⊙申萬研究所 桂浩明 ○編輯 楊曉坤

雖然對于本周股市的“黑色星期一”，人們從國際到國內，從宏觀到微觀，都找出了不少原因。但是不管怎么說，甬溫線上的動車追尾事故，是導致股市大跌的最直接因素。當天高鐵板塊整體跌幅超過6%，表明這一突發(fā)事故確實也釀成了重大的股市風險。那么對這個股市風險，應該如何來看待呢？

如果只是從表面來分析，很可能會認為這只是偶然事故，并不能說明動車的質量不好。因此，高鐵板塊的下跌只是暫時的，甚至現(xiàn)在已經有了超跌之嫌。從長遠看，高鐵還會較快地發(fā)展，因此高鐵板塊仍然具有長期投資價值。當然，這樣的分析在邏輯上也沒有什么錯，從大的趨勢來說，一定是這樣的。但問題在于，當人們看到近段時間來高鐵事故不斷，且動輒出現(xiàn)誤點，就應該從更深的層次來思考了。譬如說，中國的高鐵技術也許的確很先進，但是我們的管理是否已經跟上了呢？中國的高鐵速度是世界第一，但是為之配套的保障措施是否十分完善呢？如果說在這方面的確是存在一些缺陷的話，那么現(xiàn)在是否應該適當放慢一點發(fā)展速度，以便能夠把發(fā)展的基礎打得更為扎實一些呢？按照這樣的思路，很容易作出的推斷是，接下去高鐵的發(fā)展會減速，管理層會花更多精力在安全準點運行上。這樣一來，高鐵的設備訂單就有可能減少，維持了幾年的高鐵產業(yè)高增長格局也有可能被改變。于是，對于高鐵板塊來說，所面臨的就不是一個短期受到沖擊的問題，而是基本面發(fā)生了改變。事實上，現(xiàn)在的不少賣方研究，就是從這個角度出發(fā)，降低了對高鐵板塊的評級。顯然在這里，動車事故的影響，就不只是對相關板塊的短暫沖擊，而是會制約投資者對其的中線評價。

現(xiàn)在的問題是，動車事故的影響是否到此就結束了呢？嚴格來說還沒有。這不僅是因為高鐵是個系統(tǒng)，發(fā)生問題不可能局限在高鐵技術本身，并且會與高鐵的發(fā)展模式有關。這種狀況，在很多其他領域都是同樣存在的。一方面發(fā)展速度的確非?？?，在消化吸收海外引進的技術后，較快地實現(xiàn)了超越。但與此同時，高速發(fā)展所帶來的基礎不夠扎實，管理沒有能夠跟上，還有系統(tǒng)缺乏集成，先進技術間的相互交融不夠，以致雖然在不少方面具有很高的先進性，但同時又存在大量隱患，以及缺少安全冗余的問題。盡管最近有關方面已經注意到了這個問題，并且對高鐵進行減速，但現(xiàn)在看來問題仍然存在?？陀^上，除了高鐵，在其他行業(yè)也不同程度上存在同樣的問題。當人們目睹了在“中國制造”方面有了一個又一個的“世界冠軍”，并且在高端制造業(yè)方面確實占據(jù)了不少制高點的同時，也應該看到，作為一個后來者，我們還存在很多薄弱之處，過快發(fā)展的背后還有不少隱患。表現(xiàn)在股市上，如果僅僅看到了在高端裝備業(yè)方面的發(fā)展，認定相關板塊有著巨大的發(fā)展?jié)摿εc股價上漲的空間，同時卻忽略了可能出現(xiàn)的技術以及安全方面的缺陷，那么據(jù)此所進行的投資，顯然是具有極大風險的。而一旦這種風險暴露，那么一定會給投資者帶來巨大的損失。因此，對高鐵事故的反思，不應該僅僅是停留在高鐵板塊上，而是應該從發(fā)展模式著手，全方位地進行。我們需要考慮的是，該如何準確評價中國的產業(yè)升級，怎樣看待我們在技術上的突破，特別是關注在這方面的發(fā)展如何產生實際的經濟效益。

有投資者驚訝于動車事故的發(fā)生對大盤會造成如此大的沖擊。其實，這正是市場對于動車事故所作的一種全面反映。應該說，市場是有效的，相關板塊的下跌，表明了人們不是就事論事地談論高鐵事故，而是有深刻的反思。而這種反思的結果，也一定會深入地影響到相關股票的估值以及證券市場的格局。