源汽戰(zhàn)車即開始在全國(guó)跑馬圈地，并得到了各地方政府的響應(yīng)。長(zhǎng)沙、西安等地更是以“新能源汽車采購(gòu)”向比亞迪拋出重磅繡球。

例如，2009年7月底，比亞迪長(zhǎng)沙新能源汽車產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目簽約落戶長(zhǎng)沙雨花區(qū)湖南環(huán)保科技產(chǎn)業(yè)園時(shí)，與長(zhǎng)沙市政府簽訂了1000輛電動(dòng)大巴的購(gòu)買協(xié)議。比亞迪當(dāng)時(shí)樂(lè)觀預(yù)計(jì)，三年后實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值300億元以上，稅收逾20億元。

6月16日，東興證券分析師王立發(fā)布比亞迪實(shí)地調(diào)研報(bào)告稱，比亞迪管理層透露電動(dòng)車方面的戰(zhàn)略是公交先行，2011年電動(dòng)大巴產(chǎn)量700輛，今年下半年計(jì)劃向全球出口，預(yù)計(jì)2012年產(chǎn)量為3000臺(tái)，2013年產(chǎn)能將達(dá)到1萬(wàn)輛。鑒于深圳市政府對(duì)比亞迪的支持，比亞迪預(yù)計(jì)，2011年電動(dòng)大巴將銷售10億元人民幣以上，2012年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)30億元銷售額，2013年將達(dá)到百億元水平。