研報(bào)“生物鏈”的背后

在投資者與上市公司之間，分析師擔(dān)任著重要的中介作用。今年以來(lái)，多起研報(bào)事件與上市公司不無(wú)關(guān)系，甚至有上市公司干脆公告稱研報(bào)內(nèi)容不屬實(shí)。這讓投資者更加納悶，分析師難道成了虛假信息的販賣者？在“上市公司-分析師-機(jī)構(gòu)投資者-上市公司”這一個(gè)循環(huán)的生物鏈條中，分析師是怎樣的角色？

“其實(shí)分析師也是弱勢(shì)群體！”不少券商分析師抱怨，在與上市公司的關(guān)系當(dāng)中，上市公司處于絕對(duì)的強(qiáng)勢(shì)，公司出事的時(shí)候拒絕研究員調(diào)研，而特別熱情地邀請(qǐng)研究員去調(diào)研的時(shí)候，往往又是公司有再融資想法、希望做高股價(jià)的時(shí)候?！叭绻幚聿缓藐P(guān)系，就會(huì)被拒絕采訪，沒(méi)辦法了解公司的真實(shí)情況。如果關(guān)系好，則會(huì)有比別人獲得更多的一手信息?！倍辔谎芯繂T坦言。這也導(dǎo)致很多分析師在做研報(bào)結(jié)論時(shí)，很少給出賣出評(píng)級(jí)。在研究報(bào)告存在的生物鏈條中，研究員既要“討好”上市公司的又要“討好”基金公司，常常兩頭犯難。

“過(guò)去是靠關(guān)系作研究，現(xiàn)在研究的價(jià)值在不斷增加?！标悤陨硎荆瑲v史上靠?jī)?nèi)幕信息換取基金公司的認(rèn)可曾非常流行，但目前監(jiān)管越來(lái)越多，獲取內(nèi)幕信息也越來(lái)越困難。同時(shí)，信息大爆炸的時(shí)代，更需要真正的研究，例如有家香港公司的一個(gè)季報(bào)就有150頁(yè)，普通投資者誰(shuí)會(huì)去讀？未來(lái)研究越來(lái)越重要。

一位資深研究所所長(zhǎng)表示，在所謂的內(nèi)幕信息里，有敏感和非敏感之分，有些不屬于法定信息披露范疇，但有助于投資判斷，從分析師角度來(lái)說(shuō)，需要去把握邊界。例如分析師調(diào)研不應(yīng)該只是問(wèn)董秘，還要問(wèn)客戶、競(jìng)爭(zhēng)者和上下游公司等，這些都對(duì)判斷公司價(jià)值有意義。業(yè)內(nèi)人士建議，未來(lái)在管理好法定信息披露的同時(shí)，還需要加強(qiáng)上市公司非法定信息披露，改善投資者關(guān)系，幫助企業(yè)與市場(chǎng)溝通，幫助市場(chǎng)合理定價(jià)。

獨(dú)立、誠(chéng)信才是根本的解決之道。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，研究所獨(dú)立運(yùn)行是一條可行之道，目前國(guó)內(nèi)已有幾家研究所不再是隸屬券商的一個(gè)部門，而是作為獨(dú)立的子公司運(yùn)作，這在一定程度上可避免相關(guān)部門的利益輸送。另一方面，誠(chéng)信與市場(chǎng)口碑才是檢驗(yàn)研究員的最終標(biāo)尺。