13、鵬華豐潤債券型證券投資基金基金經(jīng)理陽先偉：

債券市場一季度可能維持平坦震蕩，組合以流動性較好的中高信用品種為

2011年四季度債券市場顯著反彈，但仍然延續(xù)了三季度以來不同信用等級品種顯著分化的格局。在經(jīng)濟疲軟與政策微調(diào)等因素的推動下，國債、政策性金融債等無風險品種和多數(shù)高等級信用品種均有大幅上漲；同時，由于實體經(jīng)濟資金緊張及信用違約風險上升，以城投債和地產(chǎn)債為代表的中低信用等級的債券收益率徘徊高位，個別品種甚至創(chuàng)下收益率的新高。從債券的期限結構來看，中長久期品種表現(xiàn)較好，導致收益率曲線明顯呈現(xiàn)平坦化。

債券指數(shù)方面，與上季度末相比，交易所上證國債指數(shù)上漲了1.25%，銀行間中債總財富指數(shù)上漲了4.04%。

本基金四季度的配置風格基本穩(wěn)定，少量增持了部分中期利率品種和短期信用品種，從而小幅提高了組合倉位。目前組合以流動性較好的非城投類信用品種為主，兼顧利率品種，平均久期處于較為適中的水平；僅持有少量的可轉債倉位。在新股申購方面，我們維持較為理性的申購策略，選擇了少量有投資價值的品種參與，為組合增加了收益。

展望2012年一季度債券市場，我們認為：在全球經(jīng)濟景氣下滑和通脹回落的大背景下，貨幣政策已難以進一步加大力度，債券市場具有長期向好的基本面；但另一方面，存款增長的持續(xù)乏力可能在相當長的時期內(nèi)主導資金供給偏緊的格局，造成短期收益率居高不下，維持較平坦的期限結構。同時，由于實體經(jīng)濟資金鏈趨于緊張，債市的信用風險也有可能顯著上升，從而令中低評級信用品種相對無風險利率保持較大的信用利差。綜上，我們認為2012年一季度債市可能維持平坦化震蕩。高等級品種可望基本穩(wěn)定；中低評級信用產(chǎn)品仍難以扭轉頹勢；但部分中短期信用產(chǎn)品具有較好的持有到期價值。

組合投資方面：在久期配置上，我們將堅持平衡收益與風險的原則，在控制風險的前提下將組合久期維持在適中的范圍，不追求過高的久期暴露；在類屬配置上，將以中高評級的信用產(chǎn)品為主，根據(jù)組合流動性特點積極參與短期信用產(chǎn)品的投資，兼顧利率品種的配置；同時，我們將嚴格遵循價值投資的理念，相機減持解禁新股，謹慎、有選擇地參與新股申購，力求保持基金份額凈值平穩(wěn)增長。

14、鵬華豐收債券型證券投資基金 基金經(jīng)理陽先偉：

債券投資以中短期、高等級債券品種為主，謹慎參與二級市場權益投資

2011年四季度債券市場在前期大幅下跌的基礎上持續(xù)反彈，但仍然延續(xù)了三季度以來不同信用等級品種顯著分化的格局。在經(jīng)濟疲軟與政策微調(diào)等因素的推動下，國債、政策性金融債等無風險品種和多數(shù)高等級信用品種均有大幅上漲；同時，由于實體經(jīng)濟資金緊張及信用違約風險上升，以城投債和地產(chǎn)債為代表的中低信用等級的債券收益率徘徊高位，個別品種甚至創(chuàng)下收益率的新高。從債券的期限結構來看，中長久期品種表現(xiàn)較好，導致收益率曲線明顯呈現(xiàn)平坦化。

債券指數(shù)方面，與上季度末相比，交易所上證國債指數(shù)上漲了1.25%，銀行間中債總財富指數(shù)上漲了4.04%。

四季度本基金組合配置的基本風格穩(wěn)定，但進行了一定微調(diào)。久期方面，純債配置的平均久期略為降低，但適度提高了債券倉位。品種選擇上仍以國債、金融債和中高評級的企業(yè)債券為主，但增持了部分短期融資券。權益和可轉債方面我們?nèi)员３种^為謹慎的態(tài)度，包括可轉債在內(nèi)的權益類倉位維持低位。新股申購方面，我們的申購策略仍然較為理性，僅選擇了少量有投資價值的品種參與。

