趙娟

根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2011年6月30日，成立超過一年以上的非結(jié)構(gòu)化陽光私募產(chǎn)品共計791只，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品共計201只。

今年上半年，上證指數(shù)下跌1.64%，滬深300指數(shù)下跌2.69%，同期非結(jié)構(gòu)化私募的平均業(yè)績?yōu)?6.26%，結(jié)構(gòu)化私募的平均業(yè)績?yōu)?4.57%。整體看來，私募基金跑輸大盤。

而從區(qū)間看，414只非結(jié)構(gòu)化私募業(yè)績在0到-10%之間，占比最大，超過52%。

不過，業(yè)績分化明顯一直以來是私募基金的特點之一，今年上半年依然如此，最優(yōu)與最差產(chǎn)品業(yè)績相差70%之多。

新黑馬

今年上半年，共有150只非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品取得正收益，占比不到20%，46只結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品取得正收益，占比也僅21.9%。

不過分別有31%的非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和29%的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品超越同期滬深300指數(shù)(與凈值公布日同期)。

今年上半年業(yè)績排名前列的產(chǎn)品多數(shù)為去年下半年后新成立產(chǎn)品，管理人也多為新加入者。

在所有產(chǎn)品中，紫石投資董事長張超管理的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品“紫石結(jié)構(gòu)化1期”表現(xiàn)最好，取得了40.05%的正回報；博弘數(shù)君總經(jīng)理劉宏管理的定位于定向增發(fā)股的指數(shù)化產(chǎn)品“博弘定向1期”以33.25%的收益在非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中名列第一。

私募界年年有新人嶄露頭角，今年上半年的最大黑馬無疑是張超。如同去年的冠軍常士杉，張超也是不折不扣的“草根”選手，有媒體報道，學(xué)習(xí)計算機出身的張超自創(chuàng)了一套數(shù)量化研究方法，2007年成立紫石投資，而紫石結(jié)構(gòu)化1期成立于2010年底。不過，從私募界冠軍業(yè)績大幅波動的“傳統(tǒng)”看，這匹“黑馬無能否最終變?yōu)椤鞍遵R”還需時間考驗。

與張超相比，博弘數(shù)君總經(jīng)理劉宏可謂私募界量化投資的老人，證券投資經(jīng)驗超過20年，擅長數(shù)量化模型統(tǒng)計套利。去年下半年他在天津成立博弘數(shù)君投資基金管理有限公司，前身為2003年成立的上海博弘投資，定位于“以套利交易和統(tǒng)計套利交易為主的投資業(yè)務(wù)”，設(shè)計了專門投資定向增發(fā)股票的類指數(shù)化產(chǎn)品。

今年上半年，博弘數(shù)君迅速擴張規(guī)模，目前其發(fā)行的定向增發(fā)指數(shù)化產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)超過20期。今年初成立的博弘定向2期產(chǎn)品由于成立不滿半年未被統(tǒng)計在列，但其收益率達到了43.01%。

而傳統(tǒng)非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的冠軍為呈瑞一期，其22.56%的業(yè)績在今年上半年的震蕩市中也可謂不易。呈瑞投資決策委員會主席的芮??也為“公轉(zhuǎn)私”派，曾任上投摩根雙息平衡和上投摩根雙核平衡。根據(jù)私募排排網(wǎng)的研究，芮??擅長精選個股，波段操作，上半年主要捕捉到了環(huán)保、水泥等行業(yè)的一些機會，并通過波段操作鎖定了利潤。

今年上半年，曾軍管理的深圳金中和、廖黎輝管理的景良投資、徐翔旗下澤熙投資以及裘國根掌舵的重陽投資、趙軍旗下淡水泉投資等私募也有不錯的相對表現(xiàn)。

清盤之憂

與上述“黑馬”冠軍相比，今年受挫的私募其實是大多數(shù)。

本報統(tǒng)計，截至6月30日，單位凈值低于0.8元或80元的非結(jié)構(gòu)化私募數(shù)量已經(jīng)有63只。而今年已有至少十余只結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品遭遇清盤。

非結(jié)構(gòu)化陽光私募基金的清盤主要包括以幾種情況，一是產(chǎn)品到期清盤；二是由于看空后市或者其他原因?qū)е鹿芾砣诉x擇的主動清盤；三是由于產(chǎn)品業(yè)績虧損和管理規(guī)模過小被信托公司強制清盤。

