編者按：8月5日，在與美財(cái)政部磋商未果的情況下，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司突然宣布將美國(guó)“AAA”長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)至“AA+”，前景展望為“負(fù)面”。消息一出，震動(dòng)驚人，全球股市跳水、金價(jià)頻創(chuàng)新高、國(guó)際油價(jià)大幅波動(dòng)、外匯市場(chǎng)陷入短時(shí)的無序變動(dòng)。而與之最貼近的全球債券市場(chǎng)，尤其是中美歐三大債券市場(chǎng)會(huì)受到怎樣的沖擊，未來的發(fā)展前景又有怎樣的不同？在此，本報(bào)推出專題，就三大市場(chǎng)的各自特點(diǎn)和具體情況做出詳細(xì)分析。

美 債

標(biāo)準(zhǔn)普爾一聲吼 美債信用抖三抖

-本報(bào)記者 夏 青

8月5日，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司突然宣布，將美國(guó)“AAA”長(zhǎng)期主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)一級(jí)至“AA+”，評(píng)級(jí)前景展望為“負(fù)面”。此前，在對(duì)美國(guó)債務(wù)違約的擔(dān)憂中對(duì)此已有預(yù)期，但真實(shí)消息一出，全球金融市場(chǎng)震動(dòng)，股市、大宗商品市場(chǎng)陰霾籠罩。

不僅如此，隨后，標(biāo)準(zhǔn)普爾還將同美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債資產(chǎn)緊密關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)由此前的“AAA”下調(diào)一級(jí)至“AA+”，其中包括抵押貸款機(jī)構(gòu)房利美和房地美，以及一些農(nóng)業(yè)貸款機(jī)構(gòu)、金融結(jié)算機(jī)構(gòu)、美國(guó)聯(lián)邦住房貸款銀行等。

雖然其他評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)仍然維持對(duì)美國(guó)主權(quán)債務(wù)的最高評(píng)級(jí)，但也提出未來會(huì)下調(diào)評(píng)級(jí)的警告。在近百年來美國(guó)一帆風(fēng)順的道路上，此次打擊顯得格外沉重。

雖然奧巴馬強(qiáng)調(diào)，美國(guó)永遠(yuǎn)是AAA級(jí)國(guó)家，但不可否認(rèn)，這使全世界對(duì)美國(guó)的信用堅(jiān)墻產(chǎn)生裂縫。專家認(rèn)為，這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)格局來說都具有更重要、更深遠(yuǎn)的意義，意味著全世界經(jīng)濟(jì)格局唯美國(guó)馬首是瞻的格局正悄然發(fā)生變化。

近百年信用評(píng)級(jí)首次下調(diào)

早在今年4月18日，標(biāo)準(zhǔn)普爾把美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)前景展望由“穩(wěn)定”下調(diào)為“負(fù)面”。同時(shí)表示，如果沒有可靠的10年時(shí)間削減財(cái)政赤字4萬億美元的一攬子計(jì)劃，美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)可能被進(jìn)一步調(diào)低。

5月16日美國(guó)債務(wù)達(dá)到法定上限14.29萬億美元。

7月31日，經(jīng)過艱苦的談判后，民主黨、共和黨終于在提高債務(wù)上限方面取得共識(shí)。根據(jù)協(xié)議，美國(guó)債務(wù)上限將至少被提高2.1萬億美元，政府在未來10年內(nèi)將削減赤字2萬億美元以上。

但此舉并沒有扭轉(zhuǎn)局面。8月3日，中國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)大公國(guó)際率先將美國(guó)國(guó)家信用等級(jí)從A+下調(diào)至A。

8月5日，標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國(guó)長(zhǎng)期主權(quán)信用評(píng)級(jí)從頂級(jí)的AAA級(jí)下調(diào)至AA+級(jí)。標(biāo)準(zhǔn)普爾在聲明中表示，“我們認(rèn)為國(guó)會(huì)和政府最近達(dá)成的財(cái)政緊縮協(xié)議不足以穩(wěn)定政府的中期債務(wù)狀況”。不僅如此，標(biāo)準(zhǔn)普爾還維持評(píng)級(jí)前景展望“負(fù)面”，這意味著在未來12個(gè)月到18個(gè)月內(nèi)仍有下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)的可能。

這是自1917年主權(quán)信用評(píng)級(jí)制度推出以來，美國(guó)的國(guó)債信用首次從頂級(jí)跌落。在此之前，美國(guó)國(guó)債號(hào)稱是世界上“最安全國(guó)債”，如今，其信用水平低于加拿大、英、法、德等國(guó)家。

標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國(guó)的債務(wù)狀況與加拿大、英國(guó)、德國(guó)和法國(guó)四個(gè)國(guó)家相比較后得出結(jié)論，認(rèn)為美國(guó)債務(wù)狀況不滿足AAA評(píng)級(jí)的要求。

數(shù)據(jù)顯示，包括美國(guó)在內(nèi)，這五個(gè)國(guó)家今年的凈政府債務(wù)和GDP的比例區(qū)間在34%和80%之間，美國(guó)的這一比例為74%。這五個(gè)國(guó)家公共債務(wù)和GDP的比例區(qū)間在30%至83%之間，美國(guó)的這一比例為79%。

盡管美國(guó)并不是債務(wù)比例最高的國(guó)家，但標(biāo)準(zhǔn)普爾預(yù)計(jì)，和美國(guó)相比，其他四個(gè)國(guó)家的公共債務(wù)對(duì)GDP的比例最晚到2015年將會(huì)開始下降，而目前難以看到美國(guó)公共債務(wù)比例下降的跡象。因此下調(diào)其評(píng)級(jí)。

不過，目前穆迪投資者服務(wù)公司和惠譽(yù)公司都維持對(duì)美國(guó)的AAA評(píng)級(jí)，但評(píng)級(jí)前景展望為“負(fù)面”

穆迪表示，美元的全球儲(chǔ)備貨幣地位使美國(guó)能夠維持較高的債務(wù)水平，因此保持其最高的主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)。但如果美國(guó)未來的財(cái)政和經(jīng)濟(jì)前景大幅惡化，不排除將在2013年前調(diào)降美國(guó)評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)國(guó)也表示維持對(duì)美國(guó)的AAA主權(quán)信用評(píng)級(jí)，但警告稱未來仍有可能對(duì)其下調(diào)評(píng)級(jí)。

美國(guó)國(guó)債信用從頂級(jí)跌落，不少專家在分析原因時(shí)表示，并不是經(jīng)濟(jì)問題造成的，而是政治。

央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵表示，此輪美國(guó)的信用下降，不是經(jīng)濟(jì)問題，是美國(guó)自己政治瞎折騰的結(jié)果。經(jīng)濟(jì)層面，美國(guó)國(guó)債仍然可以是AAA級(jí)的，美國(guó)政治內(nèi)訌導(dǎo)致了違約的風(fēng)險(xiǎn)上升。

“在這次面對(duì)財(cái)政和經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)時(shí)，美國(guó)政策制定機(jī)構(gòu)和政府機(jī)構(gòu)的效率、穩(wěn)定性以及預(yù)見性都比我們預(yù)計(jì)的顯著降低?！睒?biāo)準(zhǔn)普爾在聲明中如是表示。

標(biāo)準(zhǔn)普爾對(duì)于美國(guó)決策者在此次提高債務(wù)上限問題上的表現(xiàn)非常失望。其在聲明中認(rèn)為，盡管美國(guó)國(guó)會(huì)接下來可能還會(huì)有短期的應(yīng)對(duì)計(jì)劃，但是基于此次方案出臺(tái)的過程如此艱難，兩黨之間的斗爭(zhēng)如此激烈，很難對(duì)進(jìn)一步的財(cái)政計(jì)劃能夠順利而及時(shí)出臺(tái)抱有信心。

美債收益率不升反降

值得注意的是，雖然評(píng)級(jí)下調(diào)，但原本市場(chǎng)預(yù)期的美國(guó)國(guó)債收益率沒有上升，反而有所下降。這表明處于風(fēng)暴中心的美國(guó)國(guó)債沒有遭到拋售。有業(yè)內(nèi)人士無奈評(píng)論稱，美債綁架全球成功。

通常情況下，美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)下降表明其償債能力下降，美國(guó)國(guó)債可能遭到拋售導(dǎo)致價(jià)格下跌，而收益率上升，美國(guó)發(fā)債的成本將上升。但是美國(guó)打破了常規(guī)。在評(píng)級(jí)下調(diào)后，美國(guó)國(guó)債收益率不升反降，說明市場(chǎng)沒有拋售美國(guó)債券，而是在繼續(xù)買入。從美國(guó)國(guó)債收益率走勢(shì)看，信用評(píng)級(jí)的調(diào)整，沒有對(duì)美國(guó)國(guó)債利率形成負(fù)面影響,美國(guó)政府的借款成本沒有受到絲毫影響。

在評(píng)級(jí)下調(diào)之前，美國(guó)2年期、10年期、30年期各檔債券收益率均有不同幅度的下跌，其中2年期更是達(dá)到歷史低點(diǎn)。美國(guó)2年期國(guó)債收益率一度跌至0.23%的歷史低點(diǎn)，10年期國(guó)債收益率跌至2.37%，創(chuàng)2010年10月以來最低點(diǎn)，30年期債券收益率同樣是回落至3.835%。各期限國(guó)債收益率均有所下跌。

事件之后，美國(guó)國(guó)債連續(xù)收高。8月8日，美國(guó)10年期國(guó)債收益率降至2.33%，為2009年1月以來最低價(jià)格，8月9日，10年期國(guó)債收益率曾下探至2008年12月的紀(jì)錄低位2.04%，2年、3年和5年期國(guó)債收益率均創(chuàng)下新低。8月10日，因?qū)Ψ▏?guó)銀行體系的憂慮加劇，投資者買入美債避險(xiǎn)，美國(guó)10年期國(guó)債標(biāo)售的得標(biāo)利率刷新紀(jì)錄低點(diǎn)。

申銀萬國(guó)首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇分析表示，美國(guó)的地位不是一時(shí)就能撼動(dòng)的，就中國(guó)來說，今后不僅是不得不繼續(xù)持有美國(guó)國(guó)債，而且也將繼續(xù)購買美國(guó)國(guó)債，這是不得已的行為，只能盡量減少，不能完全放棄。

第一創(chuàng)業(yè)證券研究員王皓宇也表示，這主要是因?yàn)槊绹?guó)是全球儲(chǔ)備貨幣，盡管很爛，市場(chǎng)也不得不買單。

美元主導(dǎo)地位削弱

有評(píng)論認(rèn)為，美債降級(jí)所引起的巨大的心理影響和巨大的實(shí)際影響相交織，構(gòu)成一個(gè)具有全球沖擊力的符號(hào)性事件，并且這個(gè)符號(hào)，是一個(gè)兼具歷史意義和象征意義的符號(hào)。

的確，美債頂級(jí)地位的喪失對(duì)美國(guó)自身及對(duì)全球其影響都不是一時(shí)的市場(chǎng)表現(xiàn)能夠反映的。

首先，這意味著美債已經(jīng)不再擁有低廉的融資成本，評(píng)級(jí)下降可能造成美國(guó)國(guó)債收益率大幅上升，推高整個(gè)市場(chǎng)借貸成本。對(duì)美國(guó)政府、企業(yè)以及個(gè)人消費(fèi)者來說，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)將加重，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能中斷，甚至重新陷入衰退。

其次，全球金融市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)不可預(yù)料的動(dòng)蕩。美元作為最重要國(guó)際貨幣受到?jīng)_擊，可能會(huì)與歐洲債務(wù)危機(jī)交織在一起，進(jìn)一步重挫投資者信心。此外，美元作匯率如果大跌，可能導(dǎo)致石油等大宗商品價(jià)格暴漲，給其他經(jīng)濟(jì)體造成較大輸入性通脹壓力。

更重要，也是更長(zhǎng)遠(yuǎn)的影響在于美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美元的國(guó)際地位的下降。

國(guó)際貨幣基金組織總裁拉加德近日警告說，美國(guó)信用評(píng)級(jí)遭下調(diào)沖擊美國(guó)及全球經(jīng)濟(jì)，而美元全球主要儲(chǔ)備貨幣的地位也將受質(zhì)疑。

國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部副研究員張茉楠撰文指出，事實(shí)上，美元本位制早已演變?yōu)槊纻疚恢疲好绹?guó)用印刷的美元購買全球的勞動(dòng)、商品、資源，而全球用換取的美元購買美國(guó)國(guó)債和金融資產(chǎn)為美國(guó)債務(wù)進(jìn)行融資，這樣全球經(jīng)濟(jì)完全地納入到美國(guó)的債務(wù)循環(huán)之中。債務(wù)問題如果處理不好，將瓦解美國(guó)在世界的信用和領(lǐng)導(dǎo)力，美債主宰世界的時(shí)代開始終結(jié)。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，隨著世界貨幣多元化趨勢(shì)的不斷加強(qiáng)，美元在國(guó)際貨幣體系中的主導(dǎo)地位在未來或?qū)⒚黠@被削弱。

李稻葵分析，目前，美元、歐元、日元逐步衰弱的趨勢(shì)已經(jīng)形成，相信未來十年左右的時(shí)間，人民幣將成為一個(gè)主要的國(guó)際貨幣。