展望2012年一季度債券市場，我們認為：在全球經(jīng)濟景氣下滑和通脹回落的大背景下，貨幣政策已難以進一步加大力度，債券市場具有長期向好的基本面；但另一方面，存款增長的持續(xù)乏力可能在相當長的時期內(nèi)主導資金供給偏緊的格局，造成短期收益率居高不下，維持較平坦的期限結構。同時，由于實體經(jīng)濟資金鏈趨于緊張，債市的信用風險也有可能顯著上升，從而令中低評級信用品種相對無風險利率保持較大的信用利差。綜上，我們認為2012年一季度債市可能維持平坦化震蕩。高等級品種可望基本穩(wěn)定；中低評級信用產(chǎn)品仍難以扭轉頹勢；但部分中短期信用產(chǎn)品具有較好的持有到期價值。

權益市場方面，我們?nèi)哉J為目前股市估值整體上處于基本合理的區(qū)間，不存在系統(tǒng)性低估。由于國內(nèi)信貸供應緊張、國外經(jīng)濟復蘇不確定性增大等原因，股市難以出現(xiàn)系統(tǒng)性機會。綜上，我們判斷一季度權益市場可能仍然延續(xù)指數(shù)區(qū)間震蕩的格局，但部分板塊和公司可能存在機會。

組合的純債券投資方面：在久期配置上，我們將堅持平衡收益與風險的原則，在控制風險的前提下承擔適度的久期風險；在結構方面，以配置中短期品種為主，適時相機操作，以積極把握利率市場可能存在的機會；在類屬配置上，將以高等級債券為主，同時嚴格控制信用風險的前提下積極參與高收益短期信用產(chǎn)品的投資。

權益投資方面：我們將繼續(xù)遵循價值投資的理念，以較為謹慎的態(tài)度進行股票和轉債的二級市場投資；同時相機減持解禁新股，謹慎的有選擇地參與新股申購，力求保持基金份額凈值平穩(wěn)增長。

15、鵬華信用增利債券型證券投資基金 基金經(jīng)理劉建巖：

中高等級信用品種為主要配置類屬，久期保持中等水平

2011年四季度債券市場整體大幅上漲，主要推動因素來自于兩方面：一方面是國內(nèi)經(jīng)濟減速趨勢愈發(fā)明確、通貨膨脹水平也自高位回落；另一方面市場預期貨幣政策緊縮周期結束，未來有放松可能。債券收益率曲線在2011年四季度整體下移并趨于平坦化，尤其是1-5年期的中短端，平坦化形態(tài)非常明顯。雖然債券市場整體表現(xiàn)良好，但中低評級信用債的供給壓力持續(xù)較大，且信用風險事件時有發(fā)生，因此低評級信用債收益率在2011年四季度的下降并不明顯。受權益市場階段性反彈和債券收益率下降的推動，可轉債市場在2011年10月中旬至11月上旬出現(xiàn)反彈，但隨后再次有所回落，整體看四季度可轉債指數(shù)小幅上升。

本報告期內(nèi)信用增利基金將債券組合久期維持在中等略高水平，投資品種以中高等級信用債及金融債為主。權益市場方面保持了謹慎參與的風格，倉位中等偏低，品種以高分紅和低估值的藍籌股為主。可轉債投資基本維持穩(wěn)定。對于新股我們?nèi)詧猿种斏鬟m度參與原則。

展望2012年一季度，我們認為美國經(jīng)濟應會維持相對穩(wěn)定的格局，雖然復蘇乏力，但也難以再次明顯惡化。歐洲經(jīng)濟將面臨巨大考驗，如何應對2012年數(shù)額龐大的到期債務是短期內(nèi)需要解決的問題，而如何謀求經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展和提高國際競爭力，將是長期的艱巨任務。中國經(jīng)濟也面臨著外需疲軟和內(nèi)需不振的雙重壓力，雖然復蘇乏通脹壓力逐漸緩解，政策調(diào)整的空間有所放寬，但考慮到經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)較好，且政策調(diào)整需兼顧對中長期經(jīng)濟增長的影響，因此我們預計短期內(nèi)政策放松的力度和速度將比較有限。