在原明星基金經(jīng)理鄭拓管理的私募產(chǎn)品遭遇清盤事件后，中信信托等信托公司均為新產(chǎn)品規(guī)定了下跌30%為清盤線。

融智研究員彭曉武認為，目前因業(yè)績虧損觸及止損被信托公司強制清盤的數(shù)量極少，但未來因業(yè)績清盤的私募基金數(shù)量很可能大幅增加；未來清盤的陽光私募中，客戶資金贖回導(dǎo)致產(chǎn)品規(guī)模達不到信托公司要求也將成為主要原因。

從業(yè)績情況看，今年業(yè)績墊底的私募中不乏從容、新價值、理成、尚雅等老牌私募，績差產(chǎn)品業(yè)績虧損均超過20%，最差者為時策1期，虧損達39.72%；而從凈值角度看，中國優(yōu)質(zhì)1號、中財明利價值、嘉貝利1期、首信英選1號、天星2號、塔晶獅王2號、隆圣3號這7只產(chǎn)品的凈值已經(jīng)低于0.7元。

上述一家老牌私募人士表示，公司早已進行了止損，將倉位降至2-3成，不會讓清盤事件發(fā)生。由于今年上半年損失較大而被動止損，目前這些私募的操作都較為謹慎。

從下行風(fēng)險和波動率指標(biāo)看，今年上半年下行風(fēng)險控制得最好的是景良投資和星石投資，瀚信資產(chǎn)和新價值投資的下行風(fēng)險控制最差。而蔣國云管理的瀚信資產(chǎn)旗下產(chǎn)品的平均波動率也為所有私募中最高，其次是陳宏超管理的菁英時代投資，星石投資和漢華資產(chǎn)旗下產(chǎn)品今年上半年的波動率相對最低。

一、評級說明：

采用在有效數(shù)據(jù)下綜合絕對回報、下行風(fēng)險、波動率等指標(biāo)的風(fēng)險調(diào)整收益指標(biāo)——sortino　ratio進行評價。針對市場上絕大多數(shù)的偏股型、非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。

排名或者評級對數(shù)據(jù)的要求：

1.　排名，必須具備6個月及以上的連續(xù)月度公布業(yè)績情況。

2.　必須有相應(yīng)公開的投資顧問及托管人情況。

3.　評級，1年期評級必須有1年及以上的連續(xù)月度公布業(yè)績情況；2年評級，必須具有2年連續(xù)月度業(yè)績數(shù)據(jù)；3年評級，必須具有3年連續(xù)月度業(yè)績數(shù)據(jù)。

二、指標(biāo)說明：

1.　復(fù)權(quán)單位凈值增長率

陽光私募直接采用披露的凈值計算出的增長率進行排名，計算時考慮分紅，不考慮業(yè)績報酬費。

2.　絕對回報

月度復(fù)合回報：區(qū)間內(nèi)基金每月凈值增長率的復(fù)合增長或下跌值。

3.　下行風(fēng)險

考量指數(shù)下跌時凈值支撐力的強弱，若支撐強則風(fēng)險越小。將私募基金公司旗下產(chǎn)品的平均下行風(fēng)險進行算術(shù)平均，用來衡量這家公司的產(chǎn)品的整體下行風(fēng)險的情況。

說明：

將私募基金公司(產(chǎn)品數(shù)量>1)旗下產(chǎn)品的平均下行風(fēng)險數(shù)據(jù)(只針對非結(jié)構(gòu)化)從低到高進行排名，排名前1/3的風(fēng)險度為低，后1/3的風(fēng)險度為高，中間的為中。通常認為，下行風(fēng)險值在0.1以下風(fēng)險度較低。

4.　波動率

實際收益率圍繞預(yù)期收益率(即平均收益率)分布的離散度，反映的是投資的風(fēng)險。將私募基金公司旗下產(chǎn)品的平均波動率進行算術(shù)平均，用來衡量這家公司的產(chǎn)品的整體波動的情況。

說明：

將私募基金公司旗下產(chǎn)品的平均波動率數(shù)據(jù)(只針對非結(jié)構(gòu)化)從低到高進行排名，排名前1/3的風(fēng)險度為低，后1/3的風(fēng)險度為高，中間的為中。通常認為，波動率值在0.02以下波動度較小。

5.　夏普比率

計算投資組合每承受一單位總風(fēng)險，會產(chǎn)生多少超額報酬，是市場上最常見的風(fēng)險收益衡量比率，當(dāng)投資組合內(nèi)的資產(chǎn)皆為風(fēng)險性資產(chǎn)時適用。

若為正值，代表產(chǎn)品報酬率高過波動風(fēng)險；若為負值，代表操作風(fēng)險大過于報酬率，比例越高，投資組合越佳。