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    美債評(píng)級(jí)為何需下調(diào):未來十年美財(cái)政收支與赤字評(píng)估

    2011年08月09日 09:13
    來源:一財(cái)網(wǎng)

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    2 009年注定成為美國政府的轉(zhuǎn)折之年,為了收拾金融危機(jī)的爛攤子,政府赤字猛然增加到1.4萬億美元的紀(jì)錄水平,占GDP比例達(dá)到10%。

    而接下來幾年的赤字壓力也絲毫輕松不下來:2010年是1.3萬億美元;今年是1.5萬億美元;明年是1.1萬億美元。與此相應(yīng),美國的國債總額也開始快速升高,主權(quán)債務(wù)壓力越來越大。

    關(guān)鍵是,美國赤字的擴(kuò)張并非是臨時(shí)性、階段性的。

    不少人誤以為,此次美國赤字的擴(kuò)張僅是挽救金融危機(jī)的臨時(shí)性措施,度過危機(jī)后美國政府就會(huì)把赤字壓縮,所以不必過于擔(dān)心。但事實(shí)恰恰相反,展望未來十年、二十年甚至更長時(shí)間,美國已經(jīng)進(jìn)入無法逆轉(zhuǎn)的高赤字時(shí)代。

    其根本原因有二:一是金融危機(jī)之后美國經(jīng)濟(jì)頹靡不振,減少稅收、增加支出造成赤字?jǐn)U張,但這還不是最關(guān)鍵因素;二是美國的醫(yī)療和社保賬戶從盈余轉(zhuǎn)為凈支出,此周期恰好與金融危機(jī)周期相重疊,這才是美國赤字?jǐn)U張趨勢無法逆轉(zhuǎn)的根本性力量,將在更長的周期內(nèi)、以更大的強(qiáng)度沖擊美國財(cái)政的可持續(xù)性,是決定美國赤字的關(guān)鍵和主因。

    這是我們認(rèn)為美國國債評(píng)級(jí)需要被下調(diào)的最根本原因。

    1 2009轉(zhuǎn)折之年: 進(jìn)入赤字大幅擴(kuò)張 且難以逆轉(zhuǎn)的階段

    從美國長周期的財(cái)政收支趨勢,我們可以把美國財(cái)政劃分為三個(gè)階段。

    第一階段:2000年之前,美國政府財(cái)政收支規(guī)模平穩(wěn)增加,與GDP增速相當(dāng),赤字規(guī)模一直穩(wěn)定在2500億美元以下,1997年后甚至有少量財(cái)政盈余。在此期間政府債務(wù)壓力并沒有成為一個(gè)突出的問題。

    第二階段:2000年~2008年,美國財(cái)政收支惡化,財(cái)政收入增長相當(dāng)乏力,但是財(cái)政支出卻保持了剛性增長,美國財(cái)政盈余再次轉(zhuǎn)變?yōu)樨?cái)政赤字,債務(wù)負(fù)擔(dān)逐步累積。

    第三階段:2009年以來,隨著金融危機(jī)的爆發(fā),美國財(cái)政收入銳減,但是財(cái)政支出卻大幅攀升,赤字驟然增加至1.4萬億美元以上,創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

    根據(jù)美國國會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)的估計(jì)數(shù)據(jù), 2009年以后,美國真正踏入了持續(xù)的高赤字時(shí)代,且在可預(yù)測的時(shí)間內(nèi),美國的高赤字問題是無法被克服的。2009~2012年的赤字?jǐn)U張,主要?dú)w因于金融危機(jī)對財(cái)政造成的負(fù)面沖擊,這個(gè)沖擊將隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇而消退,是階段性的。但是2012年之后的赤字?jǐn)U張,已經(jīng)與此次金融危機(jī)無關(guān)了,主要是由于政府醫(yī)療和社保賬戶的“盈余逆轉(zhuǎn)為支出”造成的負(fù)是長期性的,足以把美國財(cái)政拖入更深的困境。

    2 美國國會(huì) 預(yù)算辦公室的預(yù)測

    2010年6月, CBO發(fā)布了未來25年的收支方案預(yù)測。該預(yù)測有兩個(gè)情形:一個(gè)是“基準(zhǔn)情形”;一個(gè)是“更加現(xiàn)實(shí)的情形”

    在“基準(zhǔn)情形”下,美國政府赤字2011年以后先是有顯著的好轉(zhuǎn),隨后再慢慢地逐年擴(kuò)大,2021年赤字為5600億美元,2035年赤字為1.122萬億美元,似乎不算太高。

    但這個(gè)“基準(zhǔn)情形”做了太多過于樂觀、不切實(shí)際的假設(shè),包括:現(xiàn)行的諸多減稅政策到期后立即終止,不再推出新的減稅政策;現(xiàn)行的一些醫(yī)療項(xiàng)目支出額度維持在當(dāng)前額度不會(huì)增加;限制醫(yī)療和社保支出增加的暫時(shí)性法律持久有效,到期問題不予考慮等。

    正是基于以上極為樂觀的假設(shè),才能看到如下緩慢增加的赤字。顯然,這些假設(shè)的現(xiàn)實(shí)性極小,美國能夠在2035年之前不再推減稅政策?不增加一些醫(yī)療項(xiàng)目的額度?限制醫(yī)保社保支出的法律到期后仍被延續(xù)?從目前的情況來看,這些都是無法想象的。

    事實(shí)上,這些過于樂觀的假設(shè)迅速被CBO自己否定了。在2011年新做的美國未來赤字展望中,CBO大幅上調(diào)了對未來赤字的估計(jì)。

    美國國會(huì)預(yù)算辦公室還提供了另外一種假設(shè)情景,稱為alternative senario,這個(gè)假設(shè)克服了“基準(zhǔn)情形”的弊端,計(jì)入了未來減稅政策的延長和再推出的沖擊、一些醫(yī)保項(xiàng)目支出穩(wěn)步增加的影響、限制醫(yī)保社保法律到期后進(jìn)一步擴(kuò)大相關(guān)支出的影響等。

    在這種“更加現(xiàn)實(shí)的情形”之下,美國赤字立即展現(xiàn)出一幅完全不同的圖景。未來25年內(nèi),美國財(cái)政支出都將存在快速增加的壓力,同時(shí)財(cái)政收入?yún)s增長乏力,所以赤字就逐年擴(kuò)張,2021年增加至1.32萬億美元,2035年增加至3.99萬億美元。很明顯,在這種情境下,美國財(cái)政的可持續(xù)性很難保證。

    [責(zé)任編輯:fujs] 標(biāo)簽:美國 財(cái)政 赤字 國債 
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