三季度市場或?qū)⒗^續(xù)維持震蕩，在沒有流動性的支持下，即使出現(xiàn)短期反彈也難改整體的弱勢格局，市場是否出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)性趨勢的關(guān)鍵點仍然在于政策是否能夠超預(yù)期放松。當(dāng)然，考慮到隨著市場持續(xù)下跌，風(fēng)險已經(jīng)得到一定程度的釋放，三季度市場也無需過度悲觀。

對于主動型股票基金，我們認(rèn)為，雖然前期市場緊張的局面將得以緩解，但放松政策的出臺本身充滿不確定性，在不確定性中進(jìn)行積極投資顯得過于冒險，在此背景下，選證能力突出、業(yè)績持續(xù)穩(wěn)健的基金優(yōu)勢明顯。三季度建議投資者轉(zhuǎn)變思路，構(gòu)建基金組合思路從選證能力出發(fā)，基金風(fēng)格配置上建議投資者回歸平衡，兼顧估值保護(hù)和成長挖掘。

從階段性機會看，上市公司中期業(yè)績將逐步揭曉，績優(yōu)股票將得以活躍，或給市場短期小幅反彈提供一定誘因，從而出現(xiàn)一定程度的短期機會。金融服務(wù)、交通運輸、采掘等行業(yè)估值近歷史地位，其中基本面良好、盈利確定的上市公司有望成為市場小幅反彈的領(lǐng)漲先鋒，建議高風(fēng)險偏好者適度參與。

建議三季度債券型基金投資者再度調(diào)整組合，回歸前期以短久期防御為主的配置思路，重點關(guān)注期限結(jié)構(gòu)較短的債券型基金。此外，由于我們判斷股票市場趨勢性機會難以出現(xiàn)，建議低風(fēng)險偏好投資者和配置型投資者繼續(xù)強化債券型基金的配置作用，關(guān)注不進(jìn)行新股申購和二級市場股票買賣的債券型基金。當(dāng)然，在新股破發(fā)風(fēng)險加大的背景下具有選股優(yōu)勢的債券型基金將因中簽率提升而帶來優(yōu)勢，建議中低風(fēng)險偏好投資者繼續(xù)保持對該類基金的重點關(guān)注。

由于股債兩市不確定性加大，而根據(jù)收益分配規(guī)則和當(dāng)前情況，大多數(shù)分級基金中的低風(fēng)險份額仍然可以得以確保，在不確定的市場環(huán)境中投資于收益確定的產(chǎn)品是最為安全的選擇，隨著當(dāng)前低風(fēng)險份額的折價率持續(xù)提升，提升收益空間頗為明顯，建議投資者積極關(guān)注。分級基金中的高風(fēng)險份額面臨市場的不確定性風(fēng)險較大，部分高風(fēng)險份額的高幅溢價進(jìn)一步擴(kuò)大其投資風(fēng)險。建議低風(fēng)險投資者規(guī)避該類產(chǎn)品，高風(fēng)險偏好的交易性投資者密切關(guān)注市場可能出現(xiàn)的反彈機會，博取超額收益。

QDII基金方面，建議投資者重點關(guān)注主要投資于美國市場的QDII，短期規(guī)避主要投資于資源型國家和大宗商品的QDII。但長期來看，未來數(shù)年的全球型通脹仍然不可避免，經(jīng)濟(jì)增長更快的新興市場和資源型國家在長期來看仍然更具投資價值，重點投資于上述國家的QDII仍然值得關(guān)注。 (作者單位：上海證券基金評價研究中心)