債券市場方面，經(jīng)過2011年四季度的快速上漲后，2012年一季度的市場行情很可能會相對平緩。經(jīng)濟基本面和政策方向仍將對債券市場形成支撐，但收益率繼續(xù)下降的空間和速度更依賴于未來貨幣政策的實際放松程度。權益市場方面，不排除市場會受預期因素影響而出現(xiàn)波段行情，但短期來看難有趨勢性機會。新股發(fā)行密度較大和權益市場整體氛圍低迷，使申購新股存在一定風險?？赊D債市場方面，市場擴容預期壓制大盤轉債估值水平上升，而低估值又給新轉債發(fā)行形成障礙，供求博弈的局面或?qū)⒀永m(xù)，2011年一季度可轉債市場可能會繼續(xù)隨權益市場波動。

基于以上分析，信用增利基金在2012年一季度將繼續(xù)挖掘債券市場的投資機會，債券組合久期保持在中等水平，類屬配置以中高評級信用債為主。同時謹慎參與權益市場，堅持價值投資理念，等待和挖掘投資機會。

16、鵬華普天債券證券投資基金基金經(jīng)理陽先偉：

中低評級信用產(chǎn)品仍難扭頹勢，部分中短期信用產(chǎn)品持有到期價值較好

2011年四季度債券市場顯著反彈，但仍然延續(xù)了三季度以來不同信用等級品種顯著分化的格局。在經(jīng)濟疲軟與政策微調(diào)等因素的推動下，國債、政策性金融債等無風險品種和多數(shù)高等級信用品種均有大幅上漲；同時，由于實體經(jīng)濟資金緊張及信用違約風險上升，以城投債和地產(chǎn)債為代表的中低信用等級的債券收益率徘徊高位，個別品種甚至創(chuàng)下收益率的新高。從債券的期限結構來看，中長久期品種表現(xiàn)較好，導致收益率曲線明顯呈現(xiàn)平坦化。

債券指數(shù)方面，與上季度末相比，交易所上證國債指數(shù)上漲了1.25%，銀行間中債總財富指數(shù)上漲了4.04%。

本基金在四季度的組合配置基本穩(wěn)定；純債品種的平均久期處于較為適中的水平；包括可轉債在內(nèi)的權益類倉位維持低位。在新股申購方面，我們的申購策略仍然較為理性，選擇了少量有投資價值的品種參與，為組合增加了收益。

展望2012年一季度債券市場，我們認為：在全球經(jīng)濟景氣下滑和通脹回落的大背景下，貨幣政策已難以進一步加大力度，債券市場具有長期向好的基本面；但另一方面，存款增長的持續(xù)乏力可能在相當長的時期內(nèi)主導資金供給偏緊的格局，造成短期收益率居高不下，維持較平坦的期限結構。同時，由于實體經(jīng)濟資金鏈趨于緊張，債市的信用風險也有可能顯著上升，從而令中低評級信用品種相對無風險利率保持較大的信用利差。綜上，我們認為2012年一季度債市可能維持平坦化震蕩。高等級品種可望基本穩(wěn)定；中低評級信用產(chǎn)品仍難以扭轉頹勢；但部分中短期信用產(chǎn)品具有較好的持有到期價值。

組合投資方面：在久期配置上，我們將堅持平衡收益與風險的原則，在控制風險的前提下將組合久期維持在適中的范圍，避免過高的久期暴露；在結構方面，以配置中期品種為主，適時相機操作，以積極把握利率市場可能存在的機會；在類屬配置上，將考慮以高等級債券為主，并在嚴格控制信用風險的前提下參與信用債券的投資。同時，我們將嚴格遵循價值投資的理念，相機減持解禁新股，謹慎、有選擇地參與新股申購，力求保持基金份額凈值平穩(wěn)增長。