郭興艷

面對(duì)人民幣匯價(jià)連續(xù)7日觸及跌停，香港人民幣離岸市場(chǎng)參與者對(duì)人民幣前景普遍持短期雙向波動(dòng)、長(zhǎng)期緩慢升值的看法。

人民幣套利機(jī)會(huì)增多

澳新銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究總監(jiān)劉利剛認(rèn)為，目前雙向浮動(dòng)的匯率機(jī)制較僵硬，最可行的措施是央行將人民幣對(duì)美元0.5%的浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大。此前渣打銀行也發(fā)表報(bào)告稱，央行或?qū)U(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間至1%，為人民幣的自由化鋪路。

劉利剛認(rèn)為，人民幣國(guó)際化速度“確實(shí)有點(diǎn)快”。他認(rèn)為，雖然人民幣國(guó)際化以人民幣貿(mào)易結(jié)算為主，但人民幣在香港可自由交易，并形成了香港離岸人民幣即CNH市場(chǎng)，再加上人民幣點(diǎn)心債市場(chǎng)的壯大，這些均屬于資本項(xiàng)。

他指出，雖然CNH市場(chǎng)容量較CNY小，但在CNH9月底出現(xiàn)貶值預(yù)期后，由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利活動(dòng)的增加，CNH價(jià)格已逐漸影響在岸人民幣CNY市場(chǎng)價(jià)格，“出現(xiàn)了尾巴拉著狗兒走的情況?！备呤喬珔^(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Buchanan也指出，目前境內(nèi)人民幣價(jià)格的下跌，實(shí)際上是反映了CNH貶值于CNY的情況，“我們看到了套利活動(dòng)的隨之出現(xiàn)?！?Buchan

CNH或已取代NDF

市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利活動(dòng)已逐漸抹平了CNH和CNY的價(jià)差。昨日CNH定盤價(jià)為6.3747，CNY中間價(jià)為6.3319；CNH即期收?qǐng)?bào)6.3695，CNY即期收?qǐng)?bào)6.3619。

中信銀行國(guó)際中國(guó)業(yè)務(wù)首席經(jīng)濟(jì)兼策略師廖群認(rèn)為，CNH取代NDF成為海外投資者判斷人民幣升值或貶值預(yù)期，“是一個(gè)進(jìn)步”。他指出，按照目前人民幣國(guó)際化以跨境貿(mào)易結(jié)算為主的思路，本與匯率沒(méi)有太大關(guān)系，國(guó)際化并不會(huì)影響到國(guó)內(nèi)資本項(xiàng)目的自由化。

他指出，應(yīng)在現(xiàn)有人民幣國(guó)際化政策下繼續(xù)推進(jìn)國(guó)際化，包括人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算、人民幣對(duì)外直接投資(ODI)以及人民幣外商直接投資(FDI)等。

有接近香港金管局和央行的人士曾在某論壇上表示，在人民幣國(guó)際化密集型政策出臺(tái)后，需要一定時(shí)間落實(shí)和監(jiān)測(cè)。實(shí)際上，繼央行去年發(fā)文收緊跨境貿(mào)易結(jié)算真實(shí)度審查外，香港金管局11月也發(fā)函收緊了人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算交易平倉(cāng)規(guī)定，進(jìn)一步加強(qiáng)了人民幣跨境貿(mào)易真實(shí)性審查。

一位香港宏觀對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為，人民幣國(guó)際化勢(shì)在必行。但相對(duì)于過(guò)去一年多來(lái)的香港人民幣離岸市場(chǎng)發(fā)展，現(xiàn)在可能是內(nèi)地進(jìn)行匯改，讓境內(nèi)匯率形成機(jī)制更加靈活的時(shí)機(jī)。該基金認(rèn)為人民幣明年將升值4%~5%，并已據(jù)此判斷建倉(cāng)。