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    上市公司分紅意愿亟待加強(qiáng)(2)

    2011年11月18日 00:25
    來源:中國證券報(bào) 作者:李少林 康書偉

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    華生:分紅應(yīng)鼓勵(lì)不宜強(qiáng)制 公司債券利息稅不合理

    □本報(bào)記者 蔡宗琦

    經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生日前接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示,鼓勵(lì)分紅長期來看無疑對(duì)市場(chǎng)有積極意義,建議監(jiān)管層在制定細(xì)則時(shí)著重鼓勵(lì)上市公司誠實(shí)披露分紅取向,而非如一些市場(chǎng)人士解讀的“強(qiáng)制分紅”。分紅制度要發(fā)揮效用,真正解決股市低回報(bào)的問題,需要與資本市場(chǎng)整體制度配套,未來還應(yīng)完善退市、再融資等多項(xiàng)制度。

    分紅不宜強(qiáng)制

    中國證券報(bào):證監(jiān)會(huì)表示將“進(jìn)一步督促上市公司提升對(duì)股東的回報(bào)”,并有可能在近期出臺(tái)鼓勵(lì)分紅政策細(xì)則,您如何解讀這一政策,有哪些建議?

    華生:證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)上市公司分紅在方向上是正確的,強(qiáng)調(diào)回報(bào)股東,特別是針對(duì)IPO的公司,要求在招股說明書中細(xì)化分紅的計(jì)劃,有利于上市公司增加分紅透明度,把上市公司的分紅意向公開,讓投資者自由選擇,長期來看對(duì)市場(chǎng)有積極意義。

    但對(duì)于分紅制度,市場(chǎng)上有很多解讀,比如認(rèn)為證監(jiān)會(huì)將“強(qiáng)制分紅”。其實(shí),對(duì)分紅強(qiáng)制性的行政干預(yù)并不可取。在成熟市場(chǎng)上,由于機(jī)構(gòu)特別是各種退休養(yǎng)老基金等投資者占據(jù)主導(dǎo),因此頗為看重分紅穩(wěn)定的大盤藍(lán)籌股,也有不少高速成長的科技類企業(yè)并不分紅或很少分紅,監(jiān)管層對(duì)分紅制度一般都沒有強(qiáng)制規(guī)定。

    A股市場(chǎng)企業(yè)類型多樣,創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)很可能處于高速發(fā)展期,盈利都投入到主業(yè)中,十年八年不分紅。一些成熟行業(yè)則分紅比較多,因此是否分紅、如何分紅是不宜強(qiáng)制的,而是交由公司自主決定。

    監(jiān)管層應(yīng)該做的是保護(hù)投資者利益,鼓勵(lì)企業(yè)分紅,要求即將IPO的企業(yè)誠實(shí)披露在分紅問題上的取向:比如高成長性的企業(yè)可以表明不分紅的態(tài)度,或者業(yè)績穩(wěn)定的成熟公司愿意持續(xù)高比例分紅。只要企業(yè)把分紅取向公開透明化,投資者完全可以根據(jù)自己的投資喜好,選擇不同的股票投資,用腳給股價(jià)投票。

    尚需制度保障

    中國證券報(bào):不少投資者期待“分紅行情”,您如何看待政策對(duì)市場(chǎng)的影響?您建議監(jiān)管層下一步還應(yīng)就哪些問題推出新的政策?

    華生:長期來看,鼓勵(lì)分紅必然會(huì)對(duì)投資者收益產(chǎn)生正面影響。但談到短期對(duì)市場(chǎng)的影響,可能遠(yuǎn)水解不了近渴。從上市公司現(xiàn)狀來看,剔除金融股和一部分大型企業(yè),整體市盈率水平在30倍以上。對(duì)于金融企業(yè)而言,現(xiàn)在一邊分紅,一邊還要大規(guī)模再融資以提高資本充足率,擴(kuò)大分紅將加劇資本充足率不足的困難。因此指望分紅制度對(duì)市場(chǎng)形成短期利好并不現(xiàn)實(shí)。此外,對(duì)于多數(shù)中小企業(yè)而言,30倍市盈率意味著收益率為3%左右,即使拿出全部利潤來分紅,拿到手的現(xiàn)金也并不多。特別是與大股東相比,他們每股成本很低,而中小投資者的持股價(jià)很高,同樣一股分幾分錢,對(duì)大股東是高回報(bào),對(duì)普通投資者的吸引力很有限。況且如果不改變企業(yè)發(fā)行上市的“三高”現(xiàn)象,大股東用高募集資金再來高分紅,還可能造成對(duì)社會(huì)公眾股東的二次傷害。

    A股市場(chǎng)上,雖然近年部分大盤藍(lán)籌股的分紅比例開始向國際市場(chǎng)靠攏,但總體來看股息率低,投資者在證券市場(chǎng)上賺錢太少。推出分紅新政的重要目的可能是為了讓投資者獲得更好的回報(bào),但要從根本上解決這一問題,讓分紅制度發(fā)揮更好的作用,需要資本市場(chǎng)一整套的制度保障。比如從新股發(fā)行體制角度來介入,改變一些公司過高市盈率發(fā)行和超募的情況;改變由于再融資的非市場(chǎng)化造成定向增發(fā)的尋租和濫發(fā);再如完善退市制度,讓一些垃圾股票淘汰出市場(chǎng),通過一系列政策讓制度合理化,改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu),徹底解決投資者回報(bào)過低的現(xiàn)狀。

    證券市場(chǎng)上不合理的稅收還有公司債券利息稅。現(xiàn)在固定收益的各種投資如國債利息免稅,而企業(yè)債、公司債利息要交20%的利息稅,這極大提高了上市公司債券融資成本,也是一種明顯不合理的政策歧視。而大力發(fā)展公司債、企業(yè)債、符合國家大力發(fā)展直接融資的政策,恰恰是當(dāng)前證券市場(chǎng)發(fā)展主攻方向。債券融資既可以顯著減輕股市IPO和再融資的壓力,又可以提高股東的回報(bào)率,是我國當(dāng)前現(xiàn)實(shí)情況下改善證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、提高股市投資者回報(bào)的強(qiáng)有力杠桿。

    [責(zé)任編輯:liuqiang] 標(biāo)簽:上市公司 證券報(bào) 未分配利潤 
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