美債未了局：中國加倉美元機構(gòu)債

更詳細的數(shù)據(jù)顯示，3600多億美元的長期機構(gòu)債券中，八成以上或2977.25億美元為資產(chǎn)擔保證券(Asset-backed securities，ABS)；報告注釋寫道，ABS主要就是住房抵押債券。 securi

事實上，作為曾在次貸危機呼風喚雨的衍生產(chǎn)品之一，ABS在中國資產(chǎn)包中的地位也由盛轉(zhuǎn)衰：金融危機爆發(fā)的2008年，中國持有的ABS頭寸攀至3690億美元；及至2009年6月底，中國持有的ABS規(guī)模降至3580億美元，占當期長期機構(gòu)債的79%。

美國外交關(guān)系協(xié)會(CFR)分析師Paul Swartz發(fā)現(xiàn)，中國從2008年危機后開始減持機構(gòu)債，但更多時候，這種減持是迫于整個市場的拋售壓力；進入2010年四季度，中國繼續(xù)減持機構(gòu)債，即使全球其余市場幾乎都停止減持。 Swartz

美財政部月報顯示，中國減持長期機構(gòu)債于2010年三季度達到高峰，當季凈減持313.47億元，第四季度繼續(xù)減持65.04億元。

意外的是，中國投資者進入2011年后卻風格大變，突然對機構(gòu)債增加投資。

不過統(tǒng)計顯示，去年下半年至今年前五個月，累計11個月對長期機構(gòu)債還是凈減持253.32億美元；參照去年6月的存量基礎，截至今年5月，中國持有的機構(gòu)債可能在3347.37億美元規(guī)模。

當然，這其中最主要的構(gòu)成還是來自“兩房”債券。

違約陷阱

2008年開始的機構(gòu)債減持，為何2011年完全扭轉(zhuǎn)？

“這一舉動實在令人困惑”，劉利剛稱，畢竟今年前五個月，蔓延歐美的債務危機沒有絲毫好轉(zhuǎn)跡象。

截至目前，尚無從追溯這一系列對美投資的實際操作者。

美國財政部公布的中國持有資產(chǎn)數(shù)據(jù)中，最常被提起的中投公司并非唯一持有人。

納入統(tǒng)計范疇的中國投資者還可能來自中國央行、外管局，或是匯金公司、建銀投資；而商業(yè)銀行或企業(yè)，及獲批的其他境內(nèi)投資者也包含在內(nèi)。

不過，更為現(xiàn)實的問題已經(jīng)出現(xiàn)。

隨著美國國債和“兩房”的相繼降級；勉強從金融危機中脫身的對美投資，再次面臨債務危機挑戰(zhàn)。

有“末日博士”之稱的紐約大學經(jīng)濟學教授魯比尼(Nouriel Roubini)再度預言，認為中國在債務危機前有兩個選擇，讓人民幣大幅升值，或是繼續(xù)購買美國國債；不過，鑒于人民幣大幅升值會打擊出口，所以中國將繼續(xù)購買美債。 Roub

參考4、5月份中國投資者對美國國債的增持，似乎正沿著上述軌跡前進。

“信用等級下調(diào)，實際上已導致持有的這部分債券價值隨之下降；但目前并沒有特別理想的投資替代品種。短期看，調(diào)整也不容易，畢竟對美國國債的持有已超過1萬億美元，輕舉妄動必定給市場帶來影響。”一位不愿透露姓名的經(jīng)濟學家對記者表示。

但未來并不樂觀。

劉利剛認為，當前中國持有的美國債務將無法擺脫兩大風險。

首先是人民幣升值，若以人民幣計算，當前中國持有的美元資產(chǎn)早已遭受明顯損失；其次是美國財務狀況，這恰恰也是標普降級的主要理由，標普認為美國執(zhí)行的赤字削減計劃無法實現(xiàn)財務的可持續(xù)性。

因此，劉利剛認為，中國持有美債即使不出現(xiàn)違約情況，一旦美元繼續(xù)貶值，或是美國政府采用高通脹方式償還債務，同樣會帶來重大損失。

“事實上，我們已進入債務違約陷阱?！眲⒗麆傇陔娫捴斜硎尽?

他建議，中國應該參考自身參與全球貿(mào)易的狀況配置外匯投資，“長遠看，中國應把目前對美國的投資轉(zhuǎn)向新興市場”。

而在未來債務處理上，以“兩房”為主的機構(gòu)債資產(chǎn)更尷尬。

早在今年2月，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家、市場研究總監(jiān)魯政委就曾呼吁，中國必須擇機減持“兩房”相關(guān)債券?！爸袊顿Y者固然不會在‘兩房’相關(guān)債券的投資上全損，但也幾乎不可能全身而退！”

但上述建議在“兩房”降級后，卻不得不面臨新問題。

“誰來接手？”中國銀行國際金融研究所副所長宗良反問。

8月8日公布的房地美半年報就已對標普降級作出風險提示。

“債務信用評級下調(diào)，會給我們流動性及其他業(yè)務帶來不利影響?！狈康孛老蛎?!>國證監(jiān)會提交的文件中表示。

比評級下調(diào)更糟的還有“兩房”“驚艷”業(yè)績。

8月5日，房利美率先發(fā)布2011年第二季度財報。報告顯示，該公司當季虧損達28.93億美元，較去年同期12.18億美元虧損翻倍；但已優(yōu)于今年一季度的凈虧損87億美元。

標普下調(diào)評級后，房地美也公布二季報：二季度21億美元凈虧損，盡管好于去年同期47億美元凈虧損，但將今年一季度盈利6.76億美元抹殺殆盡。

公布財報的同時，“兩房”不忘伸手要錢。房利美、房地美分別提出51億美元和15億美元的進一步援助，將美國政府接手兩房以來的累計投入推高至1700億美元。

只是，截至目前，兩房依舊是虧損狀態(tài)。

“中國外匯儲備投資初衷包括三點，安全性、盈利性和流動性。”宗良介紹。