晨報(bào)記者 張佳?m

銀河證券關(guān)于攀鋼釩鈦(000629)的天價(jià)估值報(bào)告，最后因?yàn)橛?jì)算錯(cuò)誤而成為一個(gè)笑話。不過(guò)，事情并未就此結(jié)束，攀鋼釩鈦?zhàn)蛱彀l(fā)布澄清公告，對(duì)銀河證券反復(fù)強(qiáng)調(diào)的“計(jì)算思路”、“投資邏輯”明確表示不認(rèn)同，如此看來(lái)，銀河證券研報(bào)更正后56.12元的估值也十分靠不住。昨天發(fā)攀鋼釩鈦下跌5.13%。

攀鋼釩鈦質(zhì)疑研報(bào)準(zhǔn)確性

上周五因銀河證券給出188元天價(jià)估值而拉升漲停后，當(dāng)日攀鋼釩鈦便收到了深交所的關(guān)注函，要求上市公司停牌，針對(duì)報(bào)告進(jìn)行核查。昨天攀鋼釩鈦發(fā)布初步核查報(bào)告，強(qiáng)調(diào)“近期銀河證券及其研究員并未對(duì)公司進(jìn)行調(diào)研”，同時(shí)認(rèn)為研報(bào)有兩大數(shù)據(jù)失實(shí)：一是資源儲(chǔ)量。攀鋼釩鈦指出，銀河證券研究報(bào)告中使用的攀鋼礦業(yè)資源儲(chǔ)量為17.2億噸，鈦(以二氧化鈦計(jì))儲(chǔ)量為1.3億噸，釩(以五氧化二釩計(jì))儲(chǔ)量為0.16億噸，與公司已披露信息存在不一致。二是噸盈利數(shù)據(jù)。攀鋼釩鈦表示，公司并未公布多個(gè)資產(chǎn)的資源單位盈利指標(biāo)(噸盈利)，此前僅披露了重組后備考2009年礦產(chǎn)品毛利率為39.44%，釩制品毛利率為11.30%，鈦制品毛利率為10.95%。由于不了解銀河證券研究報(bào)告的計(jì)算口徑(如考慮毛利還是凈利等)，無(wú)法對(duì)其準(zhǔn)確性進(jìn)行評(píng)估。

攀鋼釩鈦同時(shí)指出，不同的鐵礦石類型有著不同的冶煉性能和技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。即使是同一類型鐵礦石由于其含鐵品位的高低和其它共生元素或者雜質(zhì)含量的不同，亦具有不同的冶煉性能和技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。不同地區(qū)的鐵礦山，亦具有不同的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，因此，不能以某一個(gè)指標(biāo)而進(jìn)行簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)價(jià)值類比。顯然上市公司也并不認(rèn)同銀河證券的“股價(jià)/每股資源價(jià)值”估值模型。

銀河證券在玩數(shù)字游戲

其實(shí)，無(wú)需等待攀鋼釩鈦的核查報(bào)告，市場(chǎng)早從銀河證券上周五晚發(fā)布的更正中看到了研報(bào)的“不靠譜”

在最初給出188元估值的報(bào)告中，銀河證券使用了三大礦山中“股價(jià)/每股資源價(jià)值”比值最低的淡水河谷(67.7%)來(lái)對(duì)攀鋼釩鈦進(jìn)行估值，而后卻發(fā)現(xiàn)這個(gè)數(shù)據(jù)計(jì)算嚴(yán)重失誤，正確的比值低得多(必和必拓5.1%，淡水河谷19.6%，力拓為35.8%)。不得已，更正的研報(bào)只得采用了三個(gè)比值的平均值，才總算得出了56.12元的估值，維持推薦評(píng)級(jí)。若還是采用最低的比值(5.1%)計(jì)算，那么攀鋼釩鈦目標(biāo)價(jià)就僅為14.17元，推薦評(píng)級(jí)無(wú)法成立。然而，正如攀鋼釩鈦公告所述，不同鐵礦石和礦山很難進(jìn)行簡(jiǎn)單類比，三大礦山的此項(xiàng)比值有不小的差距，而銀河證券選取參考比值又如此隨意，其給出的56.12元新估值合理性又在哪呢？

有媒體指出，此份烏龍報(bào)告的真實(shí)撰寫人并非署名的銀河證券研究所研究總監(jiān)王國(guó)平，而是作為聯(lián)系人的胡皓。記者注意到，7月7日銀河證券曾發(fā)布一份名為《鈦精礦價(jià)格大漲，攀鋼釩鈦業(yè)績(jī)大增》的研報(bào)，也是胡皓作為聯(lián)系人，其中給攀鋼釩鈦的估值是“短期目標(biāo)價(jià)14元，長(zhǎng)期目前價(jià)20元以上”。不過(guò)相隔數(shù)日，同一只股票的目標(biāo)價(jià)就能翻幾倍，銀河證券研報(bào)的數(shù)字游戲?qū)嵲诹钊藝@為觀止。

上周五高位追入者損失有限

不過(guò)，當(dāng)昨日攀鋼釩鈦以13.13元開(kāi)盤時(shí)，相信不少上周五追高殺入的投資者都松了一口氣，此價(jià)格較上周五的漲停價(jià)13.44元不過(guò)下跌2.3%，那些在上周五早盤12.8元上下追進(jìn)的投資者拋售后仍有收益，即使是漲停價(jià)殺入者，虧損也并不算大。

攀鋼釩鈦開(kāi)盤后伴隨巨大拋壓出現(xiàn)過(guò)一波快速下探，但是之后出現(xiàn)反彈，最高達(dá)到13.43元，之后才開(kāi)始了真正的單邊下跌，最后下跌5.13%，以12.75元報(bào)收。當(dāng)日換手率高達(dá)6.71%，較上周五漲停時(shí)的7.24%略低。

盡管銀河證券研報(bào)開(kāi)了個(gè)玩笑，但不可否認(rèn)的是，攀鋼釩鈦的確是近期研究機(jī)構(gòu)的寵兒。根據(jù)Wind資訊的統(tǒng)計(jì)，七月迄今，中信證券、華創(chuàng)證券、申銀萬(wàn)國(guó)、長(zhǎng)江證券、群益證券先后對(duì)攀鋼鋼釩發(fā)布研究報(bào)告，無(wú)一例外均為看多評(píng)級(jí)，這無(wú)疑成為支撐公司股價(jià)的底氣。