2009、2010年，東北證券先后從大股東吉林亞泰等三家公司借入9億元及從興業(yè)銀行(601166.SH)借入12億次級債，緩解凈資本的燃眉之急。

“盡管次級債短期內(nèi)緩解了公司一定資金困境，但次級債未償還前，公司必須承諾債權(quán)人不實施重大對外投資、收購兼并等資本性支出項目，限制了公司發(fā)展，也阻礙創(chuàng)新業(yè)務資格的申請?！焙暝醋C券分析師黃立軍表示。

創(chuàng)新誘惑

受困于凈資本，宏源、東北只能眼睜睜看著機遇溜走。

其中融資融券從2010年3月開閘，至今參與試點的券商已累計25家；上市券商中，僅東北、國金和國海尚無融資融券牌照。

凈資本不足是他們?nèi)毕闹饕颉?/p>

去年底，第三批試點券商申請要求中，明確公司最近6個月凈資本需在30億元以上；當時東北證券凈資本剛邁過30億關(guān)口，競爭上并無優(yōu)勢。

相比之下，凈資本居前的海通、中信和光大已成為融資融券市場主力。截至9月，上述三家的融資融券余額分別為37.04億元、25.62億元和24.78億元，對應市場份額分別為11.03%、7.63%和7.44%。

直投業(yè)務上，宏源、東北成立的子公司也同樣面臨資金缺口：前者注冊資本2億元，后者僅1億元。

截至目前，金石投資以52億元注冊資金穩(wěn)居券商系直投公司之首；而凈資本充裕的券商也抓緊向子公司注資。8月上市后，方正證券迅速向旗下直投子公司增資16億元，使其注冊資本增至18億元，將宏源、東北拋在身后。

隨著證金公司的成立，轉(zhuǎn)融通業(yè)務將成為下一個爭奪點。據(jù)國泰君安分析師梁靜預測，該業(yè)務推出后，可給證券行業(yè)帶來的年增量收入為27億-45億元，約占融資融券收入的20%-30%。

但競爭必須有凈資本支撐?！白C券公司只有具備相當?shù)馁Y本規(guī)模，才能在業(yè)務資格的獲取、業(yè)務規(guī)模的擴大方面抓住機遇、贏得先機。興業(yè)證券首席策略分析師張憶東表示。

如此背景下，宏源、東北對再融資的饑渴不難理解。

按照此前方案，一旦宏源定增募得70億元，其凈資本接近翻倍；而東北40億元配股計劃，最高也可使其凈資本規(guī)模翻倍，擠入上市券商第二梯隊。

券商凈資本差距還在拉大。財匯信息統(tǒng)計，2011年半年報中凈資本規(guī)模超過百億元的券商共計7家，依次為中信、海通、華泰、光大、招商、廣發(fā)和國元。

不過，上述排名在三季度全部改變。

先是8月初上市的方正證券(601901.SH)憑借募集56.48億元，一舉使其凈資本暴增87.66%至121.55億元，頂替國元排名第七位；隨后廣發(fā)證券(000776.SZ)也宣布百億元定增完成，其凈資本規(guī)模更新為238億元，擠入上市券商前三位。

此外，正在進行的西南吸收合并國都，也可能催生另一家百億券商?！?010年國都證券凈資本53億元，西南證券91億元，合并后凈資本將達144億元，排名將從13位升至第6位。”宏源證券分析師黃立軍測算。

上市券商忙著融資，其余券商同樣不落人后。

正在籌劃IPO上市的東方證券，并未放棄向原有股東再融資。

今年3月，東方證券召開臨時股東大會，審議并通過2011年度配股方案，擬以2010年底總股本為基數(shù)，按“10配3”的比例向全體股東配售，配股價每股4.50元。據(jù)此推算，公司配股募資可達45億元；而2010年底，東方證券的凈資本為86.79億元。

此外，下半年宣布增資的還有華西、金元、東興、渤海和第一創(chuàng)業(yè)。8月29日，第一創(chuàng)業(yè)宣布證監(jiān)會已批準其增資擴股，股本從15.9億增至19.7億元；此次增資擴股完成后，公司凈資本將超過33億